Apa yang Menyebabkan Kekuatan Dolar Hari Ini: Sinyal Campuran Mengindikasikan Kebijakan Fed yang Hawkish

Indeks dolar (DXY) naik ke level tertinggi baru dalam 4 minggu, menguat +0.23%, saat para trader menilai kembali ekspektasi seputar kebijakan Federal Reserve. Faktor pendorong utama menggambarkan gambaran yang bernuansa: meskipun beberapa indikator ketenagakerjaan mengecewakan, yang lain memperkuat argumen untuk stabilitas suku bunga.

Paradoks Pasar Tenaga Kerja Mendukung Kekuatan Dolar

Data ketenagakerjaan hari ini menyampaikan pesan yang bertentangan. Nonfarm payrolls bulan Desember bertambah hanya +50.000—kekurangan dari perkiraan +70.000 dan menyebabkan revisi ke bawah angka November menjadi +56.000 dari awalnya dilaporkan +64.000. Secara kasat mata, kelemahan ini mungkin menunjukkan pelambatan ekonomi.

Namun, narasi ini berbalik saat meninjau tingkat pengangguran dan pertumbuhan upah. Tingkat pengangguran menyusut menjadi 4.4%, mengalahkan perkiraan 4.5%, menandakan ketahanan pasar tenaga kerja yang mendasari. Lebih penting lagi, pendapatan per jam rata-rata meningkat ke +3.8% tahun-ke-tahun, melampaui ekspektasi +3.6%. Sinyal hawkish ini menunjukkan kemungkinan Fed tetap berhati-hati dalam memotong suku bunga, memperkuat daya tarik dolar saat investor memperhitungkan pengetatan moneter yang lebih lama.

Sentimen Konsumen Cenderung Optimis, Tekanan Terus Meningkat pada Ekspektasi Suku Bunga

Indeks sentimen konsumen University of Michigan Januari melonjak ke 54.0, melampaui perkiraan 53.5 sebesar +1.1 poin. Kekuatan tak terduga dalam suasana hati rumah tangga ini menambah lapisan dukungan lain untuk mata uang yang lebih kuat.

Ekspektasi inflasi menunjukkan latar belakang yang campur aduk: indikator inflasi satu tahun tetap stabil di 4.2% (lebih baik dari penurunan yang diproyeksikan ke 4.1%), sementara ekspektasi jangka panjang naik ke 3.4% dari 3.2%. Angka-angka ini memperkuat posisi hawkish, karena kekhawatiran inflasi yang terus-menerus dapat membuat pembuat kebijakan enggan melakukan pelonggaran secara agresif. Harga pasar mencerminkan ketegangan ini—kontrak swap memberi peluang hanya 5% untuk pemotongan suku bunga -25 basis poin saat FOMC bertemu 27-28 Januari.

Perkembangan Geopolitik Ciptakan Stabilitas Dolar Jangka Pendek

Penundaan Mahkamah Agung dalam memutuskan keabsahan tarif memperkenalkan ketidakpastian baru. Meski waktu keputusan masih belum jelas, kemungkinan penolakan terhadap tarif Trump dapat menekan dolar dengan memperlebar defisit fiskal melalui berkurangnya pendapatan tarif. Untuk saat ini, ketidakpastian ini mendukung pola tahan untuk mata uang tersebut.

Jalur Bank Sentral yang Berbeda Mendukung Ketahanan Dolar

Melihat ke depan, cerita selisih suku bunga mendukung kekuatan dolar. The Fed menghadapi tekanan untuk memotong sekitar -50 basis poin sepanjang 2026, sementara Bank of Japan berencana menambah kenaikan +25 basis poin dan ECB diperkirakan mempertahankan level saat ini. Divergensi ini menjadi dasar dukungan di bawah dolar.

Membuat prospek semakin rumit: kekhawatiran bahwa Presiden Trump akan menunjuk Ketua Fed yang dovish pada awal 2026. Laporan Bloomberg menyebut Kevin Hassett, yang dianggap sebagai kandidat paling akomodatif, memimpin dalam kompetisi. Perkembangan ini bisa secara bertahap melemahkan dinamika dolar meskipun sinyal hawkish jangka pendek.

Injeksi likuiditas agresif dari Fed—membeli $40 miliar dalam bentuk surat utang pemerintah setiap bulan sejak pertengahan Desember—secara bersamaan menekan mata uang dengan melonggarkan kondisi keuangan.

