Bulan Januari ini membuat pasar heboh — Departemen Kehakiman mengirimkan panggilan pengadilan kepada Federal Reserve terkait proyek renovasi kantor pusat yang disebutkan dalam kesaksian Kongres tahun lalu oleh Powell, dengan tuduhan sebagai tindakan pidana. Secara kasat mata ini hanya masalah prosedur, tetapi sinyal di baliknya adalah masalah yang sesungguhnya.

Yang benar-benar ditakuti pasar bukanlah apakah Powell akan dihukum atau tidak, melainkan kekhawatiran yang lebih dalam: apakah independensi Federal Reserve masih mampu bertahan dari tekanan politik. Powell sendiri mengatakan bahwa ini adalah pemerintah yang menggunakan isu ini untuk memberi tekanan.

Lihat saja reaksi pasar hari itu, sudah jelas. Kontrak berjangka Nasdaq turun 0,7%, indeks dolar melemah, indeks volatilitas VIX naik. Aset safe haven sedang ramai — emas sempat menembus di atas 4600 dolar/ons, perak naik lebih dari 4%, dan mata uang safe haven seperti franc Swiss menguat secara kolektif. Ini bukan tanpa alasan. Para trader menggunakan uang nyata untuk mengungkapkan kekhawatiran mereka terhadap stabilitas kerangka kebijakan.

Dari sudut pandang jangka pendek, peningkatan volatilitas adalah hal yang pasti. Tapi masalahnya lebih kompleks.

Jika keputusan Federal Reserve tidak lagi didorong oleh data ekonomi, melainkan mulai mempertimbangkan preferensi politik, maka seluruh kerangka kebijakan moneter akan goyah. Ekspektasi inflasi jangka panjang akan meningkat, pasar obligasi akan bergejolak. Konsekuensi yang lebih ekstrem adalah kerusakan kepercayaan terhadap dolar — yang merupakan dasar dari status mata uang cadangan. Jika daya tarik dolar menurun, berapa banyak modal yang akan keluar?

Saat ini ada satu titik waktu yang patut diperhatikan: akhir masa jabatan Powell pada Mei 2026. Jika penggantinya lebih "patuh" daripada Powell, maka fungsi respons Federal Reserve mungkin akan beralih mendukung pertumbuhan ekonomi dan pembiayaan utang, sementara pengendalian inflasi akan dipinggirkan. Tren de-dolarisasi global ini bisa mempercepat.

Dari sudut pandang trading, bagaimana menghadapinya? Dalam jangka pendek, emas, perak, dan franc Swiss sebagai aset safe haven adalah pilihan utama. Pasar saham AS dan dolar cenderung lemah dalam waktu dekat, dalam lingkungan volatilitas tinggi, perlu pengendalian posisi yang ketat, dan pertimbangkan lindung nilai dengan opsi. Untuk jangka menengah, kunci utamanya adalah mengikuti beberapa indikator — perkembangan survei, pernyataan Gedung Putih, dan pidato pejabat Federal Reserve, terutama perhatikan perubahan imbal hasil obligasi AS dan tingkat inflasi implisit dari TIPS.

Bagaimana dengan cryptocurrency? Ketidakpastian makro yang meningkat justru bisa mendorong permintaan safe haven. Bitcoin dan Ethereum, sebagai mata uang utama, mungkin akan berkorelasi dengan logika safe haven dari aset risiko. Tapi juga perlu diingat, volatilitas aset risiko bisa menyebar kembali dan menimbulkan tekanan koreksi.