Mengapa Wall Street Mungkin Mengabaikan Momentum Bisnis Sejati Amazon

Ketidaksesuaian Stock-to-Performance

Amazon (NASDAQ: AMZN) saham hanya naik 5% hingga 2025, sebuah kinerja yang kurang memuaskan yang menyembunyikan perusahaan yang beroperasi dengan efisiensi tinggi. Sementara itu, perusahaan mencatat pertumbuhan pendapatan dua digit sebesar 13% tahun-ke-tahun di Q3, dengan laba bersih melonjak 38% dalam periode yang sama. Divergensi antara kekuatan fundamental dan apresiasi harga saham ini menunjukkan pasar menilai rendah salah satu kekuatan teknologi yang paling beragam.

Berbeda dengan perusahaan teknologi yang berfokus pada satu produk, Amazon beroperasi di empat vertikal pertumbuhan dengan keyakinan tinggi: e-commerce, periklanan, infrastruktur cloud, dan kecerdasan buatan. Setiap segmen secara independen menarik, namun efek gabungannya tetap kurang dihargai oleh investor.

Strategi Infrastruktur AI yang Sudah Menguntungkan

Meskipun banyak saham yang berfokus pada AI tetap spekulatif, Amazon telah memonetisasi kecerdasan buatan melalui ekspansi bisnis yang nyata. Pertumbuhan pendapatan Amazon Web Services (AWS) telah rebound ke 20% tahun-ke-tahun di Q3—mempercepat kembali ke level tahun 2022—menurut komentar pendapatan terbaru CEO Andy Jassy. Percepatan ini langsung berasal dari migrasi beban kerja AI, saat perusahaan beralih ke aplikasi yang membutuhkan komputasi intensif ke infrastruktur AWS.

Chip AI Trainium2 yang dikembangkan secara internal oleh perusahaan menjadi contoh strategi ini. Pertumbuhan berturut-turut sebesar 150% menunjukkan permintaan yang sangat tinggi, mengubah apa yang awalnya adalah optimisasi biaya internal menjadi unit bisnis bernilai miliaran dolar. Dengan memproduksi silikon sendiri, Amazon mengurangi ketergantungan pada vendor eksternal, meningkatkan margin, dan mendapatkan aliran pendapatan tambahan dari pelanggan yang melisensikan chip ini.

Selain infrastruktur, Amazon menerapkan AI di seluruh ekosistemnya. Platform e-commerce menggunakan machine learning untuk rekomendasi produk yang dipersonalisasi, sementara jaringan periklanan mereka menggunakan algoritma canggih untuk mengoptimalkan penempatan iklan dan tingkat klik.

Mesin Periklanan Margin Tinggi

Divisi periklanan online Amazon merupakan salah satu pusat keuntungan yang paling kurang dihargai di pasar. Pendapatan iklan di Q3 naik 24% tahun-ke-tahun menjadi $17,7 miliar, meskipun hanya mewakili kurang dari 10% dari total pendapatan perusahaan. Perbedaan utama: periklanan beroperasi dengan margin yang jauh lebih tinggi daripada ritel.

Lanskap kompetitif menceritakan kisahnya. Meta Platforms (NASDAQ: META) menghasilkan $51,2 miliar dari pendapatan iklan di Q3, sementara Alphabet (NASDAQ: GOOG)(NASDAQ: GOOGL)] meraih $65,9 miliar. Trajektori Amazon menunjukkan bahwa mereka semakin mendekati celah ini, memanfaatkan data pelanggan first-party dan sinyal niat beli yang tak tertandingi. Berbeda dengan pesaing yang bergantung pada pelacakan perilaku, iklan Amazon menargetkan pengguna yang sedang aktif berbelanja—sebuah keunggulan struktural.

Efek Portofolio Menciptakan Peluang Penilaian

Diversifikasi Amazon di bidang e-commerce, iklan, layanan cloud, dan chip AI proprietary menciptakan efek portofolio yang sulit ditangkap oleh penilaian tradisional. Di bawah kepemimpinan CEO Andy Jassy, perusahaan berhasil mengisolasi dan memonetisasi setiap vertikal, mengubah AWS dari catatan kaki menjadi mesin keuntungan dan meningkatkan periklanan dari bisnis sampingan menjadi prioritas strategis.

Pengembalian saham sebesar 5% terhadap pertumbuhan laba bersih 38% menciptakan ketidakseimbangan yang secara historis diselesaikan melalui ekspansi multiple. Apakah Amazon akan mendapatkan penilaian premium akan bergantung pada pengakuan pasar terhadap profitabilitas yang diperluas dan daya tahan percepatan pertumbuhan berbasis AI ini.