Berhenti Menebak: Bagaimana 4 Metode Penilaian Utama Ini Benar-Benar Bekerja untuk Investor Saham

Ketika Anda mencoba menentukan apakah sebuah saham layak dibeli, Anda pada dasarnya menanyakan satu pertanyaan: Apakah perusahaan ini mahal atau murah saat ini? Masalahnya adalah, harga saham saja tidak memberi tahu apa-apa. Sebuah $50 saham tidak otomatis lebih murah daripada $200 saham yang lain. Di situlah kelipatan valuasi berperan—mereka adalah kode curang yang digunakan analis profesional untuk membandingkan perusahaan secara adil, terlepas dari ukuran atau industrinya.

Anggaplah kelipatan valuasi sebagai rasio yang menjawab pertanyaan ini: “Berapa banyak yang saya bayar untuk setiap dolar laba, pendapatan, atau kas yang dihasilkan perusahaan ini?” Sesederhana itu. Setelah Anda memahami yang utama, Anda akan menyadari mengapa beberapa saham diperdagangkan dengan harga yang sangat tinggi sementara yang lain terlihat sangat murah. Spoiler: biasanya bukan hanya hype.

Rasio Terpenting: Price-to-Earnings (P/E)

Rasio P/E mungkin adalah metrik valuasi yang paling sering Anda dengar. Rasio ini mengambil harga saham perusahaan (atau nilai pasar total) dan membaginya dengan laba yang benar-benar diperoleh perusahaan.

Mari kita gunakan contoh nyata: Perusahaan A bernilai $1 miliar di pasar dan menghasilkan $100 juta dalam laba tahun lalu. Bagi angka-angka itu, Anda mendapatkan P/E sebesar 10. Kedengarannya murah, kan? Sekarang bayangkan investor menjadi antusias tentang masa depan perusahaan ini dan menaikkan kapitalisasi pasarnya menjadi $1,5 miliar—tapi perusahaan sebenarnya tidak menghasilkan uang lebih banyak. Tiba-tiba P/E itu melonjak menjadi 15. Perusahaan yang sama, laba yang sama, tetapi metrik valuasi memberi tahu Anda bahwa investor sekarang membayar lebih untuk setiap dolar yang diperoleh.

Ini dia: industri yang berbeda secara alami memiliki rasio P/E yang berbeda. Pasar saham tidak menilai semuanya dengan cara yang sama. Secara historis, perusahaan dalam S&P 500 memiliki rata-rata rasio P/E sekitar 20 selama 40 tahun terakhir. Jika sebuah perusahaan diperdagangkan jauh di atas atau di bawah angka itu? Saat itulah Anda perlu menyelidiki lebih dalam dan bertanya mengapa.

Kelipatan Pendapatan: Rasio P/S yang Dilupakan Banyak Orang

Kelipatan P/S (atau rasio harga terhadap penjualan) bekerja hampir persis seperti P/E, kecuali alih-alih membagi laba, Anda membagi kapitalisasi pasar dengan total pendapatan. Mengapa menggunakan ini daripada P/E? Karena laba bisa dimanipulasi—perusahaan mengurangi biaya atau menyesuaikan akuntansi—tapi pendapatan lebih sulit dipalsukan.

Contoh: Perusahaan A memiliki kapitalisasi pasar sebesar $1 miliar tetapi hanya menghasilkan $500 juta dalam penjualan. Kelipatan P/S-nya adalah 2. Sangat sederhana.

Biasanya, Anda akan melihat kelipatan P/S di bawah 3 untuk sebagian besar perusahaan. Jika lebih tinggi dari itu, Anda harus punya alasan yang bagus—seperti pertumbuhan yang sangat pesat di depan atau optimisme investor yang serius tentang pendapatan masa depan. Beberapa industri secara alami memiliki kelipatan P/S yang lebih tinggi karena prospek pertumbuhan mereka, jadi membandingkan antar sektor sangat penting.

CEO sektor teknologi Scott McNealy bahkan menegaskan mengapa kelipatan P/S yang sangat tinggi tidak masuk akal. Dia menunjukkan bahwa jika Anda membayar 10 kali pendapatan, perusahaan harus membayar 100% dari penjualannya dalam dividen selama satu dekade—sebelum pajak, sebelum biaya operasional, sebelum R&D. Ini adalah pemeriksaan realitas yang brutal tapi efektif.

Ketika Nilai Buku Penting: Rasio P/B

Rasio P/B (price-to-book) berbeda dari yang lain karena tidak menggunakan laba kuartalan atau penjualan—melainkan menggunakan neraca perusahaan. Nilai buku adalah pada dasarnya apa yang tersisa ketika Anda mengurangi apa yang perusahaan hutang dari apa yang dimilikinya (aset dikurangi kewajiban).

