Lomba Waktu Virgin Galactic: Akankah 2026 Menjadi Titik Balik?

Pertanyaan Bernilai Miliar Dolar

Saham pariwisata luar angkasa Virgin Galactic (NYSE: SPCE) berada di titik kritis. Sejak IPO-nya pada 2021, perusahaan telah menjanjikan keuntungan stabil kepada investor dari penerbangan wisatawan kaya ke tepi luar angkasa. Janji tersebut masih belum terpenuhi. Pada 2024, Virgin Galactic membuat keputusan dramatis: menghentikan semua operasi luar angkasa, pensiun pesawat luar angkasa operasionalnya, dan beralih sepenuhnya ke pengembangan pesawat luar angkasa generasi berikutnya kelas Delta yang direncanakan diluncurkan secara komersial pada 2026.

Sekarang, saat kita memasuki apa yang bisa disebut tahun galaksi untuk masa depan perusahaan, pertanyaan utama bergema di Wall Street: Akankah Virgin Galactic akhirnya mencapai profitabilitas?

Jawaban yang paling sederhana hampir pasti tidak. Tetapi memahami alasannya memerlukan penyelidikan ke mekanisme keuangan dan garis waktu operasional perusahaan.

Krisis Pembakaran Kas

Masalah inti sangat sederhana: Virgin Galactic sedang mengalami pendarahan kas. Mengembangkan kelas pesawat luar angkasa yang benar-benar baru—yang dirancang untuk berbalik dan terbang kembali dalam beberapa hari daripada minggu—memerlukan investasi modal yang besar. Secara bersamaan, perusahaan sedang membangun pesawat induk baru untuk membawa kendaraan kelas Delta ini ke ketinggian sebelum dinyalakannya roket.

Dua proyek rekayasa ini membawa tagihan harga yang mencengangkan. Virgin Galactic membakar sekitar $460 juta dalam arus kas bebas negatif setiap tahun. Ini menciptakan tekanan eksistensial: berdasarkan pengajuan publik terakhir perusahaan, Virgin Galactic hanya memiliki cadangan kas sebesar $394 juta terhadap $478 juta utang yang belum dibayar.

Dengan operasi Delta kelas komersial yang tidak dijadwalkan dimulai hingga akhir 2026, matematika menjadi menakutkan. Perusahaan menghadapi risiko nyata kehabisan kas sebelum mencapai tonggak teknologi dan operasionalnya.

Strategi Restrukturisasi

Pada Desember, Virgin Galactic mengumumkan rencana restrukturisasi utang yang dirancang untuk memperpanjang jalur keberlangsungannya. Strategi ini melibatkan tiga langkah terkait:

Penerbitan Saham: Virgin Galactic akan merilis sekitar 12,1 juta saham baru, menghasilkan sekitar $46 juta modal langsung.

Perpanjangan Utang: Perusahaan akan membiayai kembali sebagian besar kewajibannya melalui penempatan utang pribadi sebesar $203 juta, sekaligus menunda tanggal jatuh tempo hingga 2028.

Lampiran Waran: Instrumen utang baru ini termasuk waran yang memungkinkan pemegangnya membeli ekuitas tambahan. Ketika dilaksanakan, waran ini akan menghasilkan tambahan $203 juta—secara teori cukup untuk melunasi penerbitan utang baru tersebut.

Restrukturisasi ini menunda, bukan menyelesaikan, tantangan likuiditas Virgin Galactic. Ini membeli waktu, tetapi dengan biaya yang cukup besar.

Biaya Tersembunyi

Restrukturisasi ini membawa dua konsekuensi signifikan yang sering diabaikan investor.

Pertama, tingkat bunga meningkat tajam. Virgin Galactic sebelumnya membayar utang dengan tingkat 2,5% per tahun. Instrumen pinjaman baru ini membawa tingkat 9,8%—hampir empat kali lipat beban bunga tahunan perusahaan. Pembayaran utang yang lebih tinggi secara langsung mengurangi profitabilitas, menciptakan paradoks: manuver keuangan yang dirancang untuk menjaga Virgin Galactic tetap bertahan sebenarnya membuat jalan menuju profitabilitas menjadi lebih curam.

Kedua, dan yang lebih langsung merugikan: pelaksanaan waran akan memicu dilusi saham yang signifikan. Melaksanakan semua waran yang terlampir akan membutuhkan penerbitan tambahan 30,3 juta saham. Bagi pemegang saham yang ada, ini berarti kepemilikan mereka menyusut secara signifikan, bahkan saat perusahaan bertahan dari krisis pendanaan jangka pendeknya.

Realitas Tahun 2026

Di sinilah proyeksi bertemu kenyataan keras. Bahkan dalam skenario optimis, tahun 2026 tidak akan menghasilkan profitabilitas Virgin Galactic.

Garis waktu saja menjamin kerugian. Virgin Galactic tidak memperkirakan melanjutkan penerbangan luar angkasa komersial hingga kuartal keempat 2026—yang berarti tiga perempat tahun akan berlalu dengan biaya operasional tanpa pendapatan yang sepadan. Perusahaan benar-benar tidak dapat menutupi sembilan bulan biaya dengan tiga bulan pendapatan, terlepas dari kecepatan penjualan tiket.

Ekonomi semakin memburuk. Virgin Galactic telah mengumumkan kenaikan harga menjadi $600.000 per kursi secara khusus karena harga sebelumnya—berkisar dari $200.000 hingga $450.000—gagal menghasilkan margin keuntungan. Bahkan dengan memproyeksikan 125 penerbangan pada 2027 yang mengangkut 750 penumpang (yang secara efektif menghapus backlog tiket yang ada), pendapatan yang dikumpulkan akan mencapai sekitar $217,5 juta. Melawan ini adalah baseline biaya operasional Virgin Galactic tahun 2024 sebesar $294 juta—era ketika perusahaan benar-benar menjalankan penerbangan komersial.

Konsensus analis sejalan dengan pandangan pesimis ini. Survei S&P Global Market Intelligence menunjukkan Virgin Galactic akan mencatat kerugian mendekati $240 juta hanya pada 2026.

Lebih dari 2026

Profitabilitas kemungkinan tidak akan terwujud juga pada 2027. Meskipun pendapatan tiket mungkin mencapai tingkat yang dapat dikelola, biaya operasional akan tetap tinggi. Perusahaan menghadapi tahun-tahun kerugian sebelum mencapai titik impas arus kas, apalagi profitabilitas yang berkelanjutan.

Virgin Galactic telah berubah menjadi taruhan spekulatif jangka panjang tentang pencapaian keberhasilan komersial di bidang pariwisata luar angkasa—bukan sebuah tesis investasi untuk menghasilkan keuntungan dalam waktu dekat. Tahun galaksi 2026 mewakili titik balik operasional potensial, tetapi profitabilitas keuangan tetap jauh di luar cakrawala.