Melihat gelombang pasar ini, di balik keramaian yang tampak, banyak likuiditas sebenarnya sudah diam-diam keluar sejak lama. Hanya saja caranya terlalu "lembut", sehingga orang biasa tidak menyadarinya.

Pertama, mari bahas Bitcoin. Ini adalah hal yang paling mampu menunjukkan skenario klasik "uang lama naik kendaraan, institusi turun kendaraan". Para pemain besar di awal biasanya melakukan pencairan sesuai siklus, tanpa terlalu mempedulikan emosi. Data sudah ada di sini—berdasarkan data dari platform analisis on-chain, para HODLer jangka panjang pada Juni tahun lalu pernah mencapai keuntungan harian yang melonjak hingga 14,7 miliar dolar AS/hari; pada Oktober 2025, para pemain lama ini sedang mengurangi posisi dengan kecepatan sekitar -10,4 juta BTC per bulan, dan volume yang ditransfer ke bursa setiap hari sudah meningkat menjadi sekitar 2,93 miliar dolar AS.

Hitungannya, sejak awal tahun lalu hingga sekarang, para pemain besar awal telah mencairkan sekitar 3,27 juta Bitcoin. Ke mana saja koin ini pergi? Pada dasarnya, sudah diserap oleh ETF dan produk-produk patuh lainnya yang bernilai hampir 100 miliar dolar AS.

Situasi Ethereum sama sekali berbeda. Kali ini bukan "paus tua menekan pasar secara kolektif", melainkan sistem staking yang mengalami pendarahan. Berdasarkan data dari platform staking utama, selama tahun 2025, total keluar bersih dari staking Ethereum mencapai sekitar 1 juta ETH. Koin yang awalnya dikunci di staking mulai mengalir ke ETF dan berbagai dana aset digital patuh—mengambil cara lain untuk mendapatkan bunga, hanya saja dengan wadah yang berbeda. Sampai saat ini, total aset ETF Ethereum sudah menembus sekitar 19,1 miliar dolar AS. Karena perbedaan struktur likuiditas, transfer ini tidak membentuk penjualan massal, melainkan lebih seperti migrasi yang teratur.

Yang benar-benar menyedihkan adalah koin-koin kecil.

Melihat data masuk bersih dari dana kripto dan produk ETP sudah cukup jelas:

XRP masuk bersih sekitar 3,7 miliar dolar AS sepanjang tahun

SOL masuk bersih sekitar 3,6 miliar dolar AS sepanjang tahun

Lalu apa? Selain dua koin utama ini, semua koin kecil lainnya selama tahun 2025 total masuk bersih hanya sekitar 318 juta dolar AS.

Perbandingan ini sendiri sudah menjelaskan segalanya. Bisa disimpulkan bahwa di dalam bursa kripto, selain beberapa koin utama, masuk bersih nyata dari koin-koin altcoin lain selama 2025 mungkin hanya sepersepuluh dari token kelas satu seperti SOL, bahkan lebih sedikit.

Singkatnya, kesimpulannya cukup menyakitkan: dalam siklus ini, likuiditas tidak hilang, hanya terkonsentrasi secara tinggi; keuntungannya juga tidak berkurang, hanya disedot secara sistematis oleh peserta awal. Bagi sebagian besar koin kecil, ini bukanlah koreksi, melainkan kekosongan likuiditas jangka panjang.