Contoh: Perusahaan A memiliki $750 juta aset dan $50 juta utang, sehingga nilai buku adalah $700 juta. Jika pasar menilai perusahaan sebesar $1 miliar, rasio P/B adalah 1.42—yang biasanya menandakan saham tersebut overvalued.

Untuk bank dan lembaga keuangan, rasio P/B di bawah 1 sebenarnya adalah norma dan sehat. Tapi perusahaan teknologi? Anda jarang melihat mereka diperdagangkan di bawah angka itu, bahkan saat mereka overvalued, karena mereka terus mengakuisisi aset tak berwujud dan tidak mengikat modal seperti bank.

Pemeriksaan Realitas Kas: Price-to-Free-Cash-Flow

Inilah kebenaran yang sering diabaikan investor: Anda tidak bisa membayar tagihan dengan laba akuntansi. Free cash flow—kas aktual yang tersisa setelah membayar tagihan—lebih penting daripada metrik lain dalam daftar ini.

Rasio P/FCF membagi kapitalisasi pasar dengan berapa banyak free cash yang dihasilkan perusahaan. Sebuah perusahaan bernilai $1 miliar yang menghasilkan $175 juta dalam free cash flow tahunan memiliki P/FCF sebesar 5.7.

Dengan free cash flow, aturan sederhananya adalah: semakin rendah, semakin baik. FCF adalah uang nyata yang dapat digunakan perusahaan untuk dividen, pelunasan utang, buyback saham, akuisisi, atau sekadar menjaga operasional tetap berjalan. Bandingkan P/FCF perusahaan Anda dengan perusahaan lain di industri yang sama—jika jauh lebih tinggi, itu bisa menjadi tanda bahaya.

Bagaimana Dunia Nyata Menggunakan Metrik-Metrik Ini

Analis profesional tidak hanya memilih satu rasio dan berhenti di situ. Mereka juga membandingkan valuasi historis. Kebanyakan kelipatan datang dalam dua varian: trailing (berdasarkan 12 bulan terakhir) dan forward (berdasarkan 12 bulan mendatang) yang diharapkan. Dengan data historis, Anda bisa melihat apakah sebuah saham selalu mahal, selalu murah, atau saat ini berada di ekstrem.

Contohnya Apple (NASDAQ: AAPL), diperdagangkan sekitar $190 per saham dengan P/E sekitar 31. Secara historis, Apple pernah diperdagangkan lebih tinggi dan lebih rendah dari itu. Pada valuasi ini, relatif terhadap sejarahnya sendiri, saham ini tergolong mahal. Apakah tetap layak dibeli? Itu tergantung keyakinan Anda terhadap masa depan perusahaan—tapi setidaknya, Anda tahu bahwa Anda membayar premi.

Mengapa Teknologi Diperdagangkan Mahal dan Bank Tidak

Ingin melihat perbedaan terbesar yang dibuat oleh kelipatan valuasi? Bandingkan sektornya. Sektor teknologi saat ini diperdagangkan dengan rata-rata P/E sekitar 35, sementara sektor keuangan di angka 12. Itu bukan kebetulan.

Saham teknologi memiliki kelipatan yang lebih tinggi karena investor mengharapkan pertumbuhan laba yang lebih cepat di depan. Perusahaan keuangan sudah matang, dapat diprediksi, dan pertumbuhan lebih lambat. Di mana pasar memprediksi pertumbuhan lebih besar, di situlah mereka memberi nilai lebih tinggi. Bukan berarti perusahaan teknologi lebih baik—melainkan investor membayar untuk ekspansi masa depan yang mungkin atau mungkin tidak terjadi.

Begitu juga, kelipatan P/S untuk perusahaan teknologi pertumbuhan tinggi bisa mencapai 3x atau lebih, sementara utilitas dan perusahaan matang mungkin diperdagangkan di kisaran 0.5 sampai 2x penjualan. Rasio itu sendiri bukanlah keputusan akhir—hanya alat yang menunjukkan apa yang sedang dihargai pasar saat ini.

Kesimpulan

Kelipatan valuasi bukanlah sihir. Mereka hanya matematika. Tapi mereka mengungkapkan apa yang sebenarnya sudah dihargai ke dalam sebuah saham dan memungkinkan Anda membandingkan secara adil antar perusahaan dan industri. Kuasai P/E, kelipatan P/S, P/B, dan P/FCF, dan Anda akan memahami mengapa beberapa saham berharga seperti itu. Lebih penting lagi, Anda akan bisa melihat kapan sebuah perusahaan mungkin terlalu mahal—atau saat pasar secara tidak adil menghukum bisnis yang solid.