2026: Apakah Valuasi Saham yang Mahal Akan Menghadapi Hambatan Pemilihan Tengah Masa?

Powell dan Pejabat Fed Mengingatkan Bahaya Overheating Pasar

Ketika Ketua Federal Reserve Jerome Powell menyatakan pada bulan September bahwa saham tampak “cukup tinggi nilainya menurut banyak ukuran,” para investor hampir tidak bereaksi. Pasar saham memiliki momentum di pihaknya. Namun saat indeks terus naik menjelang akhir tahun, ketegangan mendasar antara kehati-hatian Powell dan euforia pasar semakin meningkat.

Pejabat Federal Reserve lainnya juga tidak ragu menyampaikan kekhawatiran mereka. Notulen rapat kebijakan Oktober menandai “penilaian aset yang terlalu tinggi,” dengan beberapa gubernur secara terbuka membahas risiko “penurunan harga saham yang tidak teratur.” Gubernur Fed Lisa Cook menguatkan pendapatnya pada bulan November, menyatakan bahwa “kemungkinan penurunan harga aset yang besar” telah meningkat secara signifikan. Ini bukan sekadar renungan ekonomi abstrak—mereka adalah sinyal dari lembaga yang menetapkan kebijakan moneter dan membentuk kondisi keuangan.

Matematika Penilaian: Ketika 22 Kali Laba Bersama Menjadi Berbahaya

Di sinilah data menjadi tidak nyaman. S&P 500 saat ini diperdagangkan pada 22,2 kali laba di masa depan, menurut Yardeni Research. Bandingkan dengan rata-rata 10 tahun sebesar 18,7, dan Anda melihat premi yang membutuhkan penjelasan.

Tapi yang lebih mengungkapkan adalah catatan historis. Hanya tiga kali pasar saham melampaui ambang 22 kali lipat tersebut:

Era dot-com (akhir 1990-an): Saham internet memerintah dengan valuasi absurd karena spekulasi berkuasa. Ketika kenyataan menghantam, S&P 500 runtuh 49% pada Oktober 2002.

Rebound pandemi (2021): Uang murah dan kebutaan rantai pasokan mendorong multiple ke atas 22. Pada Oktober 2022, indeks telah menyerah 25% dari puncaknya.

Perdagangan Trump (2024): Antusiasme pemilu bertemu dengan perkiraan tarif yang terlalu rendah. Koreksi datang dengan cepat—penurunan 19% pada April 2025.

Polanya jelas: Forward PE di atas 22 tidak menjamin keruntuhan yang akan datang, tetapi selalu mendahului penurunan besar. Pertanyaannya bukan apakah, tetapi kapan.

Pemilihan Paruh Waktu: Masa Sulit Secara Historis

Menambah lapisan kompleksitas lain: tahun 2026 adalah tahun pemilihan paruh waktu. Itu lebih penting dari yang disadari investor kasual.

Sejak S&P 500 dimulai pada tahun 1957, tahun paruh waktu hanya memberikan pengembalian rata-rata 1%—berbanding terbalik dengan norma tahunan 9%. Ketika partai presiden yang sedang menjabat menghadapi hambatan (seperti yang sering terjadi dalam pemilihan paruh waktu), rasa sakitnya semakin terasa. Selama siklus tersebut, indeks rata-rata turun 7%.

Mengapa? Ketidakpastian kebijakan. Ketika pemilih menggeser kekuasaan kongres, investor tidak tahu bagaimana hal itu akan mengubah agenda ekonomi. Ambiguitas ini memicu tekanan jual. Tapi inilah sisi positifnya: setelah hasil pemilihan paruh waktu dicerna, pasar secara historis kembali menguat. Periode enam bulan dari November hingga April setelah pemilihan paruh waktu rata-rata memberikan pengembalian 14%—musim terkuat dalam setiap siklus presiden.

Konvergensi: Valuasi Mahal Bertemu Risiko Pemilihan

Secara individual, valuasi tinggi dan dinamika tahun pemilihan paruh waktu masing-masing menimbulkan tantangan. Bersama-sama, mereka menciptakan skenario yang membutuhkan pertimbangan serius.

Peringatan Powell bukanlah alarm palsu; itu adalah pengaturan yang matang. Ketika Federal Reserve menandai risiko penilaian sementara pasar saham menolak mengakuinya, perbedaan itu cenderung terselesaikan—dan jarang ke arah yang diinginkan investor. Tambahkan pemilihan paruh waktu dengan ketidakpastian kebijakan yang melekat, dan tahun 2026 menjanjikan sebagai tahun di mana keyakinan harus diimbangi dengan kehati-hatian.

Jam terus berdetak menuju Desember 2026. Apakah pasar akan memberikan koreksi moderat atau kemunduran yang lebih dalam tetap tidak dapat dipastikan. Yang pasti, Powell benar untuk mengangkat kekhawatiran tersebut, dan investor yang mengabaikannya berisiko tertangkap kaku saat sentimen akhirnya bergeser.