Baru-baru ini pasar obligasi Eropa mengalami pembalikan yang menarik. Spread hasil obligasi pemerintah Prancis relatif terhadap Jerman ternyata melampaui Spanyol, sesuatu yang hampir tidak terbayangkan sebelumnya.

Alasannya sebenarnya tidak rumit: pasar mulai khawatir tentang situasi politik Prancis dan masalah fiskal. Prediksi dari lembaga pemeringkat bahkan lebih menakutkan — rasio utang Prancis terhadap PDB mungkin akan mencapai 120% dalam beberapa tahun ke depan. Bagi pilar ekonomi tradisional zona euro, ini tidak diragukan lagi adalah pukulan yang signifikan.

Sebaliknya, situasi Spanyol justru membaik. Aliran imigran, rebound industri pariwisata, ditambah dukungan finansial nyata dari Uni Eropa, faktor-faktor ini saling menguat dan hasilnya cukup baik. Pertumbuhan PDB Spanyol pada 2025 diperkirakan mencapai 2,9%, telah memimpin selama dua tahun berturut-turut di antara ekonomi maju besar. Yang lebih penting lagi, pertumbuhan pajak kuat, dan rasio defisit diharapkan dapat ditekan dari 3,2% pada 2024 menjadi 2,5%, benar-benar melepaskan label "pasien Eropa".

Bagi alokator aset, transformasi ini patut direnungkan — perubahan dalam aspek kebijakan dan fundamentals ekonomi sering kali mendorong penetapan harga ulang modal.