Pasar Gula Global Menghadapi Tantangan: Lonjakan Dolar dan Tekanan Ledakan Produksi Mempengaruhi Harga

Kontrak berjangka gula hari ini mencatat kerugian karena pergerakan mata uang dan fundamental pasokan yang bertabrakan di pasar. Kontrak Maret New York (SBH26) turun 0,05 poin (-0,33%), sementara gula putih ICE London #5 (SWH26) turun 1,20 poin (-0,28%). Penyebab utamanya: indeks dolar yang menguat (DXY00) mencapai level tertinggi dalam empat minggu, menimbulkan tekanan tambahan pada penilaian komoditas secara keseluruhan.

Kekuatan Dolar vs. Rebalancing Indeks: Gambaran Campuran

Penguatan dolar biasanya menekan komoditas pertanian seperti gula, namun kerugian tetap terkendali. Analisis Citigroup menunjukkan adanya penyeimbang: arus masuk terkait indeks yang diperkirakan untuk rebalancing patokan komoditas. Dua indeks utama—BCOM dan S&P GSCI—diperkirakan akan menerima sekitar $1,2 miliar dalam berjangka gula selama tujuh hari ke depan, memberikan dukungan harga di tengah momentum dolar yang lebih luas.

Prospek Produksi Brasil: Kekhawatiran Kualitas Daripada Kuantitas

Perkembangan terbaru di Brasil, produsen gula terbesar di dunia, telah mengubah ekspektasi. Pekan lalu, gula NY mendekati puncak 2,5 bulan karena optimisme terhadap pasokan masa depan yang lebih ketat. Namun, optimisme ini kini menghadapi pengawasan. Safras & Mercado, sebuah firma konsultan terkemuka, melaporkan pada 23 Desember bahwa panen gula Brasil 2026/27 akan menyusut sebesar 3,91% menjadi 41,8 MMT dari perkiraan 43,5 MMT untuk 2025/26. Lebih penting lagi, firma ini memproyeksikan ekspor gula akan menurun 11% tahun-ke-tahun menjadi 30 MMT—pengurangan signifikan yang dapat mendukung harga jika wilayah lain tidak mengimbangi penurunan tersebut.

Sebaliknya, data terbaru Conab bulan Desember menunjukkan gambaran yang lebih cerah untuk 2025/26, dengan menaikkan perkiraannya menjadi 45 MMT dari 44,5 MMT pada November. Unica mengonfirmasi kekuatan ini, mencatat bahwa pemrosesan Center-South hingga November naik 1,1% tahun-ke-tahun menjadi 39,904 MMT. Proporsi tebu yang dialokasikan untuk produksi gula (daripada etanol) meningkat menjadi 51,12% dari 48,34% tahun sebelumnya, menunjukkan output yang tetap kuat dalam jangka pendek.

Lonjakan India: Ekspansi Ekspor Mengancam Stabilitas Harga Gula

Pasar gula India menjadi pusat perhatian setelah melemah pada hari Jumat, didorong oleh lonjakan produksi domestik. Asosiasi Pabrik Gula India melaporkan bahwa produksi Oktober-Desember melonjak 25% tahun-ke-tahun menjadi 11,90 MMT—percepatan tajam dari 9,54 MMT dalam periode yang sama tahun 2024. Perkiraan produksi penuh tahun 2025/26 direvisi naik menjadi 31 MMT dari perkiraan sebelumnya 30 MMT, mencerminkan kenaikan 18,8% tahun-ke-tahun.

Perluasan ini memiliki implikasi penting bagi ketersediaan global. Kementerian Pangan India mengisyaratkan pada November bahwa ekspor gula tambahan di luar kuota izin 1,5 MMT mungkin akan diotorisasi untuk mengurangi tekanan pasokan domestik. ISMA sekaligus mengurangi perkiraan diversifikasi etanolnya dari 5 MMT menjadi 3,4 MMT, membebaskan stok untuk penjualan internasional. Sebagai produsen terbesar kedua di dunia, keputusan ekspor India mempengaruhi tren harga gula secara global.

Thailand dan Kekhawatiran Surplus yang Muncul

Prospek produksi Thailand memperkuat kekhawatiran pasokan. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memproyeksikan peningkatan 5% menjadi 10,5 MMT untuk 2025/26, dengan status negara sebagai produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua di dunia memperbesar dampak pasar.

Penilaian Organisasi Gula Internasional pada November mengungkapkan tantangan struktural di depan: surplus sebesar 1,625 juta MT di 2025/26, membalikkan defisit 2,916 juta MT di 2024/25. ISO mengaitkan pembalikan ini dengan kenaikan produksi di India, Thailand, dan Pakistan, memperkirakan kenaikan output global sebesar 3,2% tahun-ke-tahun menjadi 181,8 juta MT. Pedagang gula Czarnikow bahkan menaikkan proyeksi surplus globalnya menjadi 8,7 MMT (dibandingkan 7,5 MMT sebelumnya), menunjukkan risiko oversupply yang lebih besar lagi.

Kerangka Jangka Panjang USDA: Produksi Rekor Bertemu Konsumsi yang Meningkat

Penilaian dua tahunan USDA pada 16 Desember menetapkan panggung untuk 2025/26: produksi gula global diperkirakan akan meningkat 4,6% tahun-ke-tahun menjadi rekor tertinggi 189,318 MMT. Konsumsi diperkirakan tumbuh lebih moderat sebesar 1,4% menjadi 177,921 MMT, meninggalkan cadangan pasokan yang cukup. Stok akhir global diperkirakan akan menurun 2,9% menjadi 41,188 MMT—pengurangan yang mencerminkan skala besar peningkatan produksi.

Secara regional, Layanan Pertanian Asing USDA memperkirakan Brasil mencapai 44,7 MMT (+2,3% y/y), India 35,25 MMT (+25% y/y didorong oleh manfaat musim hujan dan perluasan lahan), dan Thailand 10,25 MMT (+2% y/y). Bersama-sama, proyeksi ini menegaskan tekanan yang didorong pasokan terhadap harga jangka pendek dan tren biaya gula secara keseluruhan.

Gabungan kekuatan dolar, produksi rekor yang diproyeksikan, dan kebijakan ekspor yang bergeser menunjukkan bahwa dukungan harga akan tetap diperebutkan, dengan fundamental pasokan akhirnya menentukan apakah kerugian akhir-akhir ini akan berlanjut lebih jauh.