Jebakan likuiditas pasar di bawah tekanan

Ikhtisar

Bitcoin saat ini berfluktuasi dalam zona rapuh $81K–$89K, dengan harga terbaru $91.99K (per 12 Januari 2026), meskipun kenaikan 24 jam sebesar +1.39%, rebound ini kurang didukung oleh kekuatan fundamental. Harga telah menembus garis biaya kunci, dan data on-chain mengungkapkan tanda-tanda likuiditas yang menipis dan kepercayaan investor yang melemah. Tingkat kerugian pemegang jangka pendek (STH) mencapai rekor, meskipun investor utama masih berusaha keluar dari posisi rugi, potensi keuntungan semakin menyempit, dan suasana pasar mengingatkan pada masa resesi pasar kuartal pertama 2022.

Di sisi derivatif, pasar relatif tenang—leverage futures secara teratur menurun, dan tingkat biaya dana berada di zona netral, mengurangi risiko keruntuhan likuiditas lebih lanjut yang dapat mempercepat penurunan harga. Namun, pasar opsi menunjukkan kekhawatiran yang lebih dalam: sejumlah besar opsi put mendekati jatuh tempo di $84K, sementara minat terhadap opsi call di atas $100K menurun secara signifikan, menandakan bahwa pasar telah memasang batas atas untuk rebound secara dini.

Sentimen pasar menunjukkan keseimbangan dasar antara “bullish” dan “bearish” (bull 53.27% vs bear 46.73%), tetapi keseimbangan ini rapuh—mewakili sikap menunggu para trader, bukan dorongan beli yang aktif.

Sinyal Risiko on-chain: Likuiditas Menguap

Di Bawah Garis Biaya

Sejak awal Oktober, Bitcoin terus turun di bawah garis biaya pemegang jangka pendek (sekitar $104.6K), dan rebound saat ini di $91.99K belum mampu menembus resistansi utama ini. Pola pelemahan berkelanjutan ini menandakan pasar memasuki fase “tidak ada yang mau keluar”—masuknya modal besar selama dua kuartal terakhir tampaknya telah habis, digantikan oleh investor yang terpaksa keluar.

Pergerakan di kisaran $81K–$89K saat ini sangat mirip dengan konstruksi harga di kuartal pertama 2022, keduanya mencerminkan sebuah lubang hitam likuiditas pasar.

Siklus Kerugian yang Meningkat

Entity-Adjusted Realized Loss (rata-rata 30 hari) melonjak ke $403.4M per hari, melebihi kerugian selama periode dasar utama manapun dalam siklus ini. Dengan kata lain, investor bukan sedang melakukan stop-loss perlahan, melainkan mempercepat pemotongan posisi.

Ini bukan sekadar tekanan teknikal, melainkan cerminan langsung dari kepercayaan pasar yang secara bertahap terkikis—setiap kali harga rebound, muncul tekanan jual yang berusaha keluar sebelum kerugian semakin dalam.

Sinyal Putus Asa Pemegang Jangka Pendek

Rasio Realized Profit/Loss STH turun ke 0.07x, jauh di bawah standar netral 4.3x. Secara sederhana: dalam tiga bulan terakhir, investor yang masuk rata-rata mengalami kerugian 14 kali lipat dari keuntungan mereka. Jika rasio ini terus ditekan, struktur pasar akan secara bertahap berubah menjadi kondisi lemah seperti kuartal pertama 2022, dengan kemungkinan besar pengujian ulang True Market Mean (sekitar $81K).

Potensi Keuntungan Pemegang Jangka Panjang Menyusut

Rata-rata 7 hari LTH Realized Profit/Loss Ratio turun dari di atas 400x menjadi sekitar 408x, meskipun masih di atas garis peringatan 100x yang “sehat”, kecepatan penurunannya patut diwaspadai. Jika indikator ini terus menurun ke 10x atau lebih rendah, akan muncul sinyal historis: bahkan investor jangka panjang mulai mengakui kerugian, menandai potensi awal dari pasar bearish yang sesungguhnya.

Pasar Derivatif: Permukaan Tenang, Arus Bawah Mengalir

Penarikan Leverage Futures yang Teratur

Open Interest mengikuti penurunan harga spot secara bersamaan, tetapi proses ini relatif halus—tanpa adanya tekanan forced liquidation yang besar, menunjukkan bahwa para trader secara teratur mengurangi leverage. Ini secara efektif mengurangi “bahan peledak” di pasar, mengurangi risiko volatilitas ekstrem. Selain itu, ini menunjukkan bahwa partisipan beralih dari spekulasi ke kehati-hatian.

Tingkat Biaya Dana Menuju Zona Netral

Tingkat biaya dana perpetual futures dari sebelumnya yang selalu positif kini sering berfluktuasi di sekitar nol, bahkan masuk ke zona negatif. Perubahan ini sangat signifikan—berpindah dari posisi bullish leverage tinggi ke sikap menunggu, pasar kehilangan kekuatan internal untuk mendorong harga naik.

