Pasar Gula Global Menghadapi Ledakan Pasokan di Tengah Volatilitas Harga

Futures gula dunia mencatatkan kenaikan campuran hari ini di tengah kekuatan pasar yang bersaing. Maret NY futures gula dunia #11 advanced 0.08 points (0.53%), while March London ICE white sugar #5 naik 2,00 poin (0,47%), memperpanjang momentum kenaikan minggu ini ke level tertinggi selama 1 minggu.

Rebalancing Indeks Memperkuat Dukungan Harga Jangka Pendek

Kenaikan hari ini didorong terutama oleh aliran modal terkait indeks yang diperkirakan masuk ke kontrak gula. Citigroup memperkirakan bahwa indeks BCOM dan S&P GSCI—dua tolok ukur komoditas terbesar—akan mengarahkan sekitar $1,2 miliar ke futures gula selama minggu mendatang sebagai bagian dari siklus rebalancing tahunan mereka. Pembelian mekanis ini memberikan dukungan sementara untuk harga.

Prospek Produksi Brasil Mengirim Sinyal Campuran

Brasil, produsen gula terbesar di dunia, menampilkan gambaran yang kompleks. Sementara real Brasil baru-baru ini naik ke level tertinggi 1 bulan terhadap dolar pada hari Selasa, mengurangi insentif produsen untuk mengekspor, produksi domestik tetap kuat. Layanan Pertanian Luar Negeri USDA memproyeksikan bahwa produksi gula Brasil tahun 2025/26 akan meningkat 2,3% y/y menjadi rekor 44,7 MMT. Sementara itu, Unica melaporkan bahwa total produksi gula dari Center-South hingga November mencapai 39,904 MMT, naik 1,1% y/y, dengan rasio penghancuran yang semakin condong ke gula daripada etanol. Namun, firma konsultasi Safras & Mercado menawarkan pandangan yang berlawanan, meramalkan penurunan produksi sebesar -3,91% di 2026/27 menjadi 41,8 MMT, dengan ekspor berpotensi turun 11% y/y menjadi 30 MMT.

India Muncul sebagai Penggerak Pasokan Utama

India, produsen terbesar kedua di dunia, sedang membentuk ulang dinamika gula global. Asosiasi Pabrik Gula India melaporkan bahwa produksi gula India untuk kuartal pertama 2025-26 melonjak 25% y/y menjadi 11,90 MMT. ISMA sejak itu menaikkan perkiraan penuh tahun 2025/26 menjadi 31 MMT, mewakili peningkatan 18,8% y/y. Yang penting, diversifikasi etanol India turun menjadi 3,4 MMT dari perkiraan sebelumnya 5 MMT, membebaskan pasokan tambahan untuk ekspor. Pemerintah India mengesahkan 1,5 MMT ekspor gula untuk 2025/26, berpotensi memungkinkan arus keluar yang lebih tinggi mengingat surplus domestik.

Thailand Menambah Tekanan Pasokan Global

Thailand, produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua di dunia, juga meningkatkan produksinya. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memproyeksikan bahwa panen 2025/26 akan meningkat 5% y/y menjadi 10,5 MMT, sementara USDA memperkirakan kenaikan 2% y/y menjadi 10,25 MMT.

Produksi Global Rekor Mengancam Stabilitas Harga

Gambaran keseluruhan menunjukkan tantangan pasokan yang signifikan. Laporan USDA tanggal 16 Desember memproyeksikan bahwa produksi gula global 2025/26 akan naik 4,6% y/y menjadi rekor 189,318 MMT, sementara konsumsi diperkirakan meningkat hanya 1,4% y/y menjadi 177,921 MMT. Ketidakseimbangan struktural ini tercermin dalam perkiraan surplus gula global. Organisasi Gula Internasional pada 17 November memproyeksikan surplus sebesar 1,625 juta MT untuk 2025-26, menandai pembalikan tajam dari defisit 2,916 juta MT di 2024-25. Pedagang gula Czarnikow bahkan lebih pesimis, memperkirakan surplus global 2025/26 sebesar 8,7 MMT. Sementara itu, USDA memperkirakan stok akhir global akan turun 2,9% y/y menjadi 41,188 MMT, memberikan buffer terbatas untuk gangguan pasokan.

Kesimpulan Pasar

Meskipun rebalancing indeks hari ini memberikan dukungan taktis, prospek jangka menengah bergantung pada apakah produksi global yang mencatat rekor dan ekspor yang meningkat dari India dan Thailand dapat diserap oleh pertumbuhan permintaan yang diproyeksikan USDA yang modest. Kekuatan harga menghadapi hambatan struktural dari dinamika pasokan surplus.