Strategi Portofolio Terfokus Charlie Munger: Tinjauan Kinerja Dua Tahun

Filosofi di Balik Investasi Keyakinan Ekstrem

Ketika Charlie Munger, mitra lama Warren Buffett di Berkshire Hathaway, mengungkapkan strategi alokasi kekayaannya pada sebuah konferensi tahun 2017, pasar langsung memperhatikannya. Portofolio investor legendaris ini menceritakan sebuah kisah yang menarik: sekitar $2,6 miliar kekayaan bersih tersebar di hanya tiga kendaraan investasi. Ini bukanlah konstruksi portofolio yang malas—melainkan penolakan sengaja terhadap kebijaksanaan konvensional.

Munger terkenal menolak diversifikasi sebagai alat bantu bagi investor yang tidak berpengalaman, menggambarkannya sebagai “aturan bagi mereka yang tidak tahu apa-apa.” Warren Buffett mengulangi pendapat ini, mencatat bahwa diversifikasi “sangat tidak masuk akal bagi siapa saja yang tahu apa yang mereka lakukan.” Sebelum bergabung dengan Buffett di Berkshire Hathaway, Munger menjalankan dana investasi sendiri yang menghasilkan rata-rata pengembalian tahunan sebesar 19,5% dari tahun 1962 hingga 1975, menghancurkan Dow Jones Industrial Average hampir 4 banding 1. Ia pasti telah mendapatkan haknya untuk memiliki pandangan kontra arus tersebut.

Pendekatan terkonsentrasi ini mencerminkan pencarian Munger terhadap perusahaan dengan keunggulan kompetitif yang tahan lama—yang disebut investor sebagai “parit”—yang dapat mempertahankan profitabilitas melalui berbagai siklus ekonomi sekaligus melindungi diri dari ancaman kompetitif.

Bagaimana Tiga Investasinya Berkinerja

Hampir dua tahun dan satu bulan setelah meninggalnya Munger pada November 2023, tiga investasi utama miliknya menunjukkan studi kasus menarik dalam investasi keyakinan terkonsentrasi.

Costco Wholesale: Kecanduan Ritel

Munger menjabat di dewan Costco selama beberapa dekade dan tidak pernah merahasiakan kecintaannya terhadap retailer berbasis keanggotaan ini. Pada tahun 2022, dia menyatakan dirinya “seorang pecandu total” dari perusahaan ini dan berjanji tidak akan pernah menjual sahamnya. Posisinya cukup besar—lebih dari 187.000 saham yang bernilai sekitar $110 juta pada saat itu, menjadikannya pemegang saham terbesar kedua.

Sejak meninggalnya Munger, saham Costco telah naik 47%, sementara perusahaan secara bersamaan meningkatkan dividen sebesar 27%. Selain itu, dividen khusus sebesar $15 per saham yang didistribusikan pada Januari 2024 memberikan pemegang saham hasil 2,3% secara mandiri, semakin menguntungkan pemegang jangka panjang.

Himalaya Capital: Taruhan pada Prinsip Investasi Nilai

Pada awal 2000-an, Munger mengalokasikan $88 juta ke Himalaya Capital, sebuah kendaraan investasi swasta yang didirikan oleh Li Lu, yang sering digambarkan sebagai “Warren Buffett China” karena penerapan metodologi investasi nilai yang disiplin. Kepercayaan Munger terhadap pendekatan Li terbukti benar—modal awalnya berlipat ganda secara signifikan karena Munger sendiri menyebut pengembalian dana tersebut sebagai “pengembalian yang tidak manusiawi.”

Meskipun Himalaya Capital menjaga privasi terkait rekam jejaknya yang tepat, komposisi portofolionya memberikan petunjuk tentang kinerjanya. Alphabet, yang mewakili hampir 40% dari aset yang dikelola dana menurut laporan 13F terbaru, telah melonjak 130% sejak meninggalnya Munger. Berkshire Hathaway, yang juga merupakan salah satu kepemilikan utama, juga memberikan keuntungan yang solid selama periode ini.

Berkshire Hathaway: Posisi Inti

Mungkin yang paling mencolok adalah bahwa Berkshire Hathaway mewakili sekitar 90% dari kekayaan bersih Munger sebesar $2,6 miliar pada saat meninggal. Dia memegang 4.033 saham Kelas A yang bernilai sekitar $2,2 miliar. Konsentrasi ini mencerminkan komitmen seumur hidup terhadap perusahaan yang dia bantu bangun.

Menariknya, jika Munger mempertahankan semua 18.829 saham Kelas A yang dimilikinya pada tahun 1996—catatan paling awal yang tersedia—alih-alih menjual atau menyumbangkan sekitar 75%-nya, kekayaan bersihnya saat meninggal akan mendekati $10 miliar. Bagaimanapun, saham Berkshire yang tersisa telah mengapresiasi 37% selama periode dua tahun lebih berikutnya.

Implikasi Lebih Luas

Selama dua tahun dan satu bulan setelah meninggalnya Munger, saham Kelas A Berkshire Hathaway telah memberikan pengembalian 38% sementara Costco naik 47%. Hasil ini kalah dari kenaikan 52% indeks S&P 500, menunjukkan bahwa bahkan keunggulan terkonsentrasi tidak menjamin kinerja luar biasa di setiap siklus pasar.

Namun, fokus hanya pada pengembalian relatif melewatkan inti dari hal ini. Apa yang membuat kepemilikan ini menarik bagi Munger—model bisnis yang seperti benteng, kekuatan penetapan harga, dan ketahanan—tetap utuh. Bagi investor konservatif yang berprinsip seperti Munger, karakteristik ini kemungkinan lebih penting daripada kinerja sementara dibandingkan indeks pasar.

Ketahanan prinsip investasi nilai, bahkan di era di mana strategi ini menghadapi tantangan, menunjukkan bahwa pendekatan berbasis keyakinan Munger melampaui sentimen pasar. Ketiga kepemilikannya terus mencerminkan prinsip abadi yang dia perjuangkan: analisis mendalam, keyakinan terkonsentrasi, dan komitmen tak tergoyahkan terhadap bisnis berkualitas yang beroperasi dengan keunggulan kompetitif yang berkelanjutan.