Saham Penambangan Bitcoin Turun: Mengapa Volatilitas MSTR Mengungguli Saingan

Seiring pasar cryptocurrency terus mengalami fluktuasi yang tak henti-hentinya, MSTR (Strategy Inc.) menemukan dirinya secara unik terpapar tekanan penurunan Bitcoin. Perusahaan mengungkapkan kerugian unrealized sebesar $17,44 miliar dari kepemilikan Bitcoin-nya selama kuartal keempat tahun 2025, sebagai pengingat keras tentang bagaimana taruhan terkonsentrasi pada aset digital dapat memperbesar kerusakan portofolio saat harga menurun.

Berbeda dengan pesaing yang telah melakukan diversifikasi untuk mengurangi volatilitas melalui operasi penambangan atau infrastruktur, Strategy tetap sangat bergantung pada arah harga Bitcoin. Dengan harga saham yang turun hampir 47,5% sepanjang tahun 2025, pasar jelas memperhitungkan eksposur risiko ekor ini. Hasil kuartal terakhir memaksa manajemen untuk merevisi panduan, mengakui bahwa fluktuasi harga Bitcoin secara langsung berpengaruh terhadap volatilitas pendapatan—sebuah pengakuan yang membuat investor ekuitas yang mencari stabilitas merasa tidak nyaman.

Kelemahan Kompetitif yang Terlihat Secara Real-Time

Rekan-rekan Strategy sedang unggul melalui keunggulan struktural yang tidak dimiliki Strategy. MARA (Marathon Digital Holdings) telah merancang pendekatan hibrida, menggabungkan operasi penambangan skala besar dengan akumulasi Bitcoin strategis. Pada akhir Q3 2025, kepemilikan Bitcoin MARA mencapai 52.850 BTC sekaligus menghasilkan pendapatan dari penambangan—dua sumber pendapatan yang menahan pendapatan dari guncangan harga. Perusahaan kini memperluas ke pusat data, semakin mengurangi sensitivitas harga kripto.

RIOT (Riot Platforms) mengejar strategi diversifikasi yang bahkan lebih agresif. Alih-alih memegang Bitcoin sebagai aset kas pasif, RIOT memonetisasi melalui investasi infrastruktur penambangan dan partisipasi jaringan. Dengan 19.287 BTC diproduksi di Q3 2025 bersamaan dengan pendapatan kuartalan sebesar $180,2 juta dan laba bersih $104,5 juta, RIOT menunjukkan bagaimana skala operasional dan diversifikasi pendapatan dapat melindungi dari volatilitas yang sama yang menghantam harga saham Strategy.

Kesulitan Strategy diperparah oleh tekanan valuasi. Saham ini telah menurun 58,4% dalam enam bulan, secara dramatis berkinerja lebih buruk dari sektor Keuangan secara umum (+7,7%) dan kelompok industri spesifiknya (yang mengalami penurunan 14,1%). Diperdagangkan dengan rasio Price/Book hanya 0,91X dibandingkan rata-rata sektor sebesar 4,32X, MSTR membawa Skor Nilai F—menandakan skeptisisme pasar yang mendalam tentang keberlanjutan model bisnisnya saat ini.

Cadangan Likuiditas Melawan Tekanan Berkelanjutan

Menyadari risiko akut, manajemen Strategy menerapkan langkah darurat. Pada bulan Desember, perusahaan membentuk cadangan sebesar $1,44 miliar USD melalui penerbitan ekuitas, dirancang untuk menutupi kewajiban dividen dan bunga selama 12 hingga 24 bulan. Pada 4 Januari 2026, cadangan ini telah meningkat menjadi $2,25 miliar, memberikan benteng keuangan terhadap krisis likuiditas jangka pendek selama penurunan yang berkepanjangan.

Langkah-langkah defensif ini menegaskan kenyataan: saham penambangan Bitcoin yang turun hari ini bukan karena kegagalan bisnis fundamental, tetapi karena neraca keuangan Strategy bergerak seiring dengan pergerakan harga Bitcoin. Sensitivitas pendapatan perusahaan terhadap fluktuasi harga—yang kini terukur dengan kerugian unrealized sebesar $17,44 miliar dalam satu kuartal—telah memicu penilaian ulang secara struktural di kalangan investor institusional yang semakin memilih pesaing dengan diversifikasi pendapatan.

Prospek Pendapatan Bergantung pada Langkah Selanjutnya Bitcoin

Ke depan, konsensus pendapatan Strategy tahun 2025 berada di $78,04 per saham (menurut estimasi Zacks), menunjukkan perubahan dari kerugian $6,72 per saham tahun sebelumnya. Namun, panduan ke depan kini secara eksplisit memasukkan “rentang harga Bitcoin yang luas,” secara efektif memberi tahu investor bahwa pendapatan kuartal berikutnya bisa sangat berbeda tergantung di mana Bitcoin diperdagangkan.

Saat ini diperingkatkan sebagai Zacks Rank #3 (Hold), MSTR mencerminkan pasar yang sedang dalam transisi—tidak lagi murni sebagai proxy Bitcoin, tetapi juga belum menjadi pemain layanan keuangan yang stabil. Sampai Strategy menunjukkan integrasi yang lebih dalam ke operasi penambangan seperti MARA/RIOT atau berhasil menjalankan aliran pendapatan baru, volatilitas akan tetap menjadi karakteristik utama saham ini. Bagi investor, pelajaran yang jelas adalah: penurunan saham penambangan Bitcoin hari ini bukan karena keruntuhan sektor, tetapi karena penilaian ulang yang menyakitkan terhadap eksposur terkonsentrasi terhadap satu kelas aset.