Saham EV mana yang akan bertahan? Realitas Keuangan Jujur di Balik Tiga Raksasa

Hubungan Berbahaya Pasar dengan Produsen Mobil yang Berjuang

Antusiasme investor baru-baru ini telah mengangkat Rivian Automotive (NASDAQ: RIVN) dan Lucid Group (NASDAQ: LCID) ke ketinggian yang menggoda. Namun di balik metrik permukaan dan optimisme kuartalan tersembunyi realitas keuangan yang mengkhawatirkan: kedua saham EV ini mengalami pendarahan modal dengan tingkat yang tidak berkelanjutan, dan kecuali ada perubahan fundamental, masa depan mereka tetap rapuh. Sementara itu, pemain paling mapan di ruang kendaraan listrik terus membuktikan bahwa profitabilitas dan disiplin operasional masih penting dalam sektor ini.

Paradoks Rivian: Pertumbuhan Menutupi Masalah Struktural

Rivian telah menjadi headline akhir-akhir ini, dengan harga saham menguat 55% sejak terendah November setelah perusahaan melaporkan hasil keuangan kuartal ketiga. Secara kertas, angka-angka terlihat menjanjikan. Pendapatan naik 78% tahun-ke-tahun, perusahaan mengirimkan 13.201 kendaraan, dan manajemen melaporkan laba kotor positif sebesar $24 juta — sebuah tonggak yang hanya dicapai tiga kali dalam sejarahnya.

CEO RJ Scaringe menekankan “kemajuan signifikan” dalam operasi dan mengungkapkan rencana ambisius untuk SUV listrik R2, yang dipatok seharga $45.000, yang akan hadir pada paruh pertama 2026. Mendukung peluncuran ini, Rivian telah membangun fasilitas manufaktur seluas 1,1 juta kaki persegi, taman pemasok seluas 1,2 juta kaki persegi, dan bengkel cat yang mampu memproses 215.000 unit per tahun. Perusahaan bahkan mulai membangun fasilitas kedua di Georgia yang dirancang untuk memproduksi 400.000 unit tambahan setiap tahun.

Namun inilah kenyataan yang tidak nyaman: Rivian menjual sekitar 50.000 kendaraan tahunan di Q3. Angka tersebut jauh di bawah kapasitas bengkel cat saat ini dan target produksi Georgia yang telah diumumkan. Lonjakan penjualan Q3 sebagian besar didukung oleh berakhirnya kredit pajak EV federal, yang sementara meningkatkan urgensi pembeli. Dengan insentif pajak yang kini berakhir dan Q4 sedang berjalan, mempertahankan momentum ini tampaknya semakin tidak mungkin — bahkan dengan peluncuran R2 yang akan datang.

Situasi neraca keuangan hanya memperbesar kekhawatiran. Rivian memiliki kurang dari $2 miliar dalam kas bersih sementara analis memproyeksikan kebutuhan belanja modal sebesar $3,6 miliar untuk tahun depan, dengan tambahan $2,4 miliar diperlukan pada 2027. Kecuali R2 menjadi sensasi pasar, perusahaan menghadapi krisis kas yang parah dalam beberapa bulan ke depan.

Penurunan Lebih Dalam Lucid: Ketika Penjualan Memburuk Masalah

Situasi Lucid Group mencerminkan tantangan Rivian tetapi dengan penurunan yang lebih tajam. Penghargaan terbaru dari Car and Driver — menamakan Lucid Gravity dan Lucid Air Pure sebagai kendaraan 10Best — memberikan sedikit validasi pasar. Namun, harga mulai sebesar $79.900 dan $70.900 masing-masing menempatkan kendaraan ini di segmen premium, membatasi ukuran pasar yang dapat dijangkau.

Inilah paradoksnya: penjualan Lucid naik 45% tahun ini, namun kerugian operasional terus membesar. Perusahaan kini membakar $3,4 miliar dalam arus kas bebas negatif setiap tahun sementara valuasi pasar keseluruhan hanya sebesar $3,8 miliar. Ini berarti perusahaan menghancurkan nilai lebih cepat daripada harga pasar yang dapat secara wajar bertahan.

Posisi kas memburuk dengan cepat. Dengan hanya $2,3 miliar dalam kas melawan utang sebesar $2,8 miliar, neraca Lucid sudah beralih ke wilayah negatif. Untuk menghindari kebangkrutan segera, manajemen mengeluarkan $975 juta dalam surat utang senior konversi — instrumen utang yang kemungkinan akan mengencerkan pemegang saham yang ada melalui konversi menjadi saham ekuitas.

Trajektori keuangan Lucid bahkan terlihat lebih mengkhawatirkan daripada Rivian. Matematika tidak bekerja ketika sebuah perusahaan menghasilkan kerugian dengan kecepatan melebihi nilai pasar totalnya. Saham EV ini menghadapi jalan yang jauh lebih singkat sebelum harus menghadapi keputusan kritis.

Tesla: Pengecualian yang Membuktikan Aturannya

Di tengah diskusi tentang perusahaan EV yang gagal, muncul satu pertanyaan penting: Apakah saham kendaraan listrik benar-benar layak dimiliki? Jawaban mengejutkan menunjuk pada pelopor industri ini.

Tesla (NASDAQ: TSLA) terus menghasilkan nilai pemegang saham yang besar meskipun ada tekanan negatif yang terus-menerus dari media tentang CEO Elon Musk. Tantangan reputasi ini tidak dapat disangkal, tetapi fondasi bisnis dasarnya menceritakan kisah yang berbeda.

Dalam 12 bulan terakhir, Tesla menghasilkan laba positif sebesar $4,8 miliar — jauh lebih besar dari pesaing EV mana pun kecuali BYD, yang melaporkan pendapatan sebesar $5,5 miliar. Tesla memiliki $28 miliar lebih banyak kas daripada utang di neraca keuangannya. Yang paling mengesankan, perusahaan tetap positif arus kas bebas, menghasilkan $6,8 miliar dalam arus kas positif setiap tahun. Sebaliknya, BYD mengalami pembakaran kas sebesar $3,5 miliar selama periode yang sama.

Perbedaan ini menjadi semakin mencolok ketika meninjau efisiensi operasional. Sementara pesaing berlomba mencapai profitabilitas, Tesla sudah mencapainya — dan menghasilkan kekayaan nyata bagi investor yang membeli saham berdasarkan model bisnisnya daripada kehadiran media sosial CEO-nya.

Keputusan Investasi

Lanskap saham EV mengungkapkan sebuah kebenaran penting: tidak semua perusahaan kendaraan listrik akan bertahan. Rivian dan Lucid menghadapi kendala kas eksistensial yang dapat membuat saham mereka menjadi tidak berharga tanpa perubahan operasional yang dramatis atau suntikan modal besar. Jalur mereka menuju profitabilitas berkelanjutan tetap tidak jelas, dan tingkat pembakarannya membuat waktu menjadi sumber daya yang semakin langka.

Tesla, meskipun dipimpin secara kontroversial dan menghadapi tantangan PR, mewakili saham EV langka yang benar-benar mewujudkan janji sektor ini: produksi yang menguntungkan secara skala, kekuatan dalam menghasilkan kas, dan neraca keuangan yang mampu menahan fluktuasi pasar. Bagi investor yang mencari penciptaan kekayaan nyata di ruang kendaraan listrik, kombinasi profitabilitas dan disiplin keuangan Tesla terus menawarkan jalur paling kredibel menuju pengembalian yang substansial.