Pasar Gula Merah Global Menghadapi Tekanan Surplus di Tengah Ramalan Produksi yang Meningkat

Lanskap harga gula merah pada 2025/26 sedang mengalami perubahan mendasar akibat lonjakan produksi global yang diperkirakan, dengan para peramal utama memproyeksikan peningkatan pasokan yang signifikan di semua wilayah produsen utama. Penilaian dua tahunan terbaru USDA, yang dirilis pada 16 Desember, memberikan gambaran paling komprehensif hingga saat ini, memperkirakan produksi gula global akan meningkat 4,6% tahun-ke-tahun menjadi mencapai rekor 189,318 juta metrik ton (MMT) pada 2025/26.

Dinamika Produksi Regional Mengubah Pasokan Pasar

Jejak Produksi Rekor Brasil

Brasil, produsen gula terbesar di dunia, diposisikan untuk menghasilkan volume rekor yang dapat secara mendasar mengubah dinamika harga. Layanan Pertanian Luar Negeri USDA (FAS) memproyeksikan produksi Brasil pada 2025/26 akan naik 2,3% tahun-ke-tahun menjadi 44,7 MMT, menandai pencapaian tertinggi lainnya dalam sejarah. Namun, ini bertentangan dengan penilaian sebelumnya dari Conab, badan perkiraan panen resmi Brasil, yang pada 4 November memperkirakan 45 MMT untuk 2025/26, naik dari proyeksi sebelumnya sebesar 44,5 MMT.

Data operasional memperkuat gambaran bullish ini: Unica melaporkan pada 16 Desember bahwa total produksi gula Brasil dari pusat-selatan hingga November meningkat 1,1% tahun-ke-tahun menjadi 39,904 MMT. Lebih penting lagi, pabrik-pabrik semakin memprioritaskan gula daripada etanol, dengan rasio tebu yang dihancurkan untuk gula meningkat menjadi 51,12% pada 2025/26 dibandingkan 48,34% pada 2024/25.

Namun, meskipun proyeksi ini mencapai rekor, beberapa konsultan menawarkan pandangan kontra. Safras & Mercado mengeluarkan penilaian yang lebih konservatif, memperkirakan bahwa produksi gula Brasil pada 2026/27 akan menurun 3,91% menjadi 41,8 MMT dari 43,5 MMT yang diperkirakan pada 2025/26. Perusahaan ini memproyeksikan ekspor Brasil pada 2026/27 akan turun 11% tahun-ke-tahun menjadi 30 MMT, menunjukkan potensi kekurangan pada musim berikutnya.

Potensi Produksi dan Ekspor India yang Lebih Luas

Jejak produksi India sebagai produsen terbesar kedua di dunia telah berubah secara dramatis. FAS memproyeksikan produksi India pada 2025/26 akan melonjak 25% tahun-ke-tahun menjadi 35,25 MMT, jauh lebih tinggi dari perkiraan resmi sebelumnya. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) telah menaikkan proyeksinya menjadi 31 MMT, naik dari perkiraan sebelumnya 30 MMT, menunjukkan peningkatan 18,8% tahun-ke-tahun.

Data produksi terbaru menguatkan ekspektasi bullish ini: ISMA melaporkan bahwa produksi gula India dari 1 Oktober hingga 31 Desember 2025 melonjak 24% tahun-ke-tahun menjadi 11,83 MMT. Produksi luar biasa ini didorong oleh curah hujan monsun yang menguntungkan dan peningkatan luas lahan tanaman gula.

Yang penting, ISMA telah menyesuaikan alokasi etanolnya ke bawah, mengurangi perkiraan penggunaan gula coklat untuk produksi etanol menjadi 3,4 MMT dari perkiraan Juli sebesar 5 MMT. Reallocasi ini membuka kapasitas tambahan untuk pasar ekspor. Kementerian pangan India telah menyatakan kesiapan untuk meningkatkan penjualan luar negeri, dengan menyetujui ekspor gula sebanyak 1,5 MMT untuk musim 2025/26, dan berpotensi menambah jumlah jika pasokan domestik mendukung.

