S&P 500 Menghadapi Peringatan Valuasi Krusial Saat Hambatan Ekonomi Meningkat: Apa yang Diketahui Sejarah Tentang 2026

Sinyal Multipel Mahal Mengancam Investor Pasar Saham

S&P 500 mengakhiri tahun 2025 dengan kenaikan yang mengesankan—rally sebesar 16% menandai tiga tahun berturut-turut dengan pengembalian dua digit. Namun di balik keberhasilan ini tersembunyi kenyataan yang mengkhawatirkan: indeks kini diperdagangkan pada valuasi termahal dalam lebih dari dua dekade, dan fundamental ekonomi memburuk dengan cepat. Penjualan saham yang diuraikan di bawah ini menunjukkan bahwa investor harus bersiap menghadapi hambatan di tahun mendatang.

Per Desember, rasio harga terhadap laba (CAPE) S&P 500 yang disesuaikan secara siklikal mencapai 39,4—tingkat tertinggi sejak crash dot-com pada Oktober 2000. Sejarah menunjukkan hal ini sangat penting. Selama 150 tahun terakhir, setiap kali rasio CAPE melebihi 39 (yang hanya terjadi 25 kali), pengembalian berikutnya secara konsisten negatif, terutama dalam jangka waktu yang lebih panjang.

Bagaimana Tarif Mengguncang Fondasi Ekonomi

Narasi tarif yang dipromosikan sepanjang tahun 2025 melukiskan gambaran yang cerah: perusahaan asing akan menanggung biaya, manufaktur akan kembali ke dalam negeri, dan pekerja Amerika akan makmur. Kenyataannya berbeda.

Goldman Sachs mengungkapkan bahwa konsumen dan perusahaan domestik AS menanggung 82% dari biaya tarif pada Oktober 2025, dengan beban konsumen diperkirakan meningkat menjadi 67% pada Juli 2026. Aktivitas manufaktur telah menyusut selama sembilan bulan berturut-turut menurut Institute for Supply Chain Management, bertentangan dengan klaim bahwa tarif akan menghidupkan kembali produksi domestik.

Kondisi ketenagakerjaan telah melemah secara signifikan. Pengangguran naik ke level tertinggi dalam empat tahun, sementara perekrutan di tahun 2025 (kecuali tahun pandemi) menurun lebih tajam daripada periode apa pun sejak Resesi Besar tahun 2009. Sementara itu, sentimen konsumen mencapai rata-rata tahunan terendah sejak University of Michigan mulai melacak metrik ini pada tahun 1960—peringatan keras tentang kepercayaan rumah tangga.

Federal Reserve Bank of San Francisco melakukan tinjauan komprehensif terhadap 150 tahun sejarah tarif dan mencapai kesimpulan yang tegas: tarif secara konsisten berkorelasi dengan pengangguran yang tinggi dan pertumbuhan ekonomi yang melambat. Hambatan ini secara tak terelakkan berdampak pada laba perusahaan dan valuasi saham.

Prediksi Rasio CAPE Berdasarkan Sejarah untuk Valuasi Saham

Ketika rasio CAPE melebihi 39, kinerja pasar memburuk seiring bertambahnya jangka waktu. Catatan sejarah sangat mengedukasi:

• Satu tahun ke depan: pengembalian S&P 500 berkisar dari +16% hingga -28%, rata-rata -4%
• Dua tahun ke depan: penurunan rata-rata -20%, skenario terburuk -43%
• Tiga tahun ke depan: penurunan rata-rata -30%, tanpa ada contoh pengembalian positif selama tiga tahun

S&P 500 belum pernah menghasilkan pengembalian kumulatif positif selama tiga tahun setelah rasio CAPE bulanan di atas 39. Meskipun volatilitas jangka pendek dapat menyembunyikan tren ini—dan pasar kadang memberikan kenaikan dua digit bahkan pada valuasi ekstrem—pandangan multi-tahun menjadi semakin menantang.

Keputusan Investasi: Strategi Rebalancing

Konvergensi valuasi yang terlalu tinggi dan fundamental ekonomi yang melemah menciptakan kebutuhan mendesak untuk peninjauan kembali portofolio. Ini bukan panggilan untuk menjual seluruh eksposur ekuitas. Sebaliknya, investor harus mempertimbangkan untuk memangkas posisi yang kurang meyakinkan dan membangun cadangan kas untuk digunakan saat dislokasi pasar di masa depan.

Risiko penjualan saham memang nyata, tetapi paling berbahaya bagi investor yang tidak siap. Mereka yang mengenali tanda-tanda peringatan hari ini akan diposisikan untuk bertindak secara strategis jika skenario penurunan terwujud.