Mekanisme di Balik Stagnasi Harga Bitcoin: Mengapa Paus Secara Aktif Menjual Opsi Call

Apa yang sebenarnya menahan reli Bitcoin? Menurut wawasan pasar, pemegang Bitcoin jangka panjang—sering disebut sebagai “OGs” dalam lingkaran kripto—menggunakan strategi yang canggih yang membatasi apresiasi harga spot. Penyebabnya: menjual opsi panggilan secara agresif pada kepemilikan mereka.

Begini cara kerjanya. Ketika para paus Bitcoin ini menjual opsi panggilan, mereka secara efektif bertaruh melawan kenaikan lebih lanjut sambil mengumpulkan pendapatan premi. Tetapi tekanan nyata berasal dari sisi lain dari perdagangan tersebut. Pembuat pasar yang membeli opsi panggilan ini perlu melakukan lindung nilai terhadap eksposur mereka—dan mereka melakukannya dengan cara paling langsung: dengan menjual Bitcoin di pasar spot untuk mengimbangi risiko posisi panjang mereka.

Perangkap Lindung Nilai yang Menciptakan Hambatan Pasar

Ini menciptakan paradoks yang menarik. Meskipun permintaan institusional yang kuat dari ETF Bitcoin spot terus mengalirkan uang ke pasar, harga spot tetap mengejutkan rendah. Mengapa? Karena setiap kali pembuat pasar membeli opsi panggilan dari paus, mereka secara bersamaan perlu menjual Bitcoin untuk menetralkan risiko kerugian mereka. Ini adalah tekanan mekanis yang beroperasi secara independen dari fundamental penawaran dan permintaan.

Bayangkan ini sebagai tekanan jual tak terlihat yang tertanam langsung dalam pasar derivatif. Paus mendapatkan pembayaran (premi dari opsi panggilan), pembuat pasar mendapatkan eksposur (posisi panggilan panjang), tetapi peserta pasar biasa menyerap biaya tersebut melalui harga spot yang tertekan—meskipun modal ETF terus mengalir masuk.

Mengapa Strategi Ini Masuk Akal untuk Paus Bitcoin

Bagi pemegang jangka panjang yang menumpuk keuntungan unrealized besar, menjual opsi panggilan merupakan cara efisien untuk memonetisasi posisi mereka tanpa harus benar-benar mencairkannya. Ini adalah cara menghasilkan pendapatan dengan jaring pengaman bawaan: jika Bitcoin reli melewati harga strike, mereka cukup menjual kepemilikan mereka pada level yang telah ditentukan tersebut. Jika tidak reli, mereka mempertahankan premi dan Bitcoin mereka tetap utuh.

Manuver canggih ini mengungkapkan mengapa aksi harga Bitcoin terkadang terasa terputus dari narasi permintaan yang mendasarinya. Cerita sebenarnya bukan hanya tentang pembeli versus penjual—melainkan tentang posisi strategis di pasar derivatif yang menciptakan efek sekunder yang merambat melalui pasar spot.