Kontribusi Ekspor Thailand yang Meningkat

Thailand, yang diposisikan sebagai produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua, melanjutkan ekspansi produksinya. Perusahaan Pabrik Gula Thailand (Thai Sugar Millers Corp) pada 1 Oktober memproyeksikan bahwa panen gula Thailand pada 2025/26 akan meningkat 5% tahun-ke-tahun menjadi 10,5 MMT. USDA menawarkan perkiraan yang sedikit lebih konservatif sebesar 10,25 MMT untuk output Thailand pada 2025/26, mewakili kenaikan 2% tahun-ke-tahun.

Surplus Pasar Menunjukkan Tanda-Tanda Muncul

Dampak gabungan dari peningkatan regional ini menciptakan lingkungan surplus global yang diperkirakan. Organisasi Gula Internasional #11 recently recovered from one-week lows, trading up 0.20 (+1.35%), while March London ICE white sugar #ISO( pada 17 November memproyeksikan surplus sebesar 1,625 juta MT pada 2025-26, sebuah pembalikan dramatis dari defisit 2,916 juta MT yang tercatat pada 2024-25. ISO mengaitkan ekspansi surplus ini dengan peningkatan produksi di India, Thailand, dan Pakistan secara bersamaan.

Perkiraan produksi yang lebih luas dari ISO memproyeksikan kenaikan 3,2% secara tahunan dalam produksi gula global menjadi 181,8 juta MT pada 2025-26. Konsumsi, sebaliknya, diperkirakan akan tumbuh dengan kecepatan yang lebih moderat, dengan konsumsi manusia global untuk 2025/26 diproyeksikan meningkat hanya 1,4% tahun-ke-tahun menjadi rekor 177,921 MMT menurut USDA.

Perusahaan perdagangan gula independen Czarnikow bahkan mengambil posisi yang lebih bearish, memproyeksikan surplus gula global sebesar 8,7 MMT pada 2025/26 pada 5 November, jauh di atas proyeksi September sebesar 7,5 MMT. Revisi naik sebesar 1,2 MMT dalam dua bulan ini mencerminkan percepatan momentum pasokan.

Aksi Harga Jangka Pendek dan Pertimbangan Teknis

March NY world sugar )5 naik 2,40 (+0,56%). Pemulihan intraday ini dikaitkan dengan penutupan posisi pendek akhir tahun oleh dana, sebuah fenomena musiman yang umum di pasar komoditas selama bulan terakhir kalender perdagangan.

Tekanan turun awalnya di sesi ini mencerminkan kekuatan dolar yang lebih luas, karena indeks dolar (DXY00) mencapai level tertinggi satu minggu, menekan sebagian besar harga komoditas termasuk pergerakan harga gula coklat. Namun, dukungan teknis bertahan saat peserta pasar melakukan repositioning menjelang penutupan akhir tahun.

Aksi harga hari Senin membuat NY sugar menyamai level tertinggi 2,25 bulan terakhir hari Rabu lalu, sebagian didorong oleh ekspektasi sementara tentang berkurangnya pasokan gula dari Brasil. Pemulihan terbaru ini menunjukkan bahwa volatilitas harga gula coklat tetap sensitif terhadap revisi pasokan, bahkan ketika proyeksi jangka panjang mengarah ke surplus.

Prospek dan Implikasi Investasi

Konvergensi dari lonjakan produksi global, terutama dari India dan Thailand bersamaan dengan produksi tinggi yang dipertahankan Brasil, menunjukkan bahwa dukungan harga gula coklat dapat menghadapi tekanan meningkat sepanjang 2025/26 dan hingga 2026/27. USDA memproyeksikan bahwa stok akhir gula global pada 2025/26 akan turun 2,9% tahun-ke-tahun menjadi 41,188 MMT, meskipun penurunan yang relatif kecil ini terjadi di tengah peningkatan produksi dan pasokan yang melimpah.

Dikotomi antara kekuatan teknis jangka pendek (didorong oleh penutupan posisi pendek) dan tekanan fundamental jangka panjang didorong oleh kelimpahan pasokan menunjukkan bahwa trader harus memantau data produksi regional secara ketat, terutama revisi terhadap outlook Brasil untuk 2026/27 atau perubahan kebijakan ekspor India, karena faktor-faktor ini dapat mengubah narasi surplus saat ini.