Berinvestasi di Raksasa Teknologi Tiongkok: Mana yang Menawarkan Hasil Lebih Baik?

Lanskap Saat Ini untuk Pemain Utama China

Sektor teknologi China telah mengalami transformasi dramatis selama lima tahun terakhir. Dua perusahaan paling menonjol di negara ini — Alibaba (NYSE: BABA) dan Tencent (OTC: TCEHY) — telah menghadapi tantangan regulasi, ketegangan perdagangan, dan dinamika pasar yang berubah-ubah. Meskipun valuasi Alibaba telah menyusut sekitar 40%, kinerja saham Tencent relatif datar, naik hanya 6%. Bagi investor yang mempertimbangkan eksposur ke perusahaan China terbaik untuk diinvestasikan, memahami jalur yang berbeda ini menjadi sangat penting.

Tekanan Regulasi dan Dampaknya

Penindakan antimonopoli China secara fundamental mengubah lanskap kompetitif. Pada tahun 2021, regulator memberlakukan pembatasan pada pasar inti Alibaba — Taobao dan Tmall — melarang perjanjian merchant eksklusif, promosi yang merugikan, dan ekspansi tanpa izin. Intervensi regulasi ini mengikis benteng kompetitif Alibaba sekaligus memperkuat pesaing seperti PDD dan JD.com.

Tencent menghadapi batasan sendiri. Pemerintah menerapkan proses persetujuan permainan video yang lebih ketat dan pembatasan waktu bermain untuk anak di bawah umur, yang secara langsung mempengaruhi salah satu mesin pendapatan utamanya. WeChat, meskipun sangat penting dalam kehidupan sehari-hari pengguna China, kini bersaing dengan Douyin dari ByteDance dan platform agresif lainnya.

Jalur Pertumbuhan: Apa yang Diharapkan

Jalur Masa Depan Alibaba

Analis memproyeksikan pendapatan dan laba per saham Alibaba akan tumbuh dengan tingkat pertumbuhan tahunan majemuk (CAGR) sebesar 8% dan 11% masing-masing hingga tahun fiskal 2028. Fase pertumbuhan tinggi perusahaan ini tanpa diragukan lagi telah berakhir, tetapi peluang stabilisasi tetap ada. Rekomendasi produk berbasis AI, peningkatan alat merchant, dan perbaikan logistik dapat memperkuat Taobao dan Tmall. Segmen infrastruktur cloud juga berpotensi mendapatkan manfaat besar dari permintaan infrastruktur AI yang sedang berlangsung. Perkembangan ini akhirnya dapat membebaskan modal untuk operasi internasional di Asia Tenggara, Turki, dan Asia Selatan, meskipun tekanan margin tetap menjadi kekhawatiran.

Reposisi Strategis Tencent

Prospek Tencent tampak sedikit lebih optimis. Dari 2024 hingga 2027, pendapatan dan EPS diperkirakan akan meningkat dengan tingkat 11% dan 15% masing-masing. Strategi diversifikasi perusahaan — menekankan layanan fintech, WeChat Pay, Tencent Cloud, dan solusi perusahaan — terbukti efektif. Ekspansi game internasional dan algoritma iklan tertarget berbasis AI mengimbangi tantangan domestik. Jumlah pengguna aktif bulanan WeChat sebanyak 1,41 miliar menciptakan fondasi yang sulit ditiru pesaing, bahkan di tengah persaingan sengit dari platform baru.

Penilaian dan Penilaian Risiko

Alibaba diperdagangkan dengan rasio 17x laba masa depan, sementara Tencent menguasai rasio 20x. Dari analisis permukaan, Alibaba tampak lebih murah. Namun, kesenjangan valuasi ini mencerminkan tingkat pertumbuhan Tencent yang lebih unggul dan posisi kompetitif yang lebih defensif. Alibaba menghadapi persaingan yang lebih intens di segmen e-commerce inti, sementara model super-app terintegrasi Tencent dan posisi dominannya dalam gaming menciptakan dinamika pengguna yang lebih melekat.

Kedua perusahaan tetap sensitif terhadap hubungan perdagangan AS-China. Pendinginan ketegangan geopolitik dapat membangkitkan kembali minat investor, meskipun pertumbuhan berkelanjutan memerlukan eksekusi bisnis yang terbukti.

Keputusan untuk Investor Jangka Panjang

Bagi mereka yang ingin membangun portofolio dari perusahaan China terbaik untuk diinvestasikan, Tencent menawarkan narasi stabilitas yang lebih menarik. Berbagai pendorong pertumbuhan — ekspansi fintech, percepatan layanan cloud, dan penetrasi game internasional — menunjukkan aliran pendapatan yang lebih tahan banting. Alibaba, meskipun berpotensi undervalued, harus menavigasi profil margin yang lebih sempit saat memperluas operasi internasional dan logistik.

Tidak ada saham yang menawarkan jalur pertumbuhan eksplosif seperti tahun-tahun sebelumnya. Namun, pendekatan seimbang Tencent terhadap kepatuhan regulasi, diversifikasi geografis, dan segmen bisnis yang berkembang menempatkannya sebagai peluang pertumbuhan yang lebih terukur dalam lingkungan makroekonomi yang tidak pasti.