Euro Melemah, tetapi Tertahan oleh Kejutan Data

EUR/USD jatuh ke level terendah satu bulan, melemah -0.33%, karena kekuatan dolar mengalahkan aset Eropa. Namun, kerugian tetap terkendali setelah penjualan ritel zona euro bulan November meningkat +0.2% bulan-ke-bulan (mengalahkan ekspektasi +0.1%), dengan Oktober direvisi naik ke +0.3% dari tidak berubah. Produksi industri Jerman secara mengejutkan melonjak +0.8% bulan ini dibandingkan perkiraan kontraksi -0.7%.

Anggota Dewan Gubernur ECB Dimitar Radev menyarankan level suku bunga saat ini tetap “layak,” sementara pasar swap mematok peluang nol untuk kenaikan +25 basis poin pada keputusan kebijakan Februari.

Yen Melemah karena BOJ Sinyalkan Pause Suku Bunga di Tengah Optimisme Pertumbuhan

USD/JPY naik +0.82% setelah Bloomberg mengungkapkan bahwa Bank of Japan akan mempertahankan suku bunga tidak berubah pada pertemuan bulan ini meskipun menaikkan proyeksi pertumbuhan ekonomi. Indikator ekonomi utama bulan November mencapai level tertinggi 1,5 tahun, dan pengeluaran rumah tangga secara tak terduga melonjak +2.9% tahunan—kinerja enam bulan terkuat.

Namun, hambatan muncul: meningkatnya ketegangan geopolitik China-Jepang terkait kontrol ekspor untuk penggunaan militer mengancam rantai pasokan. Selain itu, pemerintahan Perdana Menteri Takaichi berencana mengalokasikan pengeluaran pertahanan sebesar rekor 122.3 triliun yen ($780 miliar), membebani kondisi fiskal dan membatasi apresiasi yen.

Harga pasar mencerminkan dinamika ini—nol peluang untuk kenaikan suku bunga BOJ pada pertemuan 23 Januari.

Logam Mulia Menguat Meski Dolar Kuat

Bertentangan dengan hubungan terbalik yang biasa, emas COMEX Februari (GCG26) melonjak +44.00 (+0.99%) dan perak Maret (SIH26) melompat +3.951 (+5.26%). Perintah Presiden Trump agar Fannie Mae dan Freddie Mac membeli $200 miliar dalam obligasi hipotek—yang dipandang sebagai pelonggaran kuantitatif semi—menarik aliran safe-haven ke logam mulia.

Ketidakpastian geopolitik terkait implementasi tarif dan ketidakstabilan di Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela memperkuat permintaan logam mulia. Ekspektasi bahwa Fed yang lebih longgar di bawah ketua dovish bisa terwujud semakin mendukung harga. Likuiditas sistem yang meningkat dari pembelian T-bill $40 miliar setiap bulan menambah kekuatan dorong lainnya.

Mengimbangi kenaikan ini: kekuatan dolar hari ini dan potensi keluar $6.8 miliar dari kontrak berjangka emas akibat rebalancing indeks BCOM dan S&P GCSI, yang diperkirakan Citigroup bisa terjadi dalam minggu mendatang. Ketahanan pasar saham juga mengurangi permintaan safe-haven.

Pembelian besar dari bank sentral memberikan dukungan dasar, saat cadangan emas PBOC China naik +30.000 ons menjadi 74,15 juta ons troy di bulan Desember—menandai akumulasi bulanan keempat belas berturut-turut. World Gold Council melaporkan bank sentral global membeli 220 ton metrik selama Q3, naik +28% secara berurutan.

Posisi dana yang diperkuat, dengan kepemilikan panjang ETF emas mencapai tertinggi 3,25 tahun pada hari Kamis, sementara posisi panjang ETF perak menyentuh puncak 3,5 tahun pada 23 Desember.

Mengapa Dolar Kuat Hari Ini: Sintesis

Kekuatan dolar hari ini pada akhirnya mencerminkan komitmen implisit Fed terhadap langkah bertahap. Laporan ketenagakerjaan yang campur aduk, yang mengecewakan dalam penciptaan lapangan kerja sekaligus mendorong pertumbuhan upah dan penekanan pengangguran, menandakan ekonomi yang tidak terlalu panas maupun terlalu melambat—tepat di lingkungan di mana pembuat kebijakan mempertahankan kesabaran kebijakan. Sampai spekulasi tentang Ketua Fed dovish menjadi kebijakan nyata, dan selama keputusan Mahkamah Agung tentang tarif tidak mengubah dinamika fiskal, mata uang ini harus terus didukung oleh arus hawkish ini.