Apa Itu Saham Pipeline? Buku Panduan Investasi Lengkap Anda

Saham pipeline mungkin terdengar niche, tetapi sebenarnya mereka adalah batu penjuru dalam investasi infrastruktur energi. Berikut apa yang harus diketahui setiap investor sebelum terjun.

Dasar-Dasar: Apa yang Membuat Saham Pipeline Berbeda

Pikirkan perusahaan pipeline sebagai perantara di dunia energi. Mereka tidak mengebor minyak atau gas—mereka memindahkannya. Di Amerika Utara saja, ada lebih dari 2,4 juta mil jalur pipa energi, dan perusahaan yang mengoperasikan jaringan ini menghasilkan uang secara stabil dengan mengenakan biaya untuk pengangkutan. Aliran kas yang dapat diprediksi ini adalah alasan mengapa saham pipeline menarik bagi investor yang fokus pada pendapatan.

Genius dari model bisnis ini? Kontrak jangka panjang. Produsen energi menandatangani perjanjian dengan operator pipeline yang menjamin biaya tetap untuk memindahkan komoditas mereka dari sumur ke kilang dan konsumen akhir. Tidak ada risiko pengeboran, tidak ada fluktuasi harga komoditas—hanya pendapatan stabil dan berulang.

Memahami Rantai Nilai Energi

Untuk mengevaluasi saham pipeline dengan benar, Anda perlu memahami bagaimana energi mengalir melalui sistem. Industri ini terbagi menjadi tiga segmen:

Hulu adalah tempat pengeboran terjadi—perusahaan mengekstrak minyak mentah dan gas alam dari tanah.

Midstream adalah tempat saham pipeline beroperasi. Segmen ini mencakup jalur pipa pengumpul yang mengumpulkan bahan mentah dari sumur, pabrik pengolahan yang memurnikan, fasilitas penyimpanan, dan aset pengangkutan jarak jauh yang mengirim produk ke berbagai wilayah.

Hilir memurnikan minyak mentah menjadi bensin, solar, bahan bakar jet, dan produk konsumen lainnya.

Perusahaan pipeline biasanya memiliki aset di seluruh lapisan midstream. Untuk minyak mentah, itu berarti jalur pipa pengumpul, jaringan pengangkutan, dan terminal penyimpanan. Untuk gas alam, lebih kompleks—infrastruktur mencakup sistem pengumpul, pabrik pengolahan yang memisahkan NGLs( (Natural Gas Liquids), fasilitas penyimpanan )kadang di reservoir yang sudah habis atau gua bawah tanah(, dan jaringan distribusi yang mengantarkan gas langsung ke rumah dan bisnis. Beberapa gas alam bahkan dilengkapi dengan LNG) (Liquefied Natural Gas) dan dikirim ke seluruh dunia.

Bagaimana Perusahaan Pipeline Benar-Benar Menghasilkan Uang

Memahami aliran pendapatan sangat penting untuk mengevaluasi saham pipeline. Sebagian besar perusahaan mendapatkan penghasilan dari tiga sumber:

Kontrak biaya tetap adalah tulang punggungnya. Produsen membayar operator pipeline biaya tetap per unit komoditas yang diangkut, terlepas dari fluktuasi harga. Ini menciptakan aliran kas stabil yang diinginkan investor.

Tarif yang diatur berlaku untuk jalur pipa antar negara bagian. Komisi Regulasi Energi Federal (FERC) menetapkan tarif, secara esensial menjamin pengembalian yang adil. Perlindungan regulasi ini berharga karena mencegah kompetisi ekstrem dan volatilitas tarif.

Margin komoditas berasal dari operasi pengolahan. Misalnya, jika sebuah perusahaan membeli gas alam mentah, memisahkan NGLs yang lebih berharga, dan menjual kedua aliran secara terpisah, mereka mendapatkan keuntungan dari selisihnya. Margin ini bisa menguntungkan saat harga komoditas naik tetapi menyempit saat harga turun.

Pesan utama untuk investor: aliran pendapatan yang terdiversifikasi penting. Perusahaan yang mendapatkan lebih dari 85% dari aliran kas dari biaya dan sumber yang diatur mengalami volatilitas yang lebih rendah dibandingkan yang sangat bergantung pada margin komoditas.

Faktor MLP: Struktur yang Perlu Dipahami

Beberapa perusahaan pipeline disusun sebagai Master Limited Partnerships (MLPs) daripada korporasi tradisional. MLP menawarkan keuntungan pajak—mereka biasanya menghindari pajak penghasilan federal di tingkat perusahaan jika memenuhi kriteria tertentu, dan pemegang unit menerima perlakuan pajak yang menguntungkan atas distribusi.

Namun ada kekurangannya. Distribusi MLP menciptakan dokumen pajak yang rumit bagi investor individu, dan umumnya tidak cocok untuk rekening pensiun seperti IRA. Pertimbangkan tradeoff ini dengan hati-hati sebelum berinvestasi di MLP.

