## Mengapa pasar cryptocurrency sedang mengalami penurunan harga?

Proyek blockchain baru seperti Monad, MegaETH, Tempo muncul, tetapi alih-alih disambut hangat, mereka malah harus menghadapi gelombang kritik yang keras. Ini adalah fenomena yang benar-benar baru dalam bidang ini.

Tahun-tahun sebelumnya, chain baru yang diluncurkan biasanya mendapatkan dua reaksi: atau sambutan hangat, atau diabaikan begitu saja. Tidak pernah ada situasi diserang seperti ini. Tapi tahun ini, terutama setelah tahun 2023, semuanya telah berubah.

### "Kecurigaan Finansial" — psikologi pasar baru

Perasaan utama pasar saat ini dapat digambarkan sebagai "kecurigaan finansial". Tidak semua orang menolak cryptocurrency sepenuhnya, tetapi mereka memiliki kesadaran yang lebih halus: token ini mungkin tidak sepenuhnya tanpa nilai, tetapi mereka dinilai terlalu tinggi — mungkin hanya seharga satu per lima atau satu per sepuluh dari nilai sebenarnya.

Pandangan ini menyebabkan harapan yang samar: Wall Street akan segera menyadari hal ini, dan ketika mereka mengungkap kebenarannya, semuanya akan runtuh.

Oleh karena itu, banyak analis berusaha membangun model penilaian optimis berdasarkan P/E, margin laba kotor, atau DCF. Solana bahkan bangga menerapkan indeks REV (Real Economic Value) sebagai bukti penilaian yang masuk akal. Tetapi hampir segera setelah REV diterapkan secara resmi, nilainya turun drastis — meskipun performa SOL jauh lebih baik daripada REV itu sendiri.

Kemudian, Hyperliquid diluncurkan dengan model pendapatan nyata, mekanisme buyback, dan rasio P/E yang dapat dihitung. Komunitas mulai berseru: "Ini adalah token dengan keuntungan nyata! Ethereum dan Solana sama sekali tidak menghasilkan uang nyata."

### Kesalahan mendasar: salah paham antara "perusahaan" dan "jaringan"

Tapi logika ini melewatkan satu poin penting: **alasan awal orang berinvestasi di ETH dan SOL bukan karena ini.**

Layer 1 tidak memiliki margin keuntungan seperti bursa. Jika Anda ingin mendapatkan keuntungan dari biaya, Anda bisa membeli BNB atau COIN dari awal. Pemilik ETH dan SOL bukan karena mereka adalah "perusahaan yang menghasilkan laba", tetapi karena mereka adalah **jaringan**. Mereka adalah fondasi bagi seluruh ekosistem.

Ketika orang mulai berdebat apakah sebuah blockchain memiliki "keuntungan nyata" atau tidak, mereka menerapkan pola pikir linier — pola pikir Wall Street — ke dalam fenomena yang sepenuhnya adalah eksponensial.

### Pelajaran dari Amazon: pola pikir linier vs pertumbuhan eksponensial

Pada awal tahun 2000-an, para investor e-commerce terkemuka berkumpul membahas: seberapa besar pasar ini bisa menjadi? Apakah hanya untuk produk elektronik? Apakah cocok untuk wanita? Bagaimana dengan industri makanan?

Itu semua pertanyaan yang masuk akal dengan pola pikir linier. Dan semua mereka salah total.

E-commerce akhirnya menjual segala sesuatu. Target pengguna adalah seluruh dunia. Tapi tidak ada yang percaya ini saat itu.

Lihatlah grafik laba bersih Amazon dari 1995 hingga 2019. Dalam 22 tahun, perusahaan hampir tidak mendapatkan laba. Setiap tahun ada yang menulis kritik, melakukan short, menyebutnya sebagai skema Ponzi yang tidak pernah menghasilkan laba.

Para trader berdebat bahwa P/E Amazon tidak hanya salah — mereka sepenuhnya melewatkan inti masalahnya. Karena Amazon bukan pertumbuhan linier, melainkan eksponensial. Dan dengan pertumbuhan eksponensial, harga beli kapan saja, waktu masuk, tingkat optimisme Anda semuanya tidak cukup.

Mau Anda membeli saham Amazon di $100 atau $1, dalam 10 tahun ke depan, setiap hari Anda tetap tidak cukup optimis.

### Mengapa cryptocurrency adalah pertumbuhan eksponensial

Ketika memasuki industri cryptocurrency, tidak ada yang menggunakan hal-hal ini. TVL on-chain hanya beberapa juta dolar. Sekarang, puluhan miliar dolar transaksi on-chain setiap hari.

Saya ingat saat Tether menerbitkan hingga 1 miliar dolar, New York Times menulis bahwa itu adalah skema Ponzi yang akan segera runtuh. Sekarang, skala penerbitan stablecoin telah melampaui 30 miliar dolar, diawasi oleh Fed.

**Saya percaya pada pertumbuhan eksponensial karena saya telah mengalaminya.**

Ethereum baru berusia 10 tahun. Melihat kembali performa saham Amazon dalam 10 tahun pertama — sepuluh tahun datar. Tapi perusahaan tetap bertahan, dan para pemegangnya bertahan lebih lama daripada para penjual.

### Keterbukaan adalah alasan kemenangan

Aset keuangan yang diidamkan adalah kebebasan, keterbukaan, koneksi. Teknologi blockchain mengubah aset keuangan menjadi format yang dapat ditransmisikan, membuat pengiriman USD semudah mengirim PDF.

Ini menciptakan jaringan keuangan yang beroperasi 24/7, terhubung secara global, sepenuhnya terbuka. Ini pasti akan menang, karena **keterbukaan selalu menang**.

Raksasa saat ini akan menentang, pemerintah akan mengancam, tetapi akhirnya mereka akan menyerah pada kecepatan adopsi, inovasi, dan efisiensi yang dibawa teknologi ini. Itulah yang dilakukan Internet terhadap semua industri tradisional.

Blockchain akan membuat tren serupa menghancurkan seluruh sistem keuangan dan mata uang. Cukup waktu — semuanya akan dihancurkan.

### Kesimpulan: Tolak keraguan, percayalah pada pertumbuhan eksponensial

Menggunakan rasio P/E untuk blockchain kontrak pintar adalah **pengkhianatan terhadap pertumbuhan eksponensial**. Itu berarti Anda mengklasifikasikan industri ini ke dalam kelompok pertumbuhan linier; artinya Anda percaya tingkat penetrasi cryptocurrency di bawah 1% adalah batasnya; artinya Anda menganggap ini hanya sebagian kecil dari dunia.

Tapi jika Anda percaya pada pertumbuhan eksponensial, jika Anda melihat cukup jauh, semua penilaian masih rendah.

Manusia selalu menilai terlalu tinggi apa yang akan terjadi dalam dua tahun, tetapi menilai terlalu rendah apa yang akan terjadi dalam sepuluh tahun.

Ini adalah "era e-commerce" Anda. Ketika sudah tua, Anda akan menceritakan kepada generasi berikutnya: "Ketika terjadi perubahan besar, saya ada di sana."