Metrik PER: Kompas Anda dalam Pemilihan Saham

Ketika kita menghadapi keputusan untuk berinvestasi di perusahaan yang terdaftar, kita membutuhkan alat yang dapat diandalkan untuk menilai apakah benar-benar layak. Di antara semua indikator yang digunakan analis, PER (Price/Earnings Ratio) menonjol sebagai salah satu yang paling banyak dikonsultasikan, bersama dengan EPS. Tetapi apa yang sebenarnya dikatakan angka ini kepada kita?

Memahami apa yang diukur PER

Metode PER mencerminkan hubungan antara harga yang kita bayar untuk sebuah saham di pasar dan keuntungan yang dihasilkan perusahaan secara berkala. Nama ini langsung berasal dari singkatannya dalam bahasa Inggris: Price/Earnings Ratio, yang kita terjemahkan sebagai Rasio Harga/Pendapatan.

Dalam istilah sederhana, PER menunjukkan berapa tahun keuntungan saat ini (diproyeksikan selama 12 bulan) akan menutupi harga pasar perusahaan. Jika sebuah perusahaan memiliki PER 15, berarti bahwa keuntungan tahunan mereka akan membayar nilai total perusahaan dalam 15 tahun.

Dalam analisis fundamental, PER merupakan bagian dari enam rasio penting:

1. PER - Rasio harga/pendapatan
2. BPA (EPS) - Laba per saham
3. P/VC - Harga terhadap nilai buku
4. EBITDA - Laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi
5. ROE - Pengembalian atas ekuitas
6. ROA - Pengembalian atas aset

Bagaimana menghitung metrik ini secara praktis

Perhitungan PER dapat dilakukan dengan dua pendekatan, meskipun keduanya menghasilkan hasil yang sama:

Opsi 1: Menggunakan nilai total Kapitalisasi pasar ÷ Laba bersih = PER

Opsi 2: Menggunakan data per saham Harga saham ÷ Laba per saham (BPA) = PER

Kedua rumus ini memerlukan data yang dapat diakses: kapitalisasi pasar (harga × jumlah saham) dan laba yang muncul di portal keuangan mana pun. Artinya, investor mana pun dapat melakukan perhitungan ini dalam hitungan detik.

Di mana menemukan informasi ini: biasanya muncul secara sistematis di platform seperti Infobolsa, Yahoo! Finance, atau Google Finance, seringkali dengan sebutan P/E di situs berbahasa Inggris.

Contoh praktis A: Sebuah perusahaan dengan kapitalisasi 2.600 juta dolar dan laba bersih 658 juta menghasilkan PER 3,95.

Contoh praktis B: Jika sebuah saham dihargai 2,78 $ dan BPA-nya 0,09 $, maka PER yang dihasilkan adalah 30,9.

Variasi PER yang perlu Anda ketahui

Tidak ada satu cara tunggal untuk menafsirkan metrik ini. Ada variasi yang menyesuaikan perhitungan berdasarkan kriteria berbeda:

PER Shiller: Perspektif jangka panjang

Kritik terhadap PER tradisional menunjukkan bahwa menggunakan hanya keuntungan satu tahun—kerangka waktu yang terlalu pendek dan mudah berubah. PER Shiller mengatasi ini dengan menggunakan rata-rata keuntungan selama 10 tahun terakhir, disesuaikan dengan inflasi.

Perbedaan utama terletak pada periode analisis. Sementara PER konvensional menangkap gambaran saat ini, PER Shiller memberikan gambaran yang lebih kokoh berdasarkan data dekade terakhir. Secara teoretis, 10 tahun data ini memungkinkan proyeksi hasil untuk 20 tahun ke depan.

PER yang dinormalisasi: Lebih dari sekadar laba akuntansi

Varian ini berfokus pada kesehatan keuangan nyata perusahaan:

Kapitalisasi pasar - Aset likuid + Utang keuangan ÷ Free Cash Flow = PER yang dinormalisasi

Perhitungan ini sangat berguna ketika sebuah perusahaan menyembunyikan kondisi sebenarnya di balik keuntungan yang dibesar-besarkan. Kasus Banco Santander membeli Banco Popular seharga 1 euro menggambarkan hal ini: sebenarnya mereka menanggung utang besar yang ditolak oleh entitas lain, sesuatu yang akan lebih jelas terungkap oleh PER yang dinormalisasi.

