Ketika Valuasi Mencapai Puncak Sejarah: Mengapa 2026 Bisa Menjadi Tahun yang Berbahaya bagi Saham Pertahanan

Teka-Teki Valuasi yang Tidak Ingin Dibahas Siapa Pun

Ketegangan geopolitik mendominasi berita utama – konflik yang sedang berlangsung di Ukraina, ancaman China terhadap Taiwan, ketidakstabilan di Timur Tengah – dan secara alami, ini memicu lonjakan investasi ke saham pertahanan. Perusahaan seperti General Dynamics (GD), Textron (T), Lockheed Martin, dan RTX semuanya mencatat kenaikan yang solid saat pasar memperhitungkan pengeluaran militer yang diperluas.

Tapi inilah yang sedikit investor tanyakan: Apakah saham-saham ini benar-benar layak dengan harga yang diminta saat ini?

Retrospektif 20 Tahun tentang Valuasi Pertahanan

Untuk menjawab pertanyaan itu, mari kita tinjau bagaimana perusahaan pertahanan telah dinilai selama dua dekade. Menggunakan rasio nilai perusahaan terhadap penjualan (EV/S) – metrik yang memperhitungkan kapitalisasi pasar dan utang bersih – kita dapat melihat pola yang mengkhawatirkan.

Angka-angka Mengisahkan Sebuah Cerita:

Antara tahun 2004 dan 2013, perusahaan pertahanan rata-rata memiliki EV/S sebesar 1,06x penjualan. Melompat ke periode 2014-2023, rasio ini naik menjadi 1,89x. Selama 20 tahun dari 2004-2023, rata-rata menetap di 1,40x penjualan.

Tapi hari ini? Gambarnya telah berubah secara dramatis:

Snapshot Kinerja Perusahaan:

Data bersumber dari Yahoo! Finance dan S&P Global Market Intelligence

Apa yang Berubah dalam Beberapa Bulan Terakhir

Kecuali Boeing (yang sedikit menurun dalam valuasi) dan beberapa nama seperti Leidos dan Northrop Grumman yang tetap stabil, sebagian besar nama pertahanan terus naik. Rata-rata sektor saat ini berada di 2.95x EV/S – hampir dua kali lipat dari norma historis.

Textron (T) dan General Dynamics (GD) menawarkan valuasi yang lebih moderat dibandingkan rekan-rekannya, tetapi bahkan ini tidak terlalu murah jika diukur terhadap rata-rata 20 tahun mereka sendiri.

Risiko yang Tidak Dihargai Siapa Pun

Perkalian harga terhadap penjualan saat ini mendekati tiga kali lipat level yang terlihat di awal abad ini. Jika Anda memiliki saham pertahanan, ini pasti terasa seperti kemenangan. Teorinya adalah “berjalan.”

Namun pertimbangkan skenario berikut:

Jika ketegangan geopolitik mereda: Negosiasi damai Ukraina bisa mengurangi ancaman yang dirasakan. Tindakan pemerintahan Trump mungkin menyebabkan negara-negara seperti Iran dan China melakukan recalibrasi. Negara tetangga mungkin mengurangi peningkatan anggaran pertahanan, menurunkan momentum penjualan senjata.

Jika ketegangan berlanjut tetapi multiple tidak bisa berkembang: Valuasi pertahanan telah mencapai plafon historis. Ruang untuk ekspansi multiple terbatas. Jika peperangan berlanjut tetapi permintaan perangkat militer datar, saham pertahanan bisa berkinerja jauh di bawah S&P 500 sepanjang 2026.

Kesimpulan untuk Investor

Kenaikan saham pertahanan mencerminkan risiko geopolitik nyata dan antusiasme terhadap valuasi. Perusahaan seperti General Dynamics (GD) dan Textron (T) tetap relatif wajar harganya dibandingkan rekan-rekannya, tetapi sektor secara keseluruhan telah melampaui norma historis.

Sebelum menambah eksposur, tanyakan pada diri sendiri: Seberapa tergantung tesis saya pada perluasan multiple lebih lanjut? Karena jika ekspansi itu berhenti, kerugiannya bisa cukup besar.