Kekuatan Ekonomi AS Dorong Dolar ke Puncak 4 Minggu, Mengguncang Pasar Logam Mulia

Indeks Dolar Melonjak karena Pasar Tenaga Kerja yang Kuat dan Perbaikan Produktivitas

Indeks Dolar naik ke level tertinggi dalam empat minggu, mencatat kenaikan +0,24% pada hari Kamis karena data ekonomi AS terbaru melebihi ekspektasi pasar. Apa pemicunya? Pasar tenaga kerja yang secara mengejutkan tetap tangguh dipadukan dengan peningkatan produktivitas yang memicu sentimen hawkish baru seputar kebijakan Federal Reserve.

PHK bulan Desember turun ke level terendah dalam 17 bulan yaitu 35.553, menunjukkan penurunan -8,3% secara tahunan—tanda jelas kekuatan pasar tenaga kerja. Klaim pengangguran awal mingguan tercatat sebanyak 208.000, naik hanya +8.000 dibandingkan perkiraan 212.000. Restraint ini menunjukkan bahwa pemberi kerja tetap mempertahankan pekerja mereka meskipun ada ketidakpastian ekonomi.

Di bidang produktivitas, produktivitas non-pertanian kuartal 3 meningkat sebesar +4,9%, sesuai dengan ekspektasi +5,0% dan menandai kenaikan terbesar dalam dua tahun. Sementara itu, biaya tenaga kerja per unit menyusut sebesar -1,9%—penurunan yang jauh lebih tajam dari perkiraan -0,1%—menandakan margin perusahaan yang membaik dan potensi stabilitas harga.

Narasi defisit perdagangan juga berbalik menjadi bullish. Kesenjangan perdagangan Oktober secara tak terduga menyusut menjadi -$29,4 miliar, mengalahkan perkiraan yang memperkirakan melebar menjadi -$58,7 miliar. Ini merupakan defisit terkecil dalam 16 tahun, memperkuat dukungan dolar dari perbaikan neraca eksternal.

Respon Pasangan Mata Uang: Euro Melemah, Yen Di Bawah Tekanan

EUR/USD jatuh ke level terendah dalam 4 minggu, berakhir turun -0,21% karena kekuatan dolar hari Kamis mengatasi sinyal positif euro yang modest. Kepercayaan ekonomi zona euro bulan Desember secara tak terduga memburuk, menurun -0,4 menjadi 96,7, di bawah kenaikan yang diperkirakan sebesar 97,1. Deflasi harga produsen mempercepat—PPI November turun -1,7% secara tahunan, penurunan terdalam dalam 13 bulan—menunjukkan tekanan disinflasi yang mungkin melemahkan tekad ECB.

Namun kerugian euro tetap terbatas setelah munculnya kekuatan tenaga kerja yang mengejutkan: tingkat pengangguran bulan November turun tak terduga menjadi 6,3% dari 6,4%, menentang ekspektasi stabilitas. Pesanan pabrik Jerman juga rebound, mencatat lonjakan +5,6% bulanan—terkuat dalam 11 bulan—setelah perkiraan memperkirakan kontraksi -1,0%.

USD/JPY sedikit naik +0,14% karena yen menyerah di berbagai front. Kepercayaan konsumen Jepang merosot di bulan Desember sementara pendapatan riil bulan November mengecewakan, keduanya menunjukkan sikap Bank of Japan yang lebih dovish. Ketegangan geopolitik yang meningkat antara China dan Jepang menambah tekanan ke bawah, dengan Beijing mengumumkan kontrol ekspor yang berfokus pada militer sebagai balasan terhadap retorika tentang potensi konflik Taiwan. Imbal hasil US Treasury yang lebih tinggi semakin menekan yen karena trader carry meninjau kembali posisi mereka.

Logam Mulia Mengalami Kerugian: Emas dan Perak Catat Kerugian Ganda

Emas COMEX Februari turun -1,80 (-0,04%), sementara perak COMEX Maret merosot -2,469 (-3,18%) karena reli 4-minggu dolar memicu likuidasi panjang agresif di seluruh kompleks logam mulia. Rebalancing indeks komoditas strategis menambah bahan bakar ke penjualan—Citigroup memperkirakan sekitar $6,8 miliar keluar dari kontrak berjangka emas dan tekanan penjualan perak yang sepadan terkait rebalancing indeks BCOM dan S&P GCSI.

Imbal hasil Treasury yang meningkat memperparah kerusakan, membuat aset tanpa hasil menjadi kurang kompetitif dalam konstruksi portofolio. Namun, nada safe-haven tetap ada. Ketegangan geopolitik yang meliputi Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela, ditambah ketidakpastian terkait tarif AS yang akan datang, terus menahan permintaan dasar terhadap logam mulia.

Akuisisi bank sentral tetap menjadi kekuatan stabilisasi. PBOC China menambah +30.000 ons troy cadangan pada bulan Desember, mencapai 74,15 juta ons—peningkatan bulanan keempat belas berturut-turut. Secara global, bank sentral membeli 220 MT emas di kuartal 3, naik +28% dari Q2, mendukung dukungan struktural.

Di sisi dana, posisi panjang dalam ETF emas naik ke level tertinggi selama 3,25 tahun terakhir hari Selasa lalu, sementara kepemilikan ETF perak mencapai puncak selama 3,5 tahun pada 23 Desember, menunjukkan keyakinan institusional tetap utuh meskipun ada tekanan harga jangka pendek.

Panduan Ke Depan: Peluang Pemangkasan Suku Bunga dan Spekulasi Ketua Fed Mengintai

Harga pasar saat ini memberi probabilitas hanya 12% untuk pemangkasan suku bunga -25 basis poin pada pertemuan FOMC 27-28 Januari, mencerminkan kepercayaan terhadap tekad Fed saat ini. Namun hambatan jangka panjang tetap ada. Swap menunjukkan tidak ada peluang kenaikan ECB +25 basis poin pada rapat kebijakan 5 Februari, sementara BOJ tidak memiliki peluang kenaikan suku bunga Januari 23.

Kartu wild: Rumor pengganti Ketua Fed dovish dari Trump. Bloomberg melaporkan bahwa Direktur Dewan Ekonomi Nasional Kevin Hassett berada di daftar kandidat teratas, yang dipandang pasar sebagai pilihan paling akomodatif. Penunjukan ini akan menandai pergeseran kebijakan menuju pelonggaran moneter pada 2026, memperkenalkan kelemahan struktural dolar dan mendukung daya tarik emas sebagai asuransi moneter. Ditambah dengan pembelian T-bill bulanan $40 miliar yang terus dilakukan Fed sejak pertengahan Desember, injeksi likuiditas semakin memperkuat permintaan logam mulia sebagai penyeimbang portofolio.

Reli dolar selama 4 minggu ini mungkin bersifat sementara—kondisi makro menunjukkan lanskap 2026 di mana Fed melonggarkan, ECB menahan, dan BOJ mengetat, secara struktural menguntungkan aset alternatif dibandingkan dolar.