2026: Bagaimana pasar global akan dikonfigurasi ulang di bawah realitas baru AI

Dalam skenario di mana kecerdasan buatan mempercepat ekspansinya, kebijakan moneter berbeda antara wilayah dan pasar global menghadapi polarisasi struktural yang belum pernah terjadi sebelumnya, JPMorgan memperingatkan tentang “normal baru” di mana peluang dan risiko hidup berdampingan.

Pasar global di tahun 2026: ketahanan paradoksal dan bahaya tersembunyi

Para analis JPMorgan tidak menunjuk ke tahun 2026 yang sekadar bullish atau bearish, melainkan ke tahun yang ditandai oleh kontradiksi. Sementara pertumbuhan ekonomi tetap tangguh berkat stimulus fiskal yang diantisipasi dan neraca perusahaan serta rumah tangga yang solid, kepercayaan bisnis yang melemah, pengangguran yang meningkat, dan inflasi yang persistens menjaga pintu terbuka untuk skenario resesi. Faktanya, JPMorgan memperkirakan peluang sebesar 35% bahwa AS dan ekonomi global akan mengalami resesi di tahun 2026.

Dubravko Lakos-Bujas, kepala strategi pasar global di JPMorgan, merangkum dilema ini: “Diferensiasi multidimensi adalah inti dari analisis kami. Pasar saham terbagi antara pemenang AI dan pecundang teknologi. Ekonomi AS mencari keseimbangan antara pengeluaran modal yang kuat dan permintaan tenaga kerja yang lemah. Bahkan konsumsi rumah tangga menunjukkan tanda-tanda polarisasi yang semakin meningkat.”

Ini adalah kenyataan yang dihadapi para investor: meskipun fundamental perusahaan tetap kokoh dan likuiditas melimpah, sentimen pasar akan sangat volatil dalam konteks ketidakpastian makroekonomi. Super siklus AI bisa berlanjut di 2026, tetapi tidak tanpa turbulensi.

Apa yang diharapkan dari pasar saham global?

Amerika Serikat: konsentrasi ekstrem didorong oleh AI

JPMorgan memperkirakan bahwa pasar saham AS akan melanjutkan tren tahun 2025, dengan konsentrasi yang semakin ekstrem. Super siklus yang didorong oleh AI akan menghasilkan pertumbuhan laba sebesar 13%-15% per tahun selama dua tahun ke depan, jauh di atas rata-rata historis. Namun, ini berarti fenomena “pemenang mengambil semua” akan mencapai puncak baru, meninggalkan sektor non-teknologi tertinggal.

Volatilitas akan lebih tinggi bahkan dalam konteks di mana fundamental tetap kokoh, karena pasar akan didominasi oleh narasi AI versus kenyataan melemahnya tenaga kerja.

Zona Euro: pemulihan kredit dengan angin fiscal

Zona euro bisa mengejutkan ke atas di 2026. Peningkatan kondisi kredit dan stimulus fiskal yang diantisipasi akan mendorong aktivitas ekonomi. Diperkirakan pertumbuhan laba akan melebihi 13%, didorong oleh leverage operasional yang lebih besar, penurunan tekanan tarif, perbaikan basis komparatif, dan lingkungan pembiayaan yang lebih longgar.

Jepang: efek Takaichi

Di bawah kepemimpinan perdana menteri Sanae Takaichi, “Sanaenomics” berjanji untuk merevitalisasi pasar saham Jepang. Penekanan pada pelepasan kas perusahaan, investasi modal, dan pertumbuhan upah dapat menghasilkan dinamika profitabilitas saham yang baru. Selain itu, reaktivasi konsumsi kelas menengah dan peningkatan investasi strategis akan memberikan dukungan tambahan.

Pasar berkembang: kembalinya permintaan

Dalam konteks penurunan suku bunga lokal, percepatan pertumbuhan laba, dan valuasi yang menarik, pasar berkembang memiliki dasar yang kokoh untuk kinerja. China mungkin menunjukkan pemulihan di sektor swasta, Korea Selatan akan terus mendapatkan manfaat dari reformasi tata kelola dan pengembangan AI, sementara Amerika Latin bisa mengalami rebound didorong oleh kebijakan moneter ekspansif dan perubahan politik.

JPMorgan mempertahankan pandangan positif bahwa pasar berkembang dan pasar maju akan mencapai kenaikan dua digit di 2026.

Ekonomi global: di ujung pisau

Bruce Kasman, kepala ekonom JPMorgan, mengidentifikasi kelemahan pasar tenaga kerja sebagai beban utama. Perusahaan mengambil posisi hati-hati terhadap konflik dagang dan permintaan yang lemah di luar sektor teknologi. Kekurangan permintaan tenaga kerja ini mulai mengikis daya beli, terutama di AS.

Namun, JPMorgan percaya bahwa sektor bisnis yang sehat, kondisi keuangan yang longgar, dan stimulus fiskal akan mampu menyerap dampak ini. Jika ini terjadi, pertumbuhan lapangan kerja dan kepercayaan akan pulih secara bertahap di paruh pertama 2026, menghidupkan kembali permintaan dan pertumbuhan PDB.

Inflasi akan tetap menjadi topik dominan. Setelah gangguan pandemi dan geopolitik yang perlahan mereda, inflasi tetap sekitar 3% tanpa sinyal penurunan yang jelas. Tekanan naik pada harga komoditas terkait konflik dagang mungkin bersifat temporer, tetapi diperkirakan akan bertahan di paruh pertama 2026.

