Baru-baru ini saya melihat beberapa bursa utama menyesuaikan tingkat jaminan, dan banyak orang segera berpikir "akan terjadi likuidasi massal". Tetapi pandangan saya sedikit berbeda — sebenarnya ini mencerminkan transformasi inti pasar 2026: manajemen risiko berubah dari pilihan opsional menjadi keharusan, dan hari-hari pertumbuhan liar yang mengandalkan leverage memang telah berlalu.

Mari kita mulai dengan sebuah fenomena. Tujuh aset yang disesuaikan kali ini terlihat tidak memiliki pola, tetapi sebenarnya sangat cermat. ARB sebagai pemimpin Layer2, volatilitas terakhir-terakhir ini jelas meningkat, dengan fluktuasi 24 jam mencapai 6.57%. CFX meskipun ekosistem memiliki berita positif, tetapi likuiditas selalu cukup umum. XPL memang meledak pada September tahun lalu, tetapi volume perdagangan kemudian secara bertahap menyusut. Jika Anda bertanya apa kesamaan koin-koin ini? Yaitu rasio risiko-imbal hasil benar-benar tidak seimbang, sekali pasar memantul mudah menjadi mangsa leverage yang berlebihan. Bursa memilih untuk bergerak pada saat Bitcoin baru saja mencapai ribu dolar, titik kritis yang jelas — untuk mencegah retail investors mengikuti tren dan menambah leverage hingga merusak pasar.

Penyesuaian tingkat jaminan oleh bursa, sebenarnya adalah pengklasifikasian ulang tingkat risiko aset. Tingkat jaminan yang diturunkan berarti aset ini dimasukkan ke dalam daftar "risiko tinggi", yang memerlukan penyediaan lebih banyak margin untuk menahan fluktuasi. Meninjau data, dari Maret hingga Mei 2025, bursa-bursa utama secara berturut-turut menyesuaikan tingkat jaminan untuk hampir 30 aset. Baru saja awal 2026 dan sudah bergerak lagi, hal ini sangat mencerminkan masalah — intensitas kontrol risiko sepanjang tahun hanya akan lebih ketat, tidak akan relaksasi.

Ini juga terkait dengan lingkungan makro. Meskipun inflasi melambat, ketangguhan ekonomi tetap ada. Di pasar yang didominasi dana institusional, volatilitas keseluruhan malah akan menyusut, namun risiko ekstrem mudah meledak secara terpusat. Oleh karena itu bursa harus melakukan pertahanan dini, untuk mencegah risiko aset individual berkembang menjadi masalah sistemik. Lebih baik sekarang memastikan manajemen risiko dilakukan dengan baik, daripada menunggu masalah muncul baru mengambil tindakan perbaikan.