Metode Utama yang Benar-Benar Penting

Investor pipeline fokus pada metrik yang berbeda dari analis saham biasa karena laba tradisional tidak menangkap gambaran lengkapnya. Berikut alasannya: perusahaan pipeline mencatat beban depresiasi besar karena operasi yang membutuhkan modal tinggi, yang menekan laba bersih yang dilaporkan meskipun penciptaan kas tetap kuat.

Distributable Cash Flow (DCF) adalah metrik penting. Ini mewakili kas aktual yang tersedia untuk membayar distribusi kepada investor. Anggap saja sebagai arus kas bebas khusus untuk tujuan pendapatan.

Rasio Cakupan Distribusi memberi tahu seberapa nyaman sebuah perusahaan menutupi pembayaran distribusinya. Rasio 1,2 berarti perusahaan menghasilkan $1,20 dalam DCF untuk setiap $1,00 yang didistribusikan—meninggalkan 20% untuk reinvestasi dan keamanan. Rasio di bawah 1,0 adalah tanda bahaya; di atas 1,5 menunjukkan manajemen yang konservatif.

Debt-to-EBITDA mengukur leverage keuangan. Sebagian besar perusahaan pipeline menargetkan rasio di bawah 5,0 untuk mempertahankan peringkat kredit investasi. Leverage rendah ini memudahkan dan lebih murah untuk meminjam guna ekspansi. Rasio yang lebih tinggi menandakan tekanan keuangan, terutama jika harga komoditas anjlok.

Enterprise Value to EBITDA dan Price-to-DCF adalah alat valuasi. Karena laba tidak mencerminkan kesehatan perusahaan pipeline, investor membandingkan EV/EBITDA dan multiple price-to-DCF di seluruh sektor untuk mengidentifikasi peluang undervalued.

Membandingkan Tiga Besar

Mari kita tinjau tiga saham pipeline utama untuk melihat bagaimana metrik ini berperan dalam praktik:

Enbridge mengoperasikan sistem pengangkutan minyak mentah terbesar di Amerika Utara—lebih dari 17.000 mil jalur pipa yang mengangkut 28% dari produksi minyak benua. Perusahaan menghasilkan 96% dari aliran kas dari aset yang diatur dan kontrak jangka panjang, memberikan stabilitas luar biasa. Pada 2017, DCF sebesar $4,2 miliar menutupi distribusi dengan rasio 1,5 kali. Kekurangannya? Enbridge memiliki rasio debt-to-EBITDA sebesar 5,0 dari akuisisi terbaru, meskipun manajemen sedang mengatasi ini melalui penjualan aset. Saham ini diperdagangkan mendekati multiple valuasi kelompok sebaya saat analisis dilakukan.

Kinder Morgan mengoperasikan jaringan pipa gas alam terbesar di benua—lebih dari 70.000 mil yang mengangkut 40% konsumsi harian AS. Perusahaan mendapatkan 90% dari pendapatan yang diperkirakan dari sumber berbasis biaya yang dapat diprediksi, dengan hanya 10% yang terpapar fluktuasi komoditas. DCF sebesar $4,6 miliar memberikan rasio cakupan distribusi yang sangat konservatif 2,6x. Meskipun leverage awalnya tinggi di 5,1x debt-to-EBITDA, penjualan aset besar menurunkannya ke 4,5x. Menariknya, Kinder Morgan diperdagangkan dengan diskon terhadap multiple kelompok sebaya—12,2x EV/EBITDA dan 11x DCF dibandingkan dengan kelompok sebaya, menunjukkan undervaluation.

Enterprise Products Partners, disusun sebagai MLP, mengoperasikan lebih dari 50.000 mil infrastruktur midstream terintegrasi. NGLs menyumbang 57% dari pendapatan terbaru, sementara kontrak berbasis biaya dan sumber yang diatur menyumbang 90% dari total pendapatan. Perusahaan menghasilkan DCF sebesar $4,5 miliar dengan rasio cakupan sehat 1,2x dan leverage yang membaik di 3,7x debt-to-EBITDA (dari 4,1x). Namun, Enterprise diperdagangkan sedikit premium terhadap multiple kelompok sebaya, mencerminkan kualitas tinggi tetapi menawarkan margin keamanan yang lebih kecil.

Kesimpulan untuk Investor Saham Pipeline

Saham pipeline menawarkan apa yang dicari banyak investor: aliran kas yang dapat diprediksi, perlindungan regulasi, dan valuasi yang masuk akal. Di antara pemain utama, Kinder Morgan menonjol dengan rasio cakupan tertinggi, jejak leverage terendah, dan valuasi paling menarik—menunjukkan profil risiko-imbalan terkuat untuk investor baru.

Namun, sektor pipeline mencakup banyak operator berkualitas selain ketiga ini. Langkah selanjutnya adalah menyaring seluruh dunia perusahaan pipeline yang diperdagangkan publik untuk mengidentifikasi kombinasi yang paling sesuai dengan tujuan pendapatan dan pertumbuhan portofolio Anda sambil diperdagangkan dengan valuasi yang menarik.