Kekuatan Dolar Menguat Seiring Harapan Pemangkasan Suku Bunga Fed Memudar, Pasar Menantikan Pertemuan FOMC Januari

Indeks dolar menguat ke level tertinggi dalam sebulan, naik +0.20% pada hari Jumat saat investor menilai kembali ekspektasi terhadap keputusan Federal Reserve yang akan datang. Perpindahan ini mencerminkan latar belakang ketenagakerjaan yang lebih lembut disertai tekanan upah yang tetap tinggi—sebuah kombinasi yang memperumit argumen untuk pemotongan suku bunga agresif menjelang pertemuan FOMC yang penting dijadwalkan pada 27-28 Januari.

Pasar Tenaga Kerja AS Mengirim Sinyal Campuran, Mendukung Ketahanan Dolar

Data ketenagakerjaan bulan Desember menggambarkan gambaran yang bernuansa tentang pasar tenaga kerja Amerika. Nonfarm payrolls bertambah hanya +50.000, di bawah perkiraan +70.000, sementara angka November direvisi menjadi +56.000 dari awalnya dilaporkan +64.000. Namun secara bersamaan, tingkat pengangguran menyempit menjadi 4.4%, melampaui ekspektasi sebesar 4.5%, dan pertumbuhan upah melebihi proyeksi di +3.8% tahun-ke-tahun dibandingkan dengan +3.6% yang diperkirakan.

Narasi yang bertentangan ini—penurunan penciptaan lapangan kerja yang diimbangi oleh pasokan tenaga kerja yang lebih ketat dan percepatan kompensasi—menguatkan argumen untuk mempertahankan suku bunga yang tinggi, sebuah dinamika yang mendukung performa dolar pada hari Jumat. Presiden Federal Reserve Atlanta Raphael Bostic menegaskan nada hawkish ini, menekankan bahwa “inflasi tetap terlalu tinggi” meskipun permintaan tenaga kerja baru-baru ini melambat. Penilaian pasar saat ini hanya memberikan probabilitas 5% untuk pengurangan -25 basis poin pada pertemuan FOMC 27-28 Januari, sebuah pergeseran yang cukup jauh dari ekspektasi sebelumnya.

Data Perumahan dan Sentimen Konsumen Menunjukkan Tren Berbeda

Data perumahan bulan Oktober menyimpang tajam dari ekspektasi. Mulai pembangunan rumah turun -4.6% bulan-ke-bulan ke titik terendah lima tahun sebanyak 1.246 juta unit, jauh di bawah konsensus sebesar 1.330 juta. Izin bangunan, sementara itu, sedikit menurun -0.2% menjadi 1.412 juta, sedikit melebihi perkiraan sebesar 1.350 juta.

Sentimen konsumen, bagaimanapun, pulih dengan kuat. Indeks Januari dari University of Michigan melonjak +1.1 poin menjadi 54.0, melampaui proyeksi 53.5. Yang penting, ekspektasi inflasi tetap melekat: ekspektasi satu tahun tetap di 4.2% dibandingkan dengan perkiraan penurunan ke 4.1%, sementara ekspektasi lima hingga sepuluh tahun naik ke 3.4% dari 3.2%, melampaui perkiraan 3.3%. Persepsi inflasi yang terus-menerus ini memperumit komunikasi Fed dan mendukung dolar.

Hambatan Struktural Dolar Muncul dari Divergensi Kebijakan Fed

Meskipun kekuatan pada hari Jumat, dolar menghadapi kelemahan struktural yang signifikan saat kalender bergeser ke tahun 2026. Pasar kini memperkirakan FOMC akan melakukan pemotongan sekitar -50 basis poin sepanjang 2026, sementara Bank of Japan diperkirakan akan memperketat kebijakan sebesar +25 basis poin tambahan. Sebaliknya, Bank Sentral Eropa diperkirakan akan mempertahankan suku bunga tetap. Divergensi ini—dengan Fed melonggarkan kebijakan sementara bank asing mempertahankan atau memperketat—menciptakan hambatan jangka panjang bagi penilaian dolar.

Lebih jauh lagi, program peningkatan likuiditas Federal Reserve yang sedang berlangsung menambah kompleksitas. Mulai pertengahan Desember, FOMC memulai pembelian T-bill sebesar $40 miliar per bulan, menyuntikkan uang ke pasar keuangan dalam pola yang mengingatkan pada pelonggaran kuantitatif. Fasilitas ini biasanya menekan mata uang cadangan.

Ketidakpastian geopolitik juga membayangi gambaran ini. Mahkamah Agung menunda putusannya tentang konstitusionalitas tarif Presiden Trump hingga Rabu berikutnya, meninggalkan pasar dalam ketidakpastian terkait potensi gangguan terhadap posisi fiskal AS. Jika Mahkamah membatalkan tarif tersebut, pendapatan yang memburuk dapat memperburuk defisit dan menekan dolar. Selain itu, spekulasi bahwa pemerintahan Trump mungkin menunjuk ketua Federal Reserve yang dovish—dengan Direktur Dewan Ekonomi Nasional Kevin Hassett disebut-sebut sebagai kandidat utama oleh Bloomberg—menimbulkan kekhawatiran tentang pelonggaran kebijakan moneter dan melemahnya dolar.

