Kenaikan Harga Berjangka Kakao di Tengah Prospek Pasokan yang Lebih Ketat dan Pengiriman Pelabuhan yang Berkurang dari Produsen Utama

Cocoa memperpanjang kenaikannya karena peserta pasar mencerna konfluensi indikator sisi penawaran yang bullish. Kontrak Maret ICE NY cocoa melonjak +181 poin (+3.08%), sementara ICE London cocoa #7 bulan Maret naik +109 poin (+2.57%) dengan bukti yang meningkat dari pasokan global yang terbatas memasuki tahun baru.

Tekanan Pasokan Meningkat dari Perlambatan Ivory Coast

Pengiriman Ivory Coast menggambarkan gambaran ketersediaan yang ketat. Hingga 4 Januari tahun pemasaran saat ini, produsen kakao terbesar di dunia telah mengirimkan 1,073 juta metrik ton ke pelabuhan—penurunan 3,3% dibandingkan dengan 1,11 MMT yang dikirimkan selama periode yang sama tahun lalu. Perlambatan ini beresonansi melalui pasar berjangka saat pedagang menilai ulang tingkat inventaris dan pola pembelian di masa depan.

Dinamika ini melampaui data pelabuhan. Nigeria, yang menempati peringkat kelima secara global dalam produksi kakao, menghadapi tantangan sendiri. Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan produksi 2025/26 akan menyusut 11% dari tahun ke tahun menjadi 305.000 MT, turun dari perkiraan 344.000 MT musim ini. Volume ekspor September tetap stabil secara tahunan di 14.511 MT, menandakan tekanan produksi daripada momentum pasokan yang kuat.

Kontraksi Inventaris Mendukung Rally

Metode ketersediaan kakao fisik memperkuat reli harga. Inventaris pelabuhan AS yang dipantau ICE turun ke titik terendah selama 9,5 bulan sebesar 1.626.105 kantong pada 26 Desember, menunjukkan dealer dan pemroses mengurangi cadangan. Kompresi inventaris ini biasanya mendahului apresiasi harga yang berkelanjutan ketika dikombinasikan dengan pertimbangan permintaan.

Penyertaan Indeks sebagai Katalisator Baru

Harga kakao dasar diperkirakan akan didukung oleh pembelian institusional yang terkait dengan ekspansi Bloomberg Commodity Index. Kontrak berjangka kakao ditambahkan ke BCOM mulai bulan ini, dengan Citigroup memperkirakan bahwa penyertaan ini dapat menarik sekitar $2 miliar pembelian kontrak berjangka kakao NY. Pembelian mekanis ini memberikan tawaran struktural di bawah harga spot.

Gambaran Permintaan Campuran Membatasi Ruang Rally

Menentang ketatnya pasokan, aktivitas penggilingan kakao di wilayah konsumsi menunjukkan tren yang mengkhawatirkan. Penggilingan kakao Q3 di Asia anjlok 17% dari tahun ke tahun menjadi 183.413 MT—kinerja kuartal ketiga terlemah dalam 9 tahun. Penggilingan di Eropa turun 4,8% dari tahun ke tahun menjadi 337.353 MT, menandai hasil Q3 terendah dalam satu dekade. Penggilingan di Amerika Utara naik 3,2% dari tahun ke tahun menjadi 112.784 MT, meskipun metodologi pelaporan yang direvisi mengaburkan perbandingan.

Prospek Produksi Diperbarui

Organisasi Kakao Internasional telah secara substansial menyesuaikan harga pasar globalnya. Pada bulan November, ICCO memangkas perkiraan surplus 2024/25 dari 142.000 MT menjadi 49.000 MT dan menurunkan panduan produksi menjadi 4,69 MMT dari 4,84 MMT. Ini menunjukkan pengetatan yang dramatis dari asumsi sebelumnya. Rabobank juga memangkas perkiraan surplus 2025/26 menjadi 250.000 MT dari perkiraan November sebesar 328.000 MT, menandakan keyakinan pasar yang lebih luas terkait kendala pasokan.

Pembaharuan ICCO tanggal 19 Desember kini melihat 2024/25 sebagai tahun surplus pertama dalam empat tahun, dengan produksi meningkat 7,4% dari tahun ke tahun menjadi 4,69 MMT—sebuah pemulihan dari 4,368 MMT yang tercatat pada 2023/24, yang menghasilkan defisit rekor sebesar -494.000 MT.

Kondisi Panen yang Menguntungkan Menimbulkan Hambatan

Penurunan harga minggu lalu mencerminkan optimisme sementara tentang panen Afrika Barat. Tropical General Investments Group mencatat kondisi pertumbuhan yang membaik mendukung polong yang lebih besar dan sehat di Ivory Coast dan Ghana untuk panen Februari-Maret. Mondelez mengungkapkan bahwa jumlah polong kakao di seluruh Afrika Barat berjalan 7% di atas rata-rata lima tahun dan “secara material lebih tinggi” daripada panen tahun lalu, menunjukkan potensi panen tetap kuat meskipun pasokan jangka pendek terbatas.

Penundaan Regulasi Deforestasi UE Mengurangi Kekhawatiran Pasokan

Persetujuan Parlemen Eropa pada 26 November atas penundaan satu tahun terhadap Regulasi Deforestasi UE (EUDR) menghilangkan faktor bearish sementara. Penundaan ini memungkinkan impor pertanian dari wilayah Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan yang menghadapi tekanan deforestasi, mencegah gangguan pasokan yang seharusnya dipicu oleh regulasi tersebut.

Kesimpulan Pasar

Kenaikan kakao mencerminkan pengetatan nyata dalam ketersediaan jangka pendek yang berhadapan dengan konsumsi global yang lebih lemah. Penambahan ke indeks komoditas utama memberikan angin topan institusional, sementara hambatan produksi di Nigeria dan aliran terbatas dari Ivory Coast mempersempit gambaran surplus. Investor yang mengikuti kakao harus memantau data penggilingan di berbagai wilayah untuk melihat celah dalam ketahanan permintaan.