Open Interest Opsi Mencapai Rekor Baru, tetapi Nilainya Diskon

Open Interest opsi BTC dengan nilai nominal mencapai rekor tertinggi, mencerminkan perhatian pasar terhadap volatilitas yang akan datang (terutama jatuh tempo Desember). Namun, dalam denominasi dolar, karena harga saat ini di bawah $110K akhir Oktober, “rekor tertinggi” ini sebenarnya tidak didukung oleh peningkatan posisi nyata—hanya spekulasi yang berlebihan.

Ini menunjukkan bahwa pasar sedang merespons volatilitas jangka pendek, tetapi skala dan kekuatannya terbatas.

Strategi Perlindungan di Pasar Opsi

Konsentrasi Opsi Put

Sekitar $84K, terdapat konsentrasi besar posisi opsi put, yang menjadi semacam garis dukungan psikologis pasar. Sementara itu, minat terhadap opsi call di atas $100K menurun, menunjukkan bahwa minat terhadap kenaikan ekstrem sudah melemah. Pengaturan ini mengirim sinyal: pasar secara teratur bersiap untuk penurunan, menempatkan batas atas pada rebound.

Kekhawatiran Jangka Panjang pada Kurva Volatilitas

Premi volatilitas jangka pendek (mingguan) dari 18.5% turun tajam menjadi 9.3%, menunjukkan bahwa ketakutan jangka pendek berkurang. Namun, premi volatilitas jangka menengah (6 bulan) meningkat dua kali lipat dalam dua minggu terakhir, mencerminkan kekhawatiran investor terhadap tren pasar bearish jangka panjang.

Struktur “ketakutan jangka pendek berkurang + kekhawatiran jangka panjang meningkat” ini secara tipikal menggambarkan pasar yang secara psikologis sudah bersiap untuk masa rendah yang berkepanjangan.

Peluang dan Risiko Menjual Volatilitas

Pasar saat ini berada dalam kondisi Carry positif (implied volatility lebih tinggi dari realized volatility), menciptakan peluang arbitrase bagi penjual volatilitas jangka pendek. Kerugian realized harian sebesar $403.4M dan rebound di $91.99K tampaknya menjadi momen terbaik bagi trader yang ingin mengumpulkan premi dan waktu decay.

Namun, risiko juga mengintai—pertemuan Federal Reserve yang akan datang bisa memicu lonjakan volatilitas, mengubah posisi “menggaruk” ini menjadi kerugian besar yang eksplosif.

Evolusi Sentimen Pasar yang Halus

Ketakutan Dasar Jangka Pendek Sudah Hilang, Kepercayaan Jangka Panjang Belum Pulih

Penurunan tajam pada skew menunjukkan bahwa kebutuhan lindung nilai terhadap penurunan ekstrem sudah terpenuhi. Investor tidak lagi terburu-buru membeli perlindungan, melainkan menunggu dan melihat.

Namun, ini bukan berarti pasar menjadi optimis—justru sebaliknya, terjebak dalam kebuntuan menunggu. Penghapusan ketakutan jangka pendek justru memperdalam keraguan struktural.

Penyebab Utama Rebound yang Lemah

Analisis aliran opsi menunjukkan bahwa meskipun permintaan opsi put di sekitar $80K menurun dalam empat hari terakhir, menandakan berkurangnya keinginan jangka pendek untuk menyelamatkan pasar, tetapi aliran opsi call tidak menunjukkan pemulihan. Trader memanfaatkan rebound di $91.99K untuk menjual opsi call, mengumpulkan premi dan carry, bukan menempatkan taruhan bullish baru.

Ini sama artinya dengan mengakui bahwa “rebound adalah peluang untuk menjual, bukan awal dari pemulihan”.

Penilaian Akhir: Menunggu di Tengah Kerentanan

Kendala Bitcoin saat ini bukanlah jatuh bebas dalam keputusasaan, melainkan terjebak dalam lumpur likuiditas yang kering dan kepercayaan yang hilang. Rebound di $91.99K memberi peluang napas singkat, tetapi berdasarkan tingkat kerugian STH on-chain (0.07x), kerugian yang direalisasikan (($403.4M/hari), dan menyusutnya potensi keuntungan LTH, ini hanyalah jendela waktu bagi pelaku pasar untuk “melarikan diri”.

Ketenangan pasar derivatif dan pengaturan defensif di pasar opsi semakin menegaskan satu hal: pasar sedang bersiap untuk penurunan lebih lanjut, bukan memulai rebound secara spontan. Kecuali ada masuknya modal baru yang mampu memperbaiki indikator likuiditas on-chain, sulit bagi Bitcoin untuk menemukan momentum kenaikan yang berkelanjutan dalam struktur saat ini.

Sentimen pasar saat ini (bull 53.27% vs bear 46.73%) menunjukkan keseimbangan dasar, tetapi esensinya adalah kolektif menunggu—begitu ada kejadian tak terduga, keseimbangan rapuh ini bisa cepat runtuh. Dalam jangka pendek, pergerakan di kisaran $81K–$89K mungkin akan berlanjut, tetapi dalam jangka panjang, tanpa faktor pemicu baru, volatilitas saat jatuh tempo opsi Desember bisa menjadi momen utama berikutnya.