Pengembalian Pajak Global 2026 Diperkirakan Akan Meniru Efek Stimulus Pandemi, Peringatkan Analis JPMorgan

Dampak Ekonomi Mungkin Melebihi Pembayaran Bantuan Stimulus

Seorang ahli strategi senior dari JPMorgan Asset Management baru-baru ini menyoroti perkembangan ekonomi signifikan yang akan datang pada awal 2026: pengembalian pajak penghasilan pribadi yang besar diperkirakan akan mencapai konsumen Amerika. David Kelly, kepala ahli strategi global, membandingkan fenomena ini dengan pembayaran bantuan yang didistribusikan selama pandemi COVID-19—sebuah perbandingan yang membawa implikasi penting bagi pengeluaran konsumen, tren inflasi, dan momentum ekonomi secara keseluruhan.

Alasan mendasar di balik pengembalian besar ini berasal dari perubahan kebijakan pajak retroaktif. Ketika legislasi pajak baru diberlakukan, itu mencakup ketentuan yang mempengaruhi penghasilan tahun 2025 secara retroaktif, namun Internal Revenue Service gagal menyesuaikan formulir pemotongan W-2 dan 1099 sesuai. Ketidaksesuaian waktu administratif ini menciptakan skenario di mana jutaan pekerja telah melakukan pemotongan pajak berlebih sepanjang 2025, membuka jalan bagi pengembalian besar selama musim pengajuan 2026.

Apa yang Mendorong Pengembalian Rekor Ini?

Beberapa ketentuan pajak yang diberlakukan dengan efek retroaktif bertanggung jawab atas pembayaran pengembalian yang diperkirakan ini. Termasuk di antaranya penghapusan pajak atas tip, lembur, dan bunga pinjaman mobil. Selain itu, pembuat kebijakan memperkenalkan potongan bonus untuk pensiunan sekaligus memperluas tunjangan pengurangan pajak negara bagian dan lokal. Pengurangan standar dan kredit pajak anak keduanya menerima peningkatan permanen yang berlaku untuk penghasilan tahun sebelumnya.

Karena pemberi kerja terus melakukan pemotongan sesuai tarif sebelumnya—karena sebagian besar pekerja tidak secara proaktif mengubah potongan mereka dengan departemen penggajian—efek kumulatif menciptakan situasi yang tidak biasa. Wajib pajak yang memperoleh penghasilan sepanjang 2025 di bawah kerangka pajak baru akan menemukan bahwa mereka berhutang jauh lebih sedikit saat mengajukan pengembalian, menghasilkan cek pengembalian dana.

Angka di Balik Analisis

Menurut penilaian Kelly berdasarkan proyeksi data pertengahan Mei, sekitar 166 juta pengembalian pajak penghasilan individu akan diproses oleh IRS. Dalam kelompok ini, sekitar 104 juta wajib pajak diperkirakan akan menerima pengembalian dana, dengan rata-rata jumlah pengembalian sekitar $3,278 per wajib pajak. Ini mewakili injeksi daya beli yang berarti ke dalam ekonomi konsumen, yang akan datang pada awal 2026.

Untuk memberi konteks skenario pengembalian pajak global ini: pembayaran ini akan mendistribusikan lebih dari $340 miliar dana konsumen secara agregat, serupa dalam besaran dengan distribusi stimulus selama masa pandemi. Kelly menyarankan bahwa aliran modal yang terkonsentrasi ini akan berfungsi serupa dengan pembayaran bantuan langsung, merangsang permintaan konsumen selama paruh pertama 2026.

Pertimbangan Stimulus Tambahan yang Mungkin

Selain pengembalian pajak, analisis Kelly menunjukkan kemungkinan pembayaran pemerintah tambahan. Saat efek pengembalian awal memudar di pertengahan 2026, pembuat kebijakan mungkin menghadapi tekanan untuk mencegah kontraksi ekonomi. Dampak tarif potensial dan pergeseran demografis dari kebijakan imigrasi dapat menciptakan hambatan bagi pertumbuhan di paruh kedua tahun tersebut.

Untuk mengatasi tekanan ini, para pembuat kebijakan mungkin memperkenalkan pembayaran langsung tambahan—yang berpotensi diberi label sebagai rebate tarif atau distribusi dividen—yang dirancang untuk mempertahankan momentum ekonomi menjelang pertimbangan pemilihan umum. Pendekatan berlapis ini terhadap distribusi stimulus mencerminkan kekhawatiran yang terus berlanjut tentang volatilitas ekonomi.

Implikasi untuk Inflasi dan Kebijakan Moneter

Meskipun pengembalian pajak besar dan potensi pembayaran tambahan tampak menguntungkan bagi dompet individu, efek agregatnya perlu diawasi. Menyuntikkan lebih dari $300 miliar daya beli konsumen tambahan selama awal 2026 kemungkinan akan memperkuat permintaan agregat, yang berpotensi memperburuk tekanan inflasi.

Federal Reserve, yang sudah mengelola tantangan inflasi pasca-pandemi, mungkin menghadapi kendala dalam kebijakan penurunan suku bunga. Jika permintaan yang dipimpin konsumen bertepatan dengan distribusi pengembalian ini, bank sentral mungkin memperlambat atau menunda siklus pemotongan suku bunga untuk mencegah percepatan harga yang didorong permintaan.

Ini merupakan keseimbangan kebijakan yang rumit: bantuan keuangan langsung bagi rumah tangga saat ini versus pengelolaan inflasi jangka panjang dan pelestarian daya beli mata uang. Fenomena pengembalian pajak global ini menunjukkan bagaimana keputusan fiskal domestik menciptakan trade-off ekonomi yang kompleks di berbagai domain kebijakan dan dimensi kesejahteraan konsumen.

Melihat ke Depan

Distribusi pengembalian pajak 2026 menghadirkan peluang sekaligus risiko. Rumah tangga Amerika akan menerima sumber daya keuangan yang berarti, namun konsekuensi makroekonomi—terutama terkait jalur inflasi dan dinamika suku bunga—dapat menciptakan efek yang saling mengimbangi yang pada akhirnya membatasi daya beli konsumen dari waktu ke waktu.

Memahami dinamika ini membantu menjelaskan mengapa pengembalian besar dan potensi pembayaran tambahan, meskipun awalnya menarik, dapat menghasilkan hasil yang rumit bagi kesejahteraan keuangan rumah tangga jangka panjang dan stabilitas ekonomi.