Taruhan Pemotongan Suku Bunga Fed Runtuh: Dolar Menguat Sementara Pasar Melakukan Penyesuaian Ulang

Indeks Dolar menunjukkan pemulihan yang kuat pada hari Jumat, naik ke level tertinggi 1 bulan baru dan mengakhiri sesi +0,20% karena ekspektasi pemotongan suku bunga terus menguap. Pemicunya? Laporan tenaga kerja AS yang tidak konsisten yang secara bersamaan menandakan tekanan upah dan pendinginan lapangan kerja—jenis sinyal campuran yang mencegah The Fed untuk mengambil langkah pemotongan suku bunga.

Teka-Teki Payroll yang Membuat The Fed Tetap Hawkish

Penggajian non-pertanian bulan Desember tercatat +50.000, mengecewakan perkiraan +70.000 dan menandai kekurangan yang signifikan yang memicu revisi ke bawah terhadap angka November (sekarang +56.000 dari +64.000). Namun tingkat pengangguran sebenarnya menurun menjadi 4,4%, bertentangan dengan ekspektasi 4,5%, sementara pertumbuhan upah per jam meningkat menjadi +3,8% tahun-ke-tahun dibandingkan perkiraan +3,6%. Kontradiksi ini—pertumbuhan lapangan kerja yang lemah disertai inflasi upah yang keras kepala—adalah tepat apa yang membuat pembuat kebijakan tetap waspada terhadap pemotongan suku bunga yang terlalu cepat.

Indeks sentimen konsumen University of Michigan bulan Januari semakin memperumit narasi pemotongan suku bunga, melonjak ke 54,0 (dibandingkan 53,5 yang diharapkan). Lebih mengkhawatirkan bagi pendukung pemotongan suku bunga: ekspektasi inflasi menunjukkan pembalikan tajam ke atas. Ekspektasi inflasi satu tahun tetap datar di 4,2% sementara pandangan jangka panjang 5-10 tahun naik ke 3,4% dari 3,2%, keduanya melebihi prediksi moderasi.

Presiden Federal Reserve Atlanta Raphael Bostic menegaskan sikap hati-hati ini pada hari Jumat, menekankan bahwa “inflasi terlalu tinggi” meskipun ada bukti pelonggaran pasar tenaga kerja. Saat ini pasar memperhitungkan hanya 5% kemungkinan pemotongan suku bunga Fed sebesar -25 basis poin pada pertemuan 27-28 Januari, sebuah penurunan dramatis dari optimisme sebelumnya.

Hambatan Struktural yang Menghantam Dolar

Meskipun kekuatan hari Jumat, kekuatan fundamental terus bekerja melawan Indeks Dolar. The Fed tetap terjebak dalam paradoks likuiditas—meskipun memberi sinyal suku bunga lebih tinggi untuk jangka panjang, mereka secara bersamaan mulai menyuntikkan $40 miliar dolar setiap bulan dalam pembelian T-bill, melemahkan pesan hawkish mereka sendiri. Dalam jangka panjang, pasar memperkirakan sekitar -50 basis poin pemotongan suku bunga Fed hingga 2026, sebuah trajektori dovish yang bertentangan dengan retorika saat ini.

Ketidakpastian penunjukan Ketua Fed berikutnya memperkuat konflik ini. Pengumuman yang diharapkan dari Presiden Trump tentang pilihannya pada awal 2026—dengan Kevin Hassett dilaporkan sebagai calon utama dan dipandang sangat dovish—mengancam mengikis dukungan dolar jika pasar memperhitungkan era Fed yang lebih akomodatif.

Keputusan Mahkamah Agung juga menjadi faktor besar. Keputusan hari Jumat untuk menunda penilaian terhadap keabsahan tarif Trump hingga Rabu minggu depan menambah ketidakpastian; setiap putusan yang membatalkan tarif dapat menekan dolar dengan memperlebar defisit anggaran AS dan mengurangi pendapatan tarif.