Suku bunga: divergensi tanpa preseden

JPMorgan memproyeksikan bahwa sebagian besar pasar maju akan mencapai atau melampaui potensi pertumbuhan mereka di 2026, sementara inflasi menurun. Ini akan memperdalam divergensi moneter: Federal Reserve akan memotong suku bunga sebesar 50 basis poin lagi, tetapi Bank of Japan mungkin menaikkannya sebesar 50 basis poin. Bank sentral lainnya akan berhati-hati atau mengakhiri siklus pelonggaran.

Pada kuartal keempat 2026, JPMorgan memperkirakan hasil obligasi 10 tahun akan mencapai:

• Obligasi AS: 4,35%
• Obligasi Jerman: 2,75%
• Obligasi Inggris: 4,75%

Jay Barry, strategis suku bunga global, memperingatkan: “Kami mengharapkan hasil obligasi AS berfluktuasi dalam kisaran selama beberapa bulan ke depan, rebound moderat setelah jeda Fed di musim semi. Di luar AS, obligasi Jerman dan Inggris mungkin melemah secara pasif menjelang pertengahan tahun seiring kenaikan hasil AS.”

Di Jepang, JPMorgan tetap bearish terhadap obligasi, mengharapkan tren pelurusan yang menurun secara umum.

Pasar valuta asing: dolar di bawah tekanan, tetapi terbatas

JPMorgan mempertahankan pandangan bearish terhadap dolar untuk 2026, meskipun dengan skala yang lebih kecil dibanding 2025. Meera Chandan, co-director strategi valuta asing global, menjelaskan: “Kekhawatiran Fed terhadap kelemahan tenaga kerja dan lingkungan yang mendukung mata uang berkinerja tinggi akan menekan dolar, tetapi pertumbuhan AS yang kuat dan inflasi yang persistens akan membatasi depresiasinya.”

Euro bisa menguat secara moderat, mendapat manfaat dari prospek pertumbuhan zona euro dan ekspansi fiskal Jerman. Namun, kecuali data AS melemah secara signifikan, kenaikan ini akan lebih kecil dari tahun 2025.

Poundsterling menawarkan peluang taktis “beli saat turun”, berkat ketahanan pertumbuhan domestik. Tetapi JPMorgan memperingatkan bahwa beban struktural tetap ada, kemungkinan kekuatan yang lebih besar di paruh pertama tahun, sementara di paruh kedua kekhawatiran fiskal bisa kembali menekan.

Yen akan terus melemah sedikit. Junya Tanase, kepala strategi valuta asing JPMorgan Jepang, memperingatkan: “Seiring siklus pelonggaran G10 berakhir, akan semakin sulit untuk menghentikan depresiasi yen. Jika anggaran 2026 mengonfirmasi posisi fiskal ekspansif, kekhawatiran tentang keberlanjutan fiskal akan meningkatkan tekanan penurunan.”

Komoditas: minyak dalam pencarian keseimbangan, energi dalam transisi

Minyak: surplus teoretis, reequilibrasi praktis

JPMorgan memproyeksikan bahwa permintaan global minyak akan meningkat 900.000 barel/hari di 2026 dan 1,2 juta di 2027. Namun, pasokan diperkirakan akan tumbuh tiga kali lipat di 2026, menghasilkan surplus teoretis yang signifikan. Natasha Kaneva, analis komoditas global, menjelaskan bagaimana ini akan diselesaikan: “Kami mengharapkan reequilibrasi melalui peningkatan permintaan (didukung penurunan harga) dan kombinasi pemangkasan sukarela dan tidak sukarela produksi.”

Akibatnya, JPMorgan tetap pada proyeksi harga Brent sebesar 58 dolar di 2026, sadar bahwa menstabilkan di level ini akan membutuhkan usaha yang cukup besar.

Gas alam: penurunan berkelanjutan karena pasokan baru

Peningkatan pasokan gas alam cair akan mendukung penurunan harga global. Dengan proyek baru yang beroperasi, JPMorgan memperkirakan harga rata-rata TTF (referensi Eropa) akan sebesar 28,75 euro/MWh di 2026 dan 24,75 euro/MWh di 2027, sekitar 3 sampai 4 euro/MWh di bawah harga berjangka saat ini.

Logam mulia: emas di rekor tertinggi

JPMorgan tetap bullish terhadap emas, didukung oleh pembelian dari bank sentral dan permintaan investasi yang kuat. Diperkirakan akan mencapai 5.000 dolar/ons di kuartal keempat 2026, dengan rata-rata tahunan 4.753 dolar/ons. Perak bisa naik ke 58 dolar/ons di kuartal keempat, dengan rata-rata 56 dolar/ons, sementara platina akan tetap relatif kuat hingga reequilibrasi pasokan selesai.

Produk pertanian: volatilitas meningkat karena stres inventaris

Volatilitas implisit dalam produk pertanian baru-baru ini meningkat. Meski tidak ada tanda-tanda kekurangan yang akan datang (kecuali peternakan dan kakao), proyeksi rasio persediaan terhadap konsumsi untuk 2026/27 dan 2027/28 mendekati minimum beberapa tahun. Dasar inventaris yang berkurang, didorong oleh margin produsen yang rendah, membuat harga lebih sensitif terhadap gangguan pasokan.