Euro Mengambang Meski Data Ekonomi Lebih Cerah

EUR/USD turun ke level terendah satu bulan, berakhir -0.21% lebih rendah saat kekuatan dolar mendominasi sentimen. Penjualan ritel zona euro bulan November naik +0.2% bulan-ke-bulan, melampaui perkiraan +0.1%, dengan Oktober direvisi naik menjadi +0.3%. Produksi industri Jerman mengejutkan ke atas, bertambah +0.8% pada November bertentangan dengan ekspektasi kontraksi -0.7%.

Anggota Dewan Ekonomi ECB Dimitar Radev mengambil sikap netral, menyarankan bahwa tingkat suku saat ini tetap “layak,” sementara pasar derivatif memperkirakan hampir nol probabilitas kenaikan +25 basis poin pada keputusan kebijakan 5 Februari. Keterbatasan penurunan euro meskipun momentum dolar menunjukkan adanya dukungan dari fundamental ekonomi, meskipun pasar mata uang tetap condong ke dolar.

Yen Jatuh ke Level Terendah Multi-Tahun; Ketidakaktifan BOJ Mengecewakan

USD/JPY melonjak +0.66% saat yen mencapai titik terendah satu tahun terhadap dolar. Bank of Japan mempertahankan suku bunga meskipun menaikkan proyeksi pertumbuhan ekonomi, mengecewakan para pembeli yen yang mengharapkan normalisasi kebijakan. Laporan Bloomberg tentang suku BOJ yang tidak berubah—dipadukan dengan penguatan dolar dan hasil US Treasury yang tinggi—mempercepat kerugian yen.

Data ekonomi terbaru Jepang hanya memberikan dukungan moderat. Indeks leading bulan November naik +0.7 menjadi puncak 1,5 tahun di 110.5, memenuhi ekspektasi, sementara pengeluaran rumah tangga melonjak +2.9% tahun-ke-tahun, menandai kenaikan enam bulan terkuat dan membingungkan prediksi penurunan -1.0%. Namun, kenaikan ini gagal mengimbangi hambatan politik dan geopolitik.

Perdana Menteri Takaichi dilaporkan mempertimbangkan pembubaran DPR, menimbulkan ketidakpastian, sementara ketegangan China-Jepang meningkat—dengan Beijing mengumumkan kontrol ekspor barang dengan potensi aplikasi militer sebagai balasan atas komentar Jepang tentang Taiwan—mengancam rantai pasokan dan pertumbuhan jangka pendek. Selain itu, ekspansi fiskal pemerintah Jepang, yang ditandai oleh anggaran pertahanan sebesar 122,3 triliun yen ($780 miliar) dalam alokasi anggaran yang lebih luas sebesar 122,3 triliun yen, menimbulkan kekhawatiran tentang keberlanjutan yen. Pasar memperkirakan probabilitas nol untuk kenaikan suku bunga BOJ pada pertemuan 23 Januari.

Logam Mulia Menguat karena Kebijakan Moneter dan Permintaan Safe-Haven

Kontrak emas COMEX Februari ditutup +40.20 (+0.90%), sementara perak COMEX Maret ditutup +4.197 (+5.59%), didorong oleh arahan Presiden Trump kepada Fannie Mae dan Freddie Mac untuk membeli $200 miliar dalam sekuritas berbasis hipotek. Kerangka pelonggaran kuantitatif semi-otomatis ini meningkatkan daya tarik logam mulia sebagai lindung nilai terhadap inflasi dan penyimpan nilai.

Arus safe-haven tetap ada di tengah ketidakpastian terkait keabsahan tarif dan ketegangan geopolitik di Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela. Ekspektasi bahwa pemerintahan Trump mungkin menempatkan ketua Fed yang dovish—yang berpotensi mengatur kebijakan akomodatif melalui kalender FOMC 2026—secara bersamaan mendukung logam mulia sekaligus menekan dolar.

Akumulasi emas oleh bank sentral tetap menjadi kekuatan pendorong utama. Bank Rakyat China melaporkan bahwa cadangan bulan Desember naik +30.000 ons menjadi 74,15 juta troy ons, menandai kenaikan beruntun keempat belas. Secara global, bank sentral membeli 220 ton metrik di kuartal ketiga, naik 28% secara berurutan. Permintaan dana tetap kuat, dengan posisi panjang ETF emas mencapai level tertinggi selama 3,25 tahun dan posisi panjang ETF perak mencapai puncak selama 3,5 tahun.

Hambatan muncul pada hari Jumat, saat kenaikan indeks dolar ke level tertinggi empat minggu mengurangi permintaan safe-haven, dan kenaikan S&P 500 ke rekor tertinggi juga mengurangi daya tarik logam mulia. Selain itu, Citigroup menandai potensi keluar dana sekitar $6.8 miliar dari futures emas dan volume serupa dari perak selama minggu mendatang karena penyesuaian bobot indeks komoditas BCOM dan S&P GCSI, dua tolok ukur terbesar sektor ini.