APLD vs NBIS: Peran Infrastruktur AI yang Layak Perhatian Anda?

Dua Taruhan Berbeda pada Ledakan AI

Applied Digital dan Nebius keduanya telah mengarungi gelombang AI secara mengesankan—masing-masing saham telah lebih dari tiga kali lipat dalam setahun terakhir. Tapi mereka bermain dari sudut pandang yang berbeda di ruang infrastruktur AI.

Applied Digital fokus pada pembangunan dan pengoperasian kampus pusat data, menyewakan kapasitas kepada perusahaan yang membutuhkan daya komputasi tetapi tidak ingin membangun infrastruktur mereka sendiri. Anggap saja ini sebagai permainan properti di bidang AI.

Nebius mengambil pendekatan yang berbeda. Ia mengelola pusat data sendiri dan menawarkan layanan infrastruktur AI berbasis cloud yang disesuaikan—solusi “full stack” yang menggabungkan perangkat keras, perangkat lunak, dan layanan terkelola secara bersamaan.

Kisah Applied Digital: Properti dengan Sentuhan

Applied Digital mulai mengejar penambang Bitcoin pada masa lalu, lalu beralih keras ke cloud, AI, dan komputasi berkinerja tinggi pada 2022. Inti permainannya sederhana: bangun pusat data, aktifkan, sewakan ruangnya.

Di sinilah menjadi rumit. Pada 2023, Applied Digital meluncurkan Sai Computing untuk bersaing langsung di pasar AI cloud menggunakan GPU Nvidia. Itu menimbulkan gesekan—Sai tidak menguntungkan dan bersaing langsung dengan beberapa klien hosting-nya sendiri, termasuk raksasa teknologi. Canggung.

Jadi Applied Digital memutuskan untuk memisahkan Sai dan menggabungkannya dengan EKSO Bionics untuk membentuk ChronoScale, yang diperkirakan akan terjadi pada paruh pertama 2025. Pemisahan ini akan membatasi pertumbuhan jangka pendek, tetapi akan memfokuskan kembali bisnis inti pada apa yang paling dikuasainya: properti.

Keuntungannya? Applied Digital telah mengunci $16 miliar dalam komitmen sewa selama 15 tahun ke depan, sebagian besar dari CoreWeave, sebuah perusahaan infrastruktur AI yang sedang berkembang pesat. Perusahaan berencana menggandakan kapasitas kampus Polaris Forge 1 dalam beberapa tahun mendatang.

Untuk 2026, analis memperkirakan pendapatan Applied Digital mencapai $297 juta dengan pertumbuhan (38%), meskipun masih akan mengalami kerugian bersih sebesar $91 juta. Dengan nilai perusahaan sebesar $8 miliar, itu berarti 27x penjualan—cukup mahal di permukaan. Tapi jika sewa jangka panjang tersebut akhirnya menghasilkan lebih dari $1 miliar pendapatan tahunan, valuasi tersebut mungkin sebenarnya masuk akal.

Kendala: menjadi REIT (yang akan membuka pembayaran dividen yang efisien secara pajak) masih bertahun-tahun lagi karena kerugian yang sedang berlangsung.

Sudut Pandang Nebius: Dari Rusia ke Tumpukan AI

Nebius memiliki latar belakang yang tidak biasa. Sebelumnya dikenal sebagai Yandex, raksasa pencarian Rusia dengan ekosistem aplikasi dan layanan cloud yang luas. Sanksi Rusia memaksa reset besar-besaran pada 2022—menghentikan saham, relokasi ke Belanda, memisahkan aset Rusia, dan muncul sebagai Nebius.

Reboot? Permainan bersih-slab baru di infrastruktur AI. Nebius memasang server AI mutakhir di pusat data miliknya (semua terletak di AS dan Eropa) dan menyewakan daya komputasi kepada perusahaan yang menginginkan solusi yang dikelola dan disesuaikan. Ini bukan sekadar penyewaan GPU mentah—melainkan paket layanan untuk pelatihan data, edtech, otomatisasi, dan robotika.

Kredensialnya solid: kontrak besar yang sudah ditandatangani dengan Microsoft dan Meta Platforms menunjukkan daya tarik perusahaan yang serius.

Nebius memproyeksikan pendapatan bulanan yang agresif yang bisa mencapai $7 miliar hingga $9 miliar menjelang akhir 2025. (Itu bukan pendapatan 2026—belum—tapi menunjukkan ke mana arah perusahaan.)

Ekspektasi analis untuk 2026: pendapatan Nebius bisa melonjak 521% menjadi $3,45 miliar. Untuk 2027, lonjakan lagi 125% menjadi $7,8 miliar. Perusahaan akan tetap merugi saat memperbesar kapasitas pusat data, tetapi skala ekonomi akhirnya harus mulai berfungsi.

Dengan nilai perusahaan sebesar $24 miliar, Nebius diperdagangkan hanya pada 7x penjualan—jauh lebih murah dibanding Applied Digital, bahkan dengan trajektori pertumbuhan yang eksplosif.

Pertanyaan Valuasi

Di sinilah menjadi menarik. Multiple penjualan 27x Applied Digital terlihat berlebihan dibandingkan 7x Nebius, tetapi konteksnya penting:

• Applied Digital telah mengunci pendapatan jangka panjang dari pelanggan perusahaan yang andal, memberikan visibilitas pendapatan
• Nebius sedang dalam mode pertumbuhan tanpa henti, membakar kas untuk memperluas kapasitas—multiple yang lebih rendah mungkin mencerminkan kekhawatiran tentang garis waktu profitabilitas

Kedua perusahaan akan tetap merugi pada 2026 saat mereka membangun infrastruktur. Pertanyaannya adalah apakah Anda bertaruh pada model pusat data stabil dari Applied Digital atau ambisi “full stack” pertumbuhan tinggi dari Nebius.

Kesimpulan

Jika harus memilih antara kedua pemain infrastruktur AI ini saat ini, angka-angka lebih mendukung Nebius. Perusahaan ini tumbuh lebih cepat, diperdagangkan dengan multiple valuasi yang lebih rendah, dan memiliki katalis jangka pendek yang lebih jelas. Applied Digital menghadapi risiko eksekusi terkait spin-off ChronoScale dan perlu membuktikan bahwa bisnis leasing intinya dapat berkembang secara berkelanjutan.

Namun demikian, keduanya berada di pasar dengan angin yang cukup kencang. Risiko utama bukanlah memilih di antara mereka—melainkan memprediksi arsitektur infrastruktur AI mana yang akan menang dalam pasar yang masih mencari pijakan.