Taruhan Bitcoin GameStop Kembali Gagal Saat Saham Menghadapi Reaksi Balik Investor

Ketika Strategi Agresif Bertemu Volatilitas Pasar

Pivot berani GameStop ke cryptocurrency terbukti jauh lebih menyakitkan dari yang diperkirakan. Retailer game ini, yang secara agresif mengakumulasi 4.710 bitcoin antara Mei dan Juni tahun ini dengan biaya 512 juta dolar, kini menyaksikan aset digital dan harga sahamnya sama-sama kehilangan nilai secara bersamaan. Sahamnya anjlok 5,8% hanya dalam hari Rabu, turun di bawah $24—penurunan mencengangkan 32% dari puncaknya $35 beberapa bulan sebelumnya.

Matematika penyesalan sangat kejam: kepemilikan Bitcoin GameStop telah kehilangan 9,2 juta dolar dalam kerugian unrealized selama Q3 2024 saja. Apa yang seharusnya menjadi strategi diversifikasi kas ini berubah menjadi pelajaran utama dalam penentuan waktu yang buruk. Perusahaan membiayai akumulasi agresif ini melalui penerbitan obligasi sebesar $1,3 miliar—beban utang yang kini sangat membebani saat investasi ini memburuk.

Angka Mengisahkan Cerita yang Keras

Valuasi saat ini menunjukkan posisi yang terjebak. Per 1 November, kepemilikan Bitcoin GameStop dinilai sebesar 519,4 juta dolar—secara teknis masih 19,4 juta dolar di atas investasi awal, tetapi trajektori pergerakannya jelas negatif. Pergerakan harga Bitcoin sangat menghancurkan: aset ini mencapai puncaknya di dekat $123.000, menawarkan peluang keuntungan teoretis sebesar 12% yang jelas-jelas dilewatkan GameStop. Sebaliknya, perusahaan menyaksikan Bitcoin menurun ke $90.000 pada pertengahan Desember, mewakili kerugian 2,7% dibandingkan harga pembelian 28 Mei.

Memburuknya kekecewaan terhadap cryptocurrency, hasil keuangan Q3 menunjukkan sinyal operasional yang campur aduk. Penjualan bersih mencapai 821 juta dolar, meleset dari ekspektasi analis sebesar 16,8% dan menurun 4,6% dari tahun ke tahun. Kinerja pendapatan yang buruk biasanya membuat investor takut—tetapi metrik operasional GameStop menunjukkan cerita yang berbeda.

Keuntungan Operasional Tidak Bisa Mengimbangi Kekhawatiran Pasar

Meskipun mengalami kegagalan Bitcoin, bisnis inti GameStop sebenarnya meningkat secara signifikan. Laba bersih melonjak menjadi 77,1 juta dolar dibandingkan hanya 17,4 juta setahun sebelumnya. EBITDA mengalami pertumbuhan eksplosif sebesar 675%, mencapai 64,4 juta dolar. Margin operasional berbalik positif di angka 5%, sebuah pembalikan dramatis dari negatif 2,9% tahun sebelumnya.

Perbaikan operasional ini—yang biasanya akan membuat investor bersemangat—tetap sepenuhnya tertutup oleh kerugian kas perusahaan dari cryptocurrency. Pasar telah memberikan penilaiannya: taruhan Bitcoin GameStop adalah narasi dominan, dan itu bukan narasi yang memuji.

Perhitungan Industri yang Lebih Luas

Kesulitan GameStop adalah gejala dari fenomena cryptocurrency perusahaan yang lebih luas. Perusahaan-perusahaan yang mengumpulkan kas Bitcoin secara kolektif mengalami kerugian unrealized yang signifikan. Metaplanet, pemegang kas Bitcoin terbesar kedua yang terdaftar secara publik, menjadi contoh pola ini: keuntungan unrealized sebesar 600 juta dolar di awal Oktober berubah menjadi kerugian 530 juta dolar pada 1 Desember.

Pemicu utamanya sangat dramatis: peristiwa likuidasi “maksimal pain” pada 10 Oktober menghapus 19 miliar dolar dari posisi mereka. Bitcoin anjlok 21% selama 90 hari—dari $115.500 menjadi $90.131—menciptakan kerusakan berantai pada portofolio semua pemegang Bitcoin perusahaan.

Pilihan yang Mustahil di Depan

GameStop kini menghadapi persimpangan jalan yang tidak menguntungkan. Melikuidasi sekarang akan mengunci kerugian tetapi memberikan kepastian kas dan berpotensi menunjukkan keyakinan manajemen terhadap perbaikan operasional. Menahan posisi untuk kemungkinan rally Bitcoin akhir tahun—sebuah taruhan spekulatif dalam lingkungan yang terus-menerus bearish. Dengan kapitalisasi pasar sebesar 10,46 miliar dolar, keputusan ini membawa konsekuensi material.

Perusahaan telah memberi petunjuk dalam pengajuan terakhir tentang potensi penjualan Bitcoin untuk “membatasi kerugian,” menunjukkan bahwa manajemen mungkin memilih jalur realisasi. Apapun keputusan yang diambil, itu akan bergaung melalui sentimen investor dan berpotensi mempengaruhi bagaimana perusahaan lain mendekati strategi kas cryptocurrency. Eksperimen Bitcoin GameStop telah menjadi referendum tentang apakah perusahaan tradisional harus merangkul volatilitas crypto—dan sejauh ini, jawaban pasar tampaknya secara definitif negatif.