ETHZilla ay nagbenta ng $74.5 milyong Ethereum upang ihayag ang pagbabago ng estratehiya: Ang merkado ay hindi nakakaintindi

Dalam sebuah kompromi yang mengganggu terhadap strategi cryptocurrency-nya, ETHZilla—yang didukung oleh Peter Thiel—mengeluarkan ETH senilai $74.5 juta (24,291 coins) dalam waktu hanya empat bulan sejak bergabung dengan tren akumulasi treasury. Perubahan ini bukan hanya tentang penjualan; ini adalah pergeseran signifikan dari kepemilikan Ethereum jangka panjang menuju tokenisasi dan strategi on-chain.

Perubahan Mendadak: Dari ETH Treasury ke Aset Tokenized

ETHZilla, yang sebelumnya dikenal sebagai 80 Life Sciences Corp yang berfokus pada biotech, memutuskan untuk mengubah arah pada bulan Agustus. Tujuan awalnya adalah mengakumulasi Ethereum dan menciptakan pendapatan pasif melalui staking dan inisiatif on-chain yang beragam. Mereka mendapatkan pengakuan sebagai perusahaan ETH treasury terbesar ke-9 dengan kepemilikan 93.8K ETH yang bernilai $280 milyar dolar dengan harga sebelumnya. Tetapi volatilitas pasar crypto Q4 menyebabkan perubahan besar dalam rencana mereka.

Perusahaan ini diumumkan kepada publik bahwa mNAV (multiple yang mengikuti nilai dari crypto holdings versus nilai perusahaan) telah dihentikan dan akan berfokus pada tokenisasi dan strategi RWA (Real-World Assets). Langkah ini muncul dari kebutuhan untuk membayar utang yang sedang berkembang—alasan kritis yang disembunyikan oleh banyak pengamat.

Respon Pasar: ‘Memalukan dan Berat Kegagalan’

Kembalinya cepat ke strategi memicu kritik keras dari analis pasar dan investor. Seorang analis terkenal secara langsung mengkritik perusahaan karena “menghancurkan nilai pemegang saham dalam beberapa bulan saja.” Penilaiannya yang blak-blakan mencerminkan frustrasi komunitas:

“Nav mencapai $30 per saham dua bulan yang lalu… ini tidak dapat diterima. Saya belum pernah melihat dalam 25 tahun kerusakan nilai sebesar ini dan keputusan kepemimpinan perusahaan yang lemah kecuali dalam kolaps SPAC.”

mNAV ETHZilla (Nasdaq: ETHZ) turun di bawah $1 pada awal Desember, setelah langkah serupa yang dipertimbangkan pada akhir Oktober. Perusahaan mencoba menaikkan mNAV melalui program buyback saham, yang dimulai dengan penjualan ETH senilai tertentu dari kepemilikan mereka. Strategi ini justru gagal.

Spiral Likuidasi: Mengapa Buffer USD Diperlukan

Seiring meningkatnya kewajiban utang, kondisi pasar yang lebih rendah di tahun 2026 mendatang dapat memperlambat fleksibilitas operasional. Ketika mNAV turun di bawah $40M threshold, menjadi sulit bagi ETHZilla untuk mengumpulkan modal tambahan atau menjual saham untuk mendanai akuisisi ETH baru.

Oleh karena itu, perusahaan memprioritaskan penguatan dana cadangan USD—ini adalah langkah defensif untuk memenuhi kewajiban utang segera dan menghindari likuidasi kepemilikan BTC mereka jika musim dingin crypto berlanjut dan mNAV semakin turun.

Gambaran Lebih Besar: Outflows ETH dan Tekanan Pasar

Masalahnya tidak terbatas pada ETHZilla. Dalam tujuh hari terakhir, seluruh sektor perusahaan treasury ETH mencatat outflows sebanyak 107.7K ETH. Kompleks ETF ETH juga berkontribusi dengan 116K ETH outflows—lebih dari $1 milyar total keluar dari ekosistem Ethereum.

Dengan harga ETH saat ini di $3.12K $670 dengan pergerakan +0.60% dalam 24 jam(, Ethereum kesulitan mempertahankan level support di tengah tekanan jual yang terus-menerus. Kombinasi likuidasi dari perusahaan treasury dan outflows ETF menciptakan momentum bearish yang sulit dilawan.

Masa Depan: Tokenisasi atau Strategi Bertahan?

Investor crypto Mike Dudas dari 6thMan Ventures mengamati sebuah pergeseran penting: “Ini adalah Digital Asset Trust pertama yang saya lihat secara eksplisit beralih dari keberlanjutan mNAV menuju model bisnis operasional. Tokenisasi RWA membangun banyak layer blockchain—kita akan lihat apakah mereka terus menampilkan diri sebagai perusahaan ‘ETH’ atau melakukan rebranding menuju representasi segmen yang lebih akurat.”

Pertanyaannya bukan lagi tentang apakah strategi tokenisasi akan berhasil—melainkan tentang bertahan hidup. ETHZilla berusaha mendapatkan aliran pendapatan baru untuk melayani utang sambil menavigasi kondisi pasar yang tidak menguntungkan. Jika tren penurunan Ethereum berlanjut, perusahaan ini mungkin menghadapi tekanan operasional yang lebih besar.

Kesimpulan

Kisah ETHZilla mencerminkan realitas yang lebih besar dalam pengelolaan treasury crypto: strategi akumulasi jangka panjang mudah rusak oleh kebutuhan likuiditas jangka pendek. Penjualan ETH senilai $74.5 juta ini bukan sekadar transaksi—ini adalah penulisan ulang perubahan strategi perusahaan dan inti dari investasi aset digital dalam ekosistem blockchain.