Apakah Fed Memotong Suku Bunga? Sinyal Pasar Mengarah ke Penahanan Hawkish saat Dolar Menguat

Indeks dolar (DXY) melonjak ke puncak satu bulan pada hari Jumat, menguat +0,20%, karena data ekonomi terbaru meredam ekspektasi pemotongan suku bunga Fed dalam waktu dekat. Nada hawkish dalam pasar tenaga kerja dan angka inflasi menjaga investor bertaruh besar melawan kemungkinan penurunan suku bunga yang akan datang pada pertemuan Federal Reserve tanggal 27-28 Januari, di mana swap memperkirakan hanya ada peluang 5% untuk pemotongan sebesar -25 basis poin.

Data Ekonomi Mengarah Hawkish Meski Sinyal Campuran

Laporan ketenagakerjaan hari Jumat mengirim pesan campuran, tetapi komponen hawkish mendominasi sentimen pasar. Nonfarm payrolls bulan Desember di AS naik hanya +50.000, di bawah perkiraan +70.000, sementara angka November direvisi lebih rendah menjadi +56.000 dari +64.000. Namun, tingkat pengangguran turun -0,1 poin persentase menjadi 4,4%, mengalahkan ekspektasi 4,5%, dan pendapatan per jam rata-rata melonjak +3,8% tahun-ke-tahun dibandingkan perkiraan +3,6% y/y—gabungan ini menunjukkan ketahanan pasar tenaga kerja yang dapat memperpanjang sikap hati-hati Fed terhadap pemotongan suku bunga.

Kepercayaan konsumen juga memperkuat posisi dolar setelah indeks sentimen bulan Januari dari University of Michigan naik +1,1 menjadi 54,0, melampaui perkiraan 53,5. Ekspektasi inflasi terbukti lebih kaku dari yang diperkirakan, dengan indikator inflasi satu tahun tetap stabil di 4,2% dibandingkan proyeksi 4,1%, dan outlook lima hingga sepuluh tahun naik ke +3,4% dari 3,2%, keduanya menunjukkan bahwa inflasi tetap menjadi prioritas Fed.

Data perumahan menunjukkan gambaran yang lebih suram, dengan mulai bangunan bulan Oktober turun -4,6% m/m ke level terendah dalam 5,5 tahun sebesar 1,246 juta unit, meskipun izin bangunan bulan Oktober sedikit melebihi ekspektasi di angka 1,412 juta, memberikan sedikit kelegaan.

Jalur Kebijakan Fed: Pemotongan Suku Bunga Ditunda, Bukan Dihentikan

Penilaian pasar menunjukkan peluang 0% untuk kenaikan suku bunga pada pertemuan BOJ 23 Januari, tetapi pertanyaan yang lebih penting—apakah Fed berkomitmen untuk memotong suku bunga?—masih belum terjawab. Harga saat ini menunjukkan bahwa Federal Reserve mungkin akan mengurangi suku bunga sekitar -50 basis poin sepanjang tahun 2026, sebuah penurunan bertahap daripada pivot agresif. Presiden Fed Atlanta Raphael Bostic menegaskan outlook hati-hati ini, dengan menyatakan, “Inflasi terlalu tinggi, dan kita harus memastikan bahwa kita tidak kehilangan fokus bahwa bahkan pasar tenaga kerja menjadi lebih dingin dan lebih banyak orang mengungkapkan kekhawatiran, bahwa kita masih memiliki kekhawatiran besar tentang inflasi.”

Menambah tekanan terhadap kelemahan dolar, Fed telah menyuntikkan $40 miliar setiap bulan dalam pembelian surat utang T-bill sejak pertengahan Desember, memperluas likuiditas sistem. Namun, kekhawatiran pasar tentang calon pengangkatan Ketua Fed dovish oleh Presiden Trump—dengan Bloomberg melaporkan Direktur Dewan Ekonomi Nasional Kevin Hassett sebagai kandidat utama—mengancam stabilitas dolar jangka panjang, terutama karena Trump berencana mengumumkan pilihannya pada awal 2026.