Cara menafsirkannya: Rentang bacaan

Interpretasi tradisional menyarankan:

• 0 sampai 10: PER rendah, berpotensi menarik, tetapi tanda bahaya terkait kemungkinan penurunan keuntungan di masa depan
• 10 sampai 17: Zona favorit analis, menunjukkan harapan pertumbuhan seimbang tanpa overexposure
• 17 sampai 25: Menunjukkan apresiasi yang kuat baru-baru ini atau mendekati overvalued
• Lebih dari 25: Wilayah berbahaya yang menunjukkan proyeksi sangat optimis ATAU gelembung yang sedang berkembang

Namun, interpretasi ini membutuhkan konteks. Pasar tidak hanya beroperasi berdasarkan PER. Perusahaan dengan rasio rendah bisa saja mendekati kebangkrutan karena tidak dipercaya orang.

Mengapa sektor menghasilkan bacaan yang sangat berbeda

Ini adalah jebakan yang dilakukan banyak investor pemula: membandingkan perusahaan dari sektor berbeda hanya dengan PER adalah kesalahan.

Bank dan industri biasanya memiliki PER rendah—Arcelor Mittal (perusahaan baja) beroperasi dengan PER 2,58. Sementara itu, perusahaan teknologi seperti Zoom memiliki PER 202,49. Keduanya bisa dinilai dengan benar dalam sektor masing-masing.

Alasannya: sektor dengan harapan pertumbuhan yang lebih rendah (industri berat, keuangan tradisional) menerima multiple yang rendah. Sektor dengan potensi ekspansi cepat (teknologi, bioteknologi) membenarkan multiple yang tinggi.

Pelajaran sebenarnya: PER tidak bersaing sendiri

Menjadi ahli dalam PER hanyalah langkah awal. Tidak ada investasi serius yang hanya bergantung pada indikator ini. Harus dikombinasikan dengan:

• BPA: untuk memvalidasi konsistensi keuntungan
• Harga/Nilai Buku: perspektif terhadap aset nyata
• ROE dan ROA: efisiensi dalam menghasilkan laba
• RoTE: pengembalian modal yang diinvestasikan
• Analisis kualitatif: komposisi bisnis, manajemen, posisi kompetitif

Keuntungan tinggi sesekali bisa berasal dari penjualan aset tanpa kaitan dengan operasi normal. Perusahaan dengan PER rendah tetapi secara konsisten tertekan kemungkinan menghadapi masalah struktural.

Keuntungan operasional PER

• Perhitungan cepat, dapat diakses oleh investor mana pun
• Perbandingan cepat antar perusahaan dalam sektor yang sama
• Metrik universal yang dikonsultasikan oleh profesional dan penggemar
• Berfungsi untuk perusahaan yang tidak membagikan dividen

Keterbatasan nyata PER

• Hanya menangkap keuntungan selama 12 bulan—periode yang arbitrer dan mudah berubah
• Tidak berlaku untuk perusahaan tanpa keuntungan saat ini
• Mencerminkan situasi statis, bukan dinamis
• Perusahaan siklik bisa menyesatkan: PER rendah saat puncak, PER tinggi saat lembah

Hubungan dengan Value Investing

Investor Value Investing memprioritaskan PER sebagai filter awal. Filosofinya—mencari bisnis bagus dengan harga yang baik—menemukan peluang potensial dalam rasio rendah. Dana seperti Horos Value Internacional FI beroperasi dengan PER 7,24 dibandingkan 14,56 dari kategori mereka, mengilustrasikan pendekatan ini.

Kesimpulan praktis

PER adalah alat yang penting tetapi tidak cukup. Berfungsi secara optimal untuk membandingkan pesaing dalam sektor dan wilayah yang sama. Ini adalah filter pertama Anda, bukan satu-satunya keputusan.

Strategi investasi yang hanya mencari PER rendah pasti akan gagal. Pasar sering kali menilainya terlalu rendah secara temporer, tetapi PER yang terus-menerus tertekan biasanya mencerminkan manajemen yang buruk, bukan peluang.

Keahlian sejati terletak pada menggabungkan PER dengan analisis mendalam terhadap magnitudo operasional, manajemen perusahaan, dan dinamika sektor. Menghabiskan waktu nyata untuk memeriksa fondasi perusahaan membangun proyek investasi yang kokoh dan menguntungkan dalam jangka panjang.