Sinyal Keputusan FOMC tentang Divergensi Kebijakan: Apa yang Terungkap dari Risalah Pertemuan Desember Fed tentang Prospek Pemotongan Suku Bunga

Keputusan terbaru Federal Reserve dan notulen rapat FOMC yang menyertainya telah mengungkapkan ketidaksepakatan internal yang signifikan di antara para pembuat kebijakan mengenai jalur ke depan untuk kebijakan moneter. Dirilis pada hari Selasa, notulen rinci dari rapat FOMC 9-10 Desember menunjukkan bahwa meskipun mayoritas mendukung pemotongan suku bunga bulan itu, perpecahan tajam tetap ada mengenai seberapa agresif bank sentral harus melanjutkan pelonggaran.

Fed yang Terbelah: Jumlah Suara Menceritakan Cerita

Keputusan FOMC bulan lalu menghasilkan pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin—pengurangan ketiga berturut-turut—namun konsensus yang tampak ini menyembunyikan perpecahan yang lebih dalam. Catatan suara mengungkapkan bahwa tujuh pejabat menentang atau menyatakan kekhawatiran tentang keputusan tersebut, menandai perpecahan internal terbesar Fed dalam 37 tahun. Di antara para penentang, anggota dewan yang ditunjuk Trump, Michelle Bowman, mendorong pemotongan yang lebih tajam sebesar 50 basis poin, sementara dua presiden Fed regional dan empat pejabat yang tidak memberikan suara berargumen bahwa suku bunga seharusnya tetap stabil.

Tingkat ketidaksepakatan ini menunjukkan bahwa keputusan FOMC hari ini mewakili lanskap yang sedang berubah di mana konsensus tentang pelonggaran moneter rapuh. Notulen menegaskan bahwa para pejabat sedang bergulat dengan ancaman yang bersaing terhadap ekonomi—dan belum mencapai kesepakatan tentang mana yang harus diprioritaskan.

Apa yang Sebenarnya Dipikirkan Pembuat Kebijakan tentang Pemotongan Suku Bunga di Masa Depan

Notulen rapat mengungkapkan bahwa sebagian besar pejabat percaya bahwa pemotongan suku bunga lebih lanjut akan dibenarkan jika inflasi terus menurun. Namun, kata kunci “jika” sangat penting. Pejabat menyatakan optimisme hati-hati bahwa inflasi akan secara bertahap menurun menuju target 2% Fed, tetapi hanya jika kondisi sesuai dengan ekspektasi saat ini.

Sebagian kecil—disebut sebagai “beberapa” peserta—berargumen untuk menahan diri dari pemotongan suku bunga. Logika mereka: Fed harus menahan suku bunga “untuk sementara waktu” untuk menilai bagaimana pemotongan sebelumnya menyebar melalui pasar tenaga kerja dan ekonomi secara lebih luas. Kelompok ini menginginkan bukti lebih sebelum berkomitmen pada pelonggaran tambahan. Beberapa pejabat bahkan mempertanyakan apakah pemotongan suku bunga Desember memang diperlukan, dengan merujuk pada data yang menunjukkan bahwa pasar tenaga kerja tidak memburuk secara signifikan antara November dan Desember.

Perdebatan Sebenarnya: Risiko Ketenagakerjaan vs. Risiko Inflasi

Tersembunyi dalam notulen rapat FOMC adalah ketegangan mendasar yang mendorong ketidaksepakatan kebijakan. Kebanyakan pejabat menimbang kasus untuk pemotongan suku bunga dengan menekankan gambaran ketenagakerjaan yang memburuk. Mereka mencatat bahwa pertumbuhan pekerjaan melambat cukup pesat tahun ini, tingkat pengangguran sedikit meningkat, dan “risiko penurunan terhadap ketenagakerjaan telah meningkat dalam beberapa bulan terakhir.” Dari sudut pandang ini, Fed perlu memotong suku bunga untuk mencegah pasar tenaga kerja semakin memburuk.

Namun, sebagian kecil yang vokal di dalam Fed mengungkapkan kekhawatiran tentang risiko inflasi. Pejabat-pejabat ini khawatir bahwa mengurangi suku bunga sementara inflasi tetap tinggi secara persistennya mengirim sinyal yang salah tentang komitmen bank sentral terhadap stabilitas harga. Mereka takut bahwa pemotongan yang terlalu agresif dapat memungkinkan ekspektasi inflasi menjadi “mengakar”—setara kebijakan yang menyatakan kekalahan dalam pengendalian harga. Kelompok ini ingin melihat bukti yang lebih meyakinkan bahwa inflasi benar-benar menuju 2% sebelum mendukung pemotongan tambahan.

Perbedaan ini menunjukkan bahwa kerangka keputusan FOMC saat ini terbagi antara mereka yang memprioritaskan perlindungan pasar tenaga kerja dan mereka yang memprioritaskan kewaspadaan terhadap inflasi.

Manajemen Cadangan: Kisah Bayangan

Selain perdebatan suku bunga, notulen rapat FOMC mengonfirmasi bahwa Fed telah menerapkan Program Manajemen Cadangan (RMP), sebuah alat yang dirancang untuk meredakan tekanan pasar uang. Bank sentral memutuskan bahwa cadangan bank telah dikurangi ke “tingkat yang memadai” dan sesuai mengotorisasi pembelian surat berharga Treasury jangka pendek untuk mempertahankan pasokan cadangan yang cukup.

Keputusan ini, meskipun bersifat teknis, penting karena menandakan bahwa Fed mengelola beberapa pengungkit secara bersamaan—bukan hanya suku bunga utama. Situasi cadangan mewakili dimensi kebijakan sekunder yang dapat mempengaruhi fungsi sistem keuangan secara independen dari pemotongan suku bunga tradisional.

Apa Artinya Ini untuk Bulan-Bulan Mendatang

Keputusan FOMC hari ini dan notulen pendukungnya menggambarkan gambaran bank sentral di titik balik. Kebanyakan pejabat masih memperkirakan bahwa pemotongan suku bunga di masa depan sesuai, tetapi hanya jika data mendukung. Sementara itu, kelompok yang semakin vokal percaya bahwa Fed harus berhenti sejenak dan menilai kembali.

Notulen mencatat bahwa “kebijakan moneter tidak ditentukan sebelumnya” dan akan bergantung pada data yang masuk dan penilaian ekonomi yang berkembang. Artinya: perdebatan yang terlihat dalam notulen Desember kemungkinan akan semakin intensif seiring munculnya data ketenagakerjaan dan inflasi yang baru. Pejabat yang menekankan risiko pasar tenaga kerja akan menunjuk pada setiap pelambatan dalam laporan pekerjaan sebagai alasan untuk melakukan pemotongan lebih lanjut. Mereka yang khawatir tentang inflasi akan menyebutkan kekakuan dalam tekanan harga sebagai alasan untuk berhati-hati.

Perpecahan internal Fed—terlebar dalam hampir empat dekade—menunjukkan bahwa bagaimana pasar tenaga kerja dan inflasi berperilaku dalam beberapa minggu mendatang akan menentukan apakah jalur keputusan FOMC akan mengarah ke lebih banyak pemotongan atau jeda yang diperpanjang.