Dolar AS memasuki siklus melemah, ekspektasi inflasi membentuk kembali tata letak aset global

Amerika Serikat kekhawatiran indeks inflasi mereda mendorong pergeseran kebijakan, sikap dovish Federal Reserve (Fed) memicu penurunan indeks dolar (DXY) selama beberapa hari berturut-turut. Pasar sedang mengalami gelombang penilaian ulang aset, logika alokasi investasi dari defensif beralih ke ofensif, dan tren dolar juga mulai menunjukkan divergensi dari kekuatan sebelumnya.

Bagaimana ekspektasi suku bunga yang melonggar mengubah cerita dolar

Keputusan Fed untuk menurunkan suku bunga pada 10 Desember tampak biasa saja, penurunan 25 basis poin sesuai ekspektasi, tetapi kata-kata Powell dalam konferensi pers menunjukkan ruang kebijakan sudah mendekati batas. Indeks dolar pun turun ke 98.313, dengan penurunan lebih dari 9.38% sepanjang tahun, mencatat level terendah baru dalam beberapa waktu terakhir. Kunci dari perubahan ini terletak pada imajinasi pasar terhadap jalur suku bunga di masa depan—investor umumnya optimis bahwa pada 2025 akan ada dua kali atau lebih penurunan suku bunga, menantang prediksi konservatif Fed (hanya sekali).

Vassili Serebriakov, strategis valas UBS, menunjukkan bahwa faktor utama yang menekan dolar adalah divergensi ekspektasi kebijakan. Dibandingkan dengan Australia, Kanada, dan Bank Sentral Eropa yang beralih ke sikap hawkish, Federal Reserve tetap mempertahankan kebijakan longgar, dan ketidaksinkronan ini terus melemahkan daya tarik relatif dolar. Selain itu, Fed mulai membeli obligasi jangka pendek senilai 400 miliar dolar sejak 12 Desember, yang semakin melemahkan peran dolar sebagai aset safe haven.

Reposisi harga aset di tengah depresiasi dolar

Kelemahan dolar sedang membentuk ulang peta aset global. Saham teknologi dan saham pertumbuhan tinggi rebound karena melemahnya dolar meningkatkan daya saing ekspor dan menurunkan biaya pembiayaan, dengan indeks teknologi S&P 500 naik lebih dari 20% sepanjang tahun. Data riset JPM menunjukkan bahwa setiap 1% depresiasi dolar, laba perusahaan teknologi meningkat 5 basis poin, sangat menguntungkan perusahaan multinasional.

Pasar emas menunjukkan performa paling mencolok, dengan kenaikan 47% sepanjang tahun, menembus harga 4200 dolar per ons, mencatat rekor tertinggi baru. Pembelian oleh bank sentral yang terus kuat (terutama China dan India), ditambah masuknya ETF yang meningkat pesat, memperkuat daya tarik emas sebagai alat lindung nilai terhadap inflasi. Perbaikan marginal indeks inflasi AS menyebabkan permintaan safe haven emas meningkat secara kontraintuitif, mencerminkan kekhawatiran pasar terhadap risiko daya beli jangka panjang.

Pasar negara berkembang menjadi penerima manfaat terbesar dari kelemahan dolar. Indeks MSCI Emerging Markets naik 23% tahun ini, pasar saham Korea Selatan dan Afrika Selatan mendapat manfaat dari laba perusahaan lokal yang kuat dan penurunan dolar secara bersamaan. Riset Goldman Sachs menunjukkan bahwa kelemahan dolar mendorong aliran dana ke obligasi dan pasar saham negara berkembang, dengan real Brasil dan mata uang negara berkembang lainnya memimpin kenaikan.

Namun, gelombang penilaian ulang aset ini juga membawa risiko tersembunyi. Pelemahan dolar mendorong harga komoditas seperti minyak mentah naik sekitar 10%, kembali memicu kekhawatiran inflasi; jika pasar saham terlalu panas, volatilitas aset beta tinggi akan semakin membesar, menghadapi risiko koreksi.

Apakah kelemahan dolar adalah akhir atau hanya sementara?

Meskipun tren jangka pendek tampak menurun, dolar bukanlah pasti akan bergerak secara satu arah ke bawah. Variabel kunci adalah data ekonomi yang akan diumumkan—laporan CPI Desember dan data ketenagakerjaan akan menjadi titik penentu arah dolar. Jika data menunjukkan performa yang sangat kuat (misalnya, kenaikan besar dalam non-farm payrolls), divergensi internal Fed (dengan 3 anggota menentang penurunan suku bunga dalam pertemuan ini) bisa berubah menjadi sinyal perubahan kebijakan, dan DXY berpotensi rebound ke level 100.

Mohit Kumar, ekonom Jefferies, berpendapat bahwa kepastian keputusan penurunan suku bunga berikutnya hanya 50/50, dan kinerja pasar tenaga kerja akan mempengaruhi ekspektasi pasar. Saat ini, pasar mungkin bereaksi berlebihan terhadap sinyal pasar tenaga kerja. Selain itu, defisit anggaran AS yang membesar dan risiko shutdown pemerintah (berlangsung sejak November) bisa sementara mendukung sifat safe haven dolar.

Survei Reuters menunjukkan bahwa 73% analis memperkirakan dolar akan melemah lebih lanjut sebelum akhir tahun, tetapi suara kontra juga meningkat—jika data CPI Desember secara tak terduga tinggi, pasar akan menghadapi penilaian ulang secara cepat.

Saran investasi untuk menghadapi volatilitas

Pasar saat ini berada di tahap penting dalam penetapan ulang harga kebijakan moneter. Probabilitas dolar melemah dalam jangka pendek lebih tinggi, tetapi tren jangka panjang tergantung pada kedalaman resesi ekonomi. Investor disarankan untuk mendiversifikasi portofolio dengan aset mata uang non-AS dan emas, serta menghindari eksposur leverage berlebihan, untuk mengantisipasi perubahan ritme pasar dan penilaian ulang indeks inflasi AS.