Euro Bertahan Kuat Meski Dolar Menguat

EUR/USD turun ke level terendah 1 bulan, menutup turun -0,21%, karena kekuatan dolar yang meningkat. Namun ketahanan zona euro membatasi kerusakan. Penjualan ritel November meningkat +0,2% bulan-ke-bulan (mengalahkan estimasi +0,1%), sementara produksi industri Jerman November secara tak terduga melonjak +0,8% setelah para peramal memperkirakan kontraksi -0,7%. Anggota Dewan Gubernur ECB Dimitar Radev menyebut tingkat suku bunga saat ini sebagai “layak,” dengan swap memperkirakan peluang 1% untuk penyesuaian suku bunga pada 5 Februari.

Yen Jatuh ke Level Terendah Tahunan Saat BOJ Tetap Stabil

USD/JPY naik +0,66% hari Jumat, dengan yen merosot ke level terendah 1 tahun terhadap dolar setelah Bloomberg melaporkan bahwa Bank of Japan akan mempertahankan suku bunga stabil meskipun meningkatkan proyeksi pertumbuhan pada keputusan kebijakan bulan ini. Pasar memperkirakan tidak ada peluang kenaikan BOJ pada pertemuan 23 Januari.

Ketegangan politik memperkuat kelemahan yen setelah muncul laporan bahwa Perdana Menteri Takaichi sedang menjajaki pembubaran DPR, memperkenalkan ketidakpastian pemerintahan. Lebih mengkhawatirkan lagi, pembatasan ekspor yang diumumkan China terhadap barang-barang militer yang berlaku untuk Jepang—sebagai balasan terhadap retorika kontinjensi Taiwan—mengancam gangguan rantai pasok dan hambatan ekonomi.

Data pendukung muncul dalam bentuk indeks leading bulan November yang naik ke level tertinggi 1,5 tahun dan pengeluaran rumah tangga melonjak +2,9% tahun-ke-tahun, menandai kinerja terkuat dalam enam bulan. Namun ketegangan yang meningkat antara China dan Jepang serta rencana pengeluaran pertahanan Jepang yang mencatat rekor (sebagian dari anggaran 122,3 triliun yen) terus mengikis permintaan yen di tengah kekhawatiran fiskal.

Logam Mulia Menguat karena Kebijakan Mirip QE dan Permintaan Safe-Haven

Kontrak emas COMEX Februari melonjak +40,20 poin (+0,90%) sementara perak Maret naik +4,197 (+5,59%) saat arahan Presiden Trump kepada Fannie Mae dan Freddie Mac untuk membeli $200 miliar dalam obligasi hipotek memicu permintaan baru terhadap aset keras. Manuver kebijakan—yang berfungsi sebagai kuasi-quantitative easing—mengangkat logam mulia saat investor mencari lindung nilai terhadap inflasi di tengah volatilitas kebijakan.

Dinamika pembelian bank sentral tetap mendukung. PBOC China menambah cadangan logam mulia sebesar +30.000 ons menjadi 74,15 juta troy ons pada Desember, menandai akumulasi bulanan keempat belas berturut-turut. Bank sentral global secara kolektif membeli 220 ton metrik di Q3, naik +28% dari Q2, menandakan adanya penawaran struktural di bawah harga.

Posisi dana juga meningkat. Kepemilikan ETF emas panjang mencapai puncak 3,25 tahun pada hari Kamis sementara posisi panjang ETF perak mencapai tertinggi 3,5 tahun pada 23 Desember. Namun hambatan muncul dari kekuatan dolar yang kuat hari Jumat dan sinyal berhati-hati dari Citigroup, yang menandai potensi keluar sebesar $6,8 miliar dari futures emas (dengan aliran keluar perak yang sepadan) yang berasal dari rebalancing indeks komoditas di seluruh BCOM dan benchmark S&P GCSI. Lonjakan S&P 500 ke rekor baru semakin melemahkan daya tarik safe-haven logam mulia.