Pasar Gula Global Menghadapi Tekanan Meningkat Seiring Produsen Utama Meningkatkan Produksi

Pasar berjangka gula menurun tajam minggu ini, dengan kontrak NY #11 sugar contracts closing at 20.41 cents, down 2.73%, while London ICE white sugar #5 bulan Maret turun 2,08% menjadi 396,10 pence per ton. Kelemahan ini mencerminkan pergeseran fundamental dalam dinamika pasokan-permintaan komoditas, didorong oleh lonjakan produksi di wilayah penghasil gula terbesar di dunia.

Lonjakan Produksi Asia Menggempur Pasar

India, produsen gula terbesar kedua di dunia, muncul sebagai hambatan utama bagi harga. Menurut Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA), produksi selama musim Oktober-Desember 2025/26 mencapai 11,90 juta metrik ton (MMT), meningkat 25% dari tahun sebelumnya yang sebesar 9,54 MMT. Lebih penting lagi, ISMA merevisi perkiraan musim penuh 2025/26 ke atas menjadi 31 MMT dari perkiraan sebelumnya 30 MMT, menunjukkan kenaikan tahunan sebesar 18,8%.

Perluasan produksi ini memiliki arti khusus bagi pasar gula global karena pembuat kebijakan di New Delhi melonggarkan pembatasan ekspor. Kementerian pangan India telah mengizinkan pabrik untuk mengekspor 1,5 MMT selama musim 2025/26—sebuah perubahan dari sistem kuota yang diterapkan pada 2022/23 ketika gagal monsun membatasi pasokan domestik. ISMA sekaligus memangkas perkiraan alokasi etanol menjadi 3,4 MMT dari 5 MMT, membuka volume tambahan untuk perdagangan internasional.

Thailand, yang merupakan produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua di dunia, juga meningkatkan proses penghancuran. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memproyeksikan kenaikan tahunan sebesar 5% menjadi 10,5 MMT dalam kampanye 2025/26, menambah tekanan kompetitif terhadap harga gula di Pakistan dan pasar lain yang bergantung pada impor di seluruh Asia Selatan.

Produksi Rekor Brasil Membuat Outlook Lebih Rumit

Musim 2025/26 Brasil menghadirkan paradoks. Sementara Conab, lembaga perkiraan panen resmi Brasil, menaikkan perkiraannya menjadi 45 MMT pada November (dari 44,5 MMT), data penghancuran Unica menunjukkan cerita yang lebih bernuansa. Hingga November, penghancuran di Center-South mencapai 39,904 MMT, kenaikan modest sebesar 1,1% dari tahun sebelumnya. Rasio tebu yang dialihkan ke produksi gula naik menjadi 51,12% dibandingkan 48,34% sebelumnya, menandakan pergeseran yang disengaja dari ethanol.

Namun, melihat ke depan ke 2026/27, pasar menghadapi penurunan pasokan Brasil. Safras & Mercado memperkirakan penurunan sebesar 3,91% menjadi 41,8 MMT, dengan volume ekspor berpotensi menurun 11% dari tahun ke tahun menjadi 30 MMT. Meski menghadapi hambatan di masa depan, pasokan jangka pendek tetap kuat.

Surplus Global Menggempur Pertumbuhan Permintaan

Organisasi Gula Internasional (ISO) telah menilai ulang keseimbangan pasar secara fundamental. Pada 17 November, ISO memproyeksikan surplus sebesar 1,625 MMT untuk 2025/26—berbalik tajam dari defisit 2,916 MMT yang dialami pada 2024/25. ISO mengaitkan pergeseran ini dengan peningkatan produksi yang terkoordinasi di India, Thailand, dan Pakistan, disertai dengan perkiraan output global meningkat 3,2% dari tahun ke tahun menjadi 181,8 juta MT.

Analisis sektor swasta mengonfirmasi pandangan pesimis ini. Pedagang gula Czarnikow menaikkan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 8,7 MMT, meningkat 1,2 MMT dari proyeksi September.

Perkiraan Departemen Pertanian AS pada 16 Desember memperkuat sentimen bearish. USDA memproyeksikan produksi global 2025/26 akan naik 4,6% menjadi rekor 189,318 MMT, sementara konsumsi hanya meningkat 1,4% menjadi 177,921 MMT. Yang menarik, Layanan Pertanian Luar Negeri USDA memprediksi output India akan mencapai 35,25 MMT—lonjakan 25%—didukung oleh hujan monsun dan perluasan lahan. Stok akhir tahun global diperkirakan menurun hanya 2,9% menjadi 41,188 MMT, menunjukkan tekanan inventaris yang berkelanjutan.

Implikasi Pasar

Teori fundamental yang mendasari kelemahan harga gula tetap utuh: pertumbuhan produksi secara substansial melebihi ekspansi permintaan, menciptakan tekanan downside yang terus-menerus di pasar berjangka. Sementara komplikasi pasokan Brasil mungkin memberikan dukungan taktis di 2026/27, outlook 12 bulan mendatang menuntut investor untuk menyesuaikan posisi mereka sesuai kebutuhan.