EUR/USD Tertekan Meski Zona Euro Kuat

EUR/USD turun ke level terendah satu bulan, menutup -0,21% pada hari Jumat karena kekuatan dolar mengalahkan perkembangan positif dari zona euro. Penjualan ritel November di zona euro meningkat +0,2% m/m dibandingkan +0,1% yang diperkirakan, dengan revisi ke atas untuk Oktober menjadi +0,3% m/m. Produksi industri Jerman secara tak terduga melonjak +0,8% m/m dibandingkan perkiraan -0,7% m/m, tetapi kenaikan ini tidak mampu mengimbangi momentum dolar.

Anggota Dewan Gubernur ECB Dimitar Radev menandai kontinuitas kebijakan, menyatakan “tingkat suku bunga saat ini dapat dinilai sebagai tepat,” dengan swap memperkirakan hanya ada peluang 1% untuk kenaikan +25 basis poin pada pertemuan Februari. Euro menghadapi hambatan struktural dari selisih suku bunga dan prospek pertumbuhan yang lebih lemah dibandingkan pasar tenaga kerja AS yang tetap resilient.

Yen Jatuh karena BOJ Pertahankan Suku Bunga; Ketidakpastian Politik Tambah Tekanan

USD/JPY naik +0,66% hari Jumat karena yen jatuh ke level terendah satu tahun, dengan Bloomberg melaporkan Bank of Japan akan mempertahankan suku bunga tidak berubah bulan ini meskipun meningkatkan outlook pertumbuhan ekonomi. Ketidakstabilan politik muncul setelah laporan bahwa Perdana Menteri Takaichi mempertimbangkan pembubaran DPR, mengguncang kepercayaan terhadap yen sebagai aset safe haven.

Indeks ekonomi utama Jepang bulan November mencapai level tertinggi dalam 1,5 tahun sebesar 110,5, dan pengeluaran rumah tangga melonjak +2,9% y/y—pertumbuhan enam bulan terkuat dan jauh di atas perkiraan -1,0%. Namun, titik terang domestik ini tidak mampu melindungi mata uang dari meningkatnya ketegangan China-Jepang setelah Beijing memberlakukan kontrol ekspor barang militer yang berlaku, dan tekanan fiskal saat Tokyo meningkatkan pengeluaran pertahanan ke level tertinggi dalam sejarah dalam anggaran sebesar ($780 triliun yen).

Logam Mulia Menguat karena Likuiditas dan Ketidakpastian Tarif

Emas COMEX Februari ditutup naik +40,20 (+0,90%), sementara perak COMEX Maret melonjak +4,197 (+5,59%), saat Presiden Trump mengarahkan Fannie Mae dan Freddie Mac untuk membeli $200 miliar dalam obligasi hipotek—manuver kuantitatif semi-asing yang mendukung logam mulia sebagai penyimpan nilai. Ketidakpastian geopolitik terkait tarif AS, Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela, dikombinasikan dengan ekspektasi pelonggaran kebijakan Fed di 2026, memperkuat permintaan safe-haven.

Minat bank sentral tetap kuat, dengan cadangan PBOC China meningkat +30.000 ons menjadi 74,15 juta ons troy di bulan Desember—bulan keempat belas berturut-turut kenaikan. Bank sentral global membeli 220 ton metrik di Q3, naik +28% dari Q2. Posisi dana semakin menguat, dengan kepemilikan ETF emas mencapai level tertinggi selama 3,25 tahun pada hari Kamis dan kepemilikan ETF perak mencapai puncak 3,5 tahun pada 23 Desember.

Namun, hambatan muncul saat kenaikan dolar selama empat minggu terakhir melemahkan logam mulia, dan indeks S&P 500 mencapai rekor tertinggi baru, mengurangi daya tarik safe-haven. Citigroup memperingatkan potensi keluar dana sebesar $6,8 miliar dari futures emas dan keluar serupa dari perak dalam minggu mendatang akibat rebalancing indeks BCOM dan S&P GCSI.

Prospek: Menunggu Data, Menjaga Kebijakan

Dengan pertanyaan apakah Fed akan memotong suku bunga sekarang yang lebih tenang berkat data yang masuk, pasar telah beralih dari ekspektasi pelonggaran agresif ke harga yang mencerminkan pendekatan yang terukur. Kekuatan dolar saat ini mencerminkan kenyataan ini, meskipun kerentanan jangka panjang tetap ada dari ketidakpastian kebijakan dan preferensi kebijakan moneter pemerintahan yang akan datang.