Mengapa pembelian kembali JUP oleh Jupiter mengalami kesulitan meskipun $70M dihabiskan

Perdebatan token Jupiter telah membuka kembali pertanyaan lama dalam dunia kripto: apakah pembelian kembali (buyback) dapat berhasil ketika pasokan terus meningkat?

Ringkasan

• Pembelian kembali besar-besaran kesulitan mengimbangi pertumbuhan cepat dalam pasokan sirkulasi JUP.
• Jadwal pembukaan kunci yang berkelanjutan menjaga tekanan jual yang stabil pada token.
• Suara industri berpendapat bahwa strategi modal jangka panjang mungkin lebih efektif daripada pembelian kembali jangka pendek.

Rencana buyback Jupiter tidak pernah cukup besar untuk mengikuti laju masuknya JUP baru ke pasar.

Diskusi ini kembali mencuat pada awal Januari setelah komentar dari salah satu pendiri Jupiter (JUP) Siong Ong, diikuti penjelasan dari salah satu pendiri Solana (SOL) Anatoly Yakovenko, yang memicu perdebatan lebih luas tentang apakah buyback token masuk akal dalam model kripto dengan emisi tinggi.

Buyback yang dibebani oleh unlock

Menggunakan sekitar setengah dari pendapatan biaya protokol, Jupiter menghabiskan lebih dari $70 juta dolar pada tahun 2025 untuk membeli kembali JUP. Upaya ini tampak signifikan secara angka di atas kertas. Jupiter memproses miliaran transaksi dan tetap menjadi salah satu platform keuangan terdesentralisasi paling aktif di Solana.

Pergerakan harga menunjukkan cerita yang berbeda. Pada awal Januari 2026, JUP diperdagangkan di dekat $0,20–$0,22, turun hampir 89% dari puncaknya. Penyebabnya bukan kurangnya aktivitas di bursa, tetapi kecepatan pertumbuhan pasokan.

Sejak peluncuran, pasokan sirkulasi JUP telah meningkat sekitar 150%, sementara program buyback hanya mengimbangi sebagian kecil token yang baru dibuka kuncinya. Unlocks masih terjadi sesuai jadwal yang telah ditetapkan.

Hingga Juni 2026, sekitar 53 juta JUP dijadwalkan akan dibuka kuncinya setiap bulan, menambah tekanan jual yang konsisten terlepas dari kinerja protokol.

Dalam situasi ini, buyback lebih berfungsi sebagai penyangga jangka pendek daripada dukungan jangka panjang. Ong mengakui fakta ini dan berpendapat bahwa akan tidak efisien untuk terus mengalokasikan modal ke buyback, dan mengusulkan pergeseran fokus ke insentif pertumbuhan.

Mengapa Yakovenko mengatakan buyback tidak cukup

Yakovenko memandang masalah ini dalam istilah yang lebih sederhana. Dalam pasar dengan emisi besar, buyback jangka pendek tidak mengatur ulang bagaimana penjual menilai risiko. Token yang dibuka hari ini dijual dengan harga hari ini, bukan dengan nilai masa depan yang diimplikasikan oleh pembelian kembali yang berkelanjutan.

Alternatifnya berfokus pada waktu. Daripada membeli kembali segera, protokol dapat mengakumulasi keuntungan dan menggunakannya nanti, atau menawarkan program staking dengan periode penguncian yang lebih lama. Melakukan hal ini memaksa unlocks untuk dinilai terhadap lingkungan masa depan setelah buyback, bukan terhadap permintaan spot.

Ini juga mendorong pemegang untuk berpikir dalam siklus yang lebih panjang, mirip dengan bagaimana neraca keuangan dibangun dalam keuangan tradisional. Reaksi dari komunitas Jupiter beragam.

Beberapa melihat buyback sebagai hal yang diperlukan untuk disiplin dan keselarasan. Yang lain setuju bahwa dampaknya berkurang ketika pertumbuhan pasokan begitu agresif.

Jupiter sudah menyesuaikan arah dengan mengurangi airdrop 2026 yang direncanakan, memotong alokasi dari 700 juta menjadi 200 juta JUP. Pelajaran ini semakin sulit diabaikan. Dalam model token di mana unlocks mendominasi, buyback saja jarang mengubah hasil akhir.