Pasar Gula Global Menghadapi Dinamika yang Berubah Seiring Perkiraan Produksi yang Bertransformasi

Harga berjangka gula hari ini rebound dengan sinyal campuran di berbagai bursa utama. Gula NY Maret naik +0.02 (+0.14%), sementara gula putih ICE London #5 naik +1.90 (+0.45%). Pemulihan ini didorong oleh apresiasi real Brasil terhadap dolar, yang memicu penutupan posisi short di kalangan trader dan sementara mengurangi minat ekspor dari produsen utama.

Lonjakan Produksi Membuat Tantangan

Pasar gula global bersiap menghadapi perubahan struktural di musim mendatang. Laporan USDA bulan Desember memperkirakan produksi gula global 2025/26 akan meningkat 4.6% dari tahun ke tahun menjadi rekor 189,318 juta metrik ton, sementara pertumbuhan konsumsi tertinggal di angka 1.4% menjadi 177.921 MMT. Ketidaksesuaian antara produksi dan konsumsi ini sedang mengubah ekspektasi di seluruh sektor.

Perluasan produksi India sangat mencolok. Asosiasi Pabrik Gula India melaporkan produksi Q3 2025-26 melonjak 25% menjadi 11.90 MMT, dan menaikkan perkiraan tahunan penuh menjadi 31 MMT (naik 18.8% y/y). Layanan Pertanian Luar Negeri USDA memproyeksikan angka yang lebih tinggi lagi, yaitu 35.25 MMT untuk 2025/26. Yang penting, India mengurangi perkiraan alokasi etanolnya menjadi 3.4 MMT dari 5 MMT sebelumnya, membuka pasokan untuk ekspor. Pemerintah India juga menunjukkan keterbukaan terhadap ekspor gula tambahan di luar kuota 1.5 MMT yang disetujui untuk 2025/26, seiring dengan membengkaknya kelebihan stok domestik.

Brasil, yang secara tradisional menjadi produsen pengimbang, juga menunjukkan tren meningkat. Meskipun Safras & Mercado memprediksi penurunan kecil produksi 2026/27 menjadi 41.8 MMT, perkiraan saat ini tetap kuat. Conab memproyeksikan output Brasil untuk 2025/26 sebesar 45 MMT, dan hingga November, produksi kumulatif Center-South mencapai 39.904 MMT (+1.1% y/y), dengan rasio penghancuran untuk gula meningkat menjadi 51.12% dari 48.34% tahun sebelumnya.

Thailand, produsen terbesar ketiga di dunia, diperkirakan akan meningkatkan produksi sebesar 5% menjadi 10.5 MMT di 2025/26, menambah tekanan pada harga.

Pertanyaan Surplus

Kenaikan pasokan ini memunculkan perkiraan surplus yang bertentangan. Organisasi Gula Internasional memperkirakan surplus sebesar 1.625 juta MT untuk 2025-26, menandai pergeseran tajam dari defisit 2.916 juta MT tahun sebelumnya. ISO menyebutkan perubahan ini disebabkan oleh peningkatan produksi di India, Thailand, dan Pakistan, dengan output global naik 3.2% dari tahun ke tahun.

Pedagang gula Czarnikow mengambil posisi yang lebih bearish, memperkirakan surplus global sebesar 8.7 MMT untuk 2025/26, naik dari proyeksi 7.5 MMT pada September—menegaskan risiko downside yang meningkat terhadap harga.

Apa Artinya Ini untuk Pasar Gula

Stok akhir global diperkirakan akan menurun 2.9% menjadi 41.188 MMT, menunjukkan normalisasi persediaan, tetapi peningkatan produksi yang terus-menerus dan kesiapan ekspor dari pemasok utama menunjukkan tekanan berkelanjutan pada harga gula di pasar gula. Lonjakan jangka pendek pada kontrak NY dan London tampaknya lebih taktis daripada mencerminkan perubahan bullish struktural, karena latar belakang fundamental tetap condong ke kekhawatiran oversupply.