Persediaan perak yang menipis memicu kenaikan harga, apakah kondisi ekstrem akan kembali lagi?

Pasar perak terus menunjukkan tren kenaikan selama empat hari perdagangan berturut-turut, harga spot menembus angka $53.6 per ons, di balik kenaikan ini tersembunyi krisis mendalam dalam rantai pasokan global.

Krisis stok dikelilingi oleh berbagai faktor, memicu reaksi berantai

Masalah sebenarnya bukan hanya kenaikan harga, tetapi perak fisik yang semakin menghilang. Stok perak di gudang Bursa Berjangka Shanghai telah turun ke level terendah sejak 2015, sementara stok di Bursa Emas Shanghai juga mencatat rekor terendah dalam sembilan tahun. Ini bukan kebetulan, melainkan hasil dari kekuatan global yang bekerja secara bersamaan.

Arbitrase lintas batas menjadi pendorong utama keluarnya stok secara cepat. Menghadapi ancaman tarif potensial, para pedagang berlomba-lomba memindahkan perak dari London ke gudang COMEX New York sebelum kebijakan diberlakukan secara resmi. Peluang arbitrase dari selisih harga kedua lokasi ini memicu “Migrasi Besar Perak” ini, yang secara langsung menyebabkan penurunan drastis stok di London Metal Exchange, meningkatkan risiko margin call. Untuk menstabilkan pasar, bursa London telah merencanakan penyesuaian aturan pinjaman kontrak bulan dekat, memberlakukan pengaturan tingkat premi bagi pemegang posisi besar.

Perubahan struktural di pasar China juga memperburuk ketegangan pasokan. Setelah reformasi sistem pajak yang menghapus pengembalian pajak pertambahan nilai dari penjualan emas di luar bursa, para pedagang di pasar Shenzen Shui Bei beralih ke bisnis perak sebagai alternatif. Peralihan ini semakin meningkatkan volume transaksi di pasar spot dan mempercepat konsumsi stok lokal. Data menunjukkan ekspor perak China pada Oktober melonjak ke atas 660 ton, mencatat rekor tertinggi dalam sejarah, dan aliran keluar besar ini langsung mempengaruhi keseimbangan stok global.

Peningkatan industri mendorong permintaan jangka panjang, perak bertransformasi dari pendukung menjadi pemeran utama

Perak tidak lagi sekadar logam mulia untuk investasi, tetapi semakin menjadi bahan baku industri yang tak tergantikan. Kecepatan inovasi teknologi di industri fotovoltaik melebihi ekspektasi, dengan penggantian baterai tipe N (TOPCon dan HJT) terhadap baterai tipe P tradisional sudah menjadi kenyataan, yang berarti penggunaan perak per unit panel surya meningkat secara signifikan. Industri kendaraan listrik juga mendorong peningkatan lain—penggunaan luas modul silikon karbida menyebabkan permintaan pasta perak dengan konduktivitas tinggi mengalami lonjakan besar.

US Geological Survey telah memasukkan perak ke dalam daftar mineral strategis, mencerminkan pengakuan ulang terhadap nilai strategis perak secara global. Jika AS memberlakukan tarif baru terhadap perak, stok yang sudah tiba di AS akan dikunci, berpotensi menyebabkan gangguan struktural dalam rantai pasokan global. Selain itu, tren de-dolarisasi dan potensi kembali ke standar emas mendorong AS dan China memasukkan perak ke dalam cadangan strategis dan pengendalian ekspor, yang semakin membatasi pasokan perak yang dapat beredar di pasar.

Perubahan kebijakan moneter memberi dukungan tambahan bagi perak

Sinyal penurunan suku bunga dari Federal Reserve dan rencana penghentian pengurangan neraca telah secara substansial melemahkan tren dolar AS, memperkuat daya tarik safe haven logam mulia. Kenaikan harga perak tahun ini telah melebihi 80%, dan harga spot London sempat menembus $54 per ons pada Oktober. Dalam beberapa waktu terakhir, dengan perubahan ekspektasi kebijakan, harga kembali menguat, melampaui kenaikan emas, menunjukkan penilaian ulang pasar terhadap kelangkaan perak.

Dari segi teknis pasar, muncul struktur premium spot yang jelas di Bursa Berjangka Shanghai, di mana harga kontrak bulan dekat terus lebih tinggi dari kontrak jangka panjang, mencerminkan kekurangan pasokan jangka pendek yang serius. Biaya pinjaman di pasar London tetap tinggi, semakin menguatkan kenyataan bahwa memperoleh perak fisik semakin sulit.

Risiko volatilitas ekstrem semakin mendekat, bagaimana sebaiknya investor merespons?

Sinyal peringatan telah muncul di pasar. Sejak 21 Oktober, Bursa Berjangka Shanghai meningkatkan margin margin dan batas kenaikan/harga turun untuk kontrak berjangka perak, sebagai langkah intervensi dari regulator. Para ahli memperingatkan bahwa jika stok tidak segera diisi kembali, situasi ekstrem seperti pada Maret 2020 bisa terulang—ketika kontrak berjangka perak COMEX mengalami volatilitas besar dan bahkan sempat memicu intervensi dari bursa.

Saat ini, stok perak di London telah menyusut sekitar 75% dari puncaknya tahun 2019, dengan volume yang dapat diperdagangkan bebas hanya tersisa 200 juta ons. Para analis memperkirakan kekurangan ini mungkin baru akan berkurang secara bertahap dalam sekitar dua bulan ke depan. Dalam periode ini, risiko volatilitas pasar sangat tinggi.

Menghadapi risiko pasar yang semakin meningkat, investor harus membatasi eksposur risiko secara ketat dan menerapkan strategi perlindungan berlapis. Disarankan untuk memantau secara ketat perubahan stok, penyesuaian aturan penyelesaian, dan arah kebijakan moneter utama di ekonomi besar, karena faktor-faktor ini akan menentukan jalur masa depan pasar perak. Partisipan pasar harus berhati-hati menilai potensi gangguan likuiditas dan memperhatikan tren kolaborasi internasional serta peluang pengembangan produk derivatif yang beragam. Sebelum stok perak global mencapai keseimbangan ulang, langkah berhati-hati adalah strategi terbaik.