Memahami Yuan Lepas Pantai vs Yuan Darat: Panduan Trader tentang CNH dan CNY

Perbedaan Inti: Pengendalian Pasar dan Kebebasan Perdagangan

Yuan offshore (CNH) dan yuan onshore (CNY) mewakili dua versi berbeda dari mata uang China, masing-masing beroperasi di bawah kerangka regulasi yang berbeda. Meskipun mereka mengikuti aset yang sama, perilaku mereka di pasar menceritakan kisah yang sangat berbeda.

Pasar modal China tetap sangat diatur, yang menciptakan dua lingkungan perdagangan yang terpisah. Pasar onshore beroperasi di dalam Daratan China di bawah pengawasan ketat pemerintah, di mana Yuan China diperdagangkan sebagai CNY. Pasar yuan offshore—yang berpusat di Hong Kong, Singapura, London, dan Luxembourg—beroperasi dengan pembatasan yang jauh lebih sedikit, menggunakan ticker CNH (yang awalnya menunjukkan Hong Kong).

Pembagian regulasi ini berarti yuan offshore berperilaku lebih seperti mata uang yang diperdagangkan secara bebas, menjadikannya instrumen pilihan bagi trader spekulatif dan mereka yang mencari penemuan harga yang benar-benar didorong pasar.

Bagaimana Yuan Onshore (CNY) Berkembang: Perjalanan 30 Tahun

1994 - Awal Kurs Tukar Modern

Sebelum 1994, China menjalankan sistem kurs ganda yang menciptakan ketidakefisienan besar. Kurs resmi USD/CNY berada di 5.8 sementara kurs pasar mencapai 8.7—selisih 50% yang mencerminkan peluang arbitrase murni. Pada 1 Januari 1994, otoritas menyatukan kedua kurs ini menjadi satu CNY, menghapus struktur dua tingkat secara langsung.

2005 - Reformasi Fleksibilitas Pertama

Selama lebih dari satu dekade, Yuan tetap dikaitkan secara ketat dengan dolar AS. Kemudian pada 2 Juli 2005, Bank Sentral China mengubah strateginya. USD/CNY menguat 2.1% dalam satu hari saat otoritas memperkenalkan sistem mengambang yang dikelola. Alih-alih mengikuti satu mata uang, Yuan kini merujuk pada keranjang mata uang—langkah yang halus tetapi signifikan menuju penetapan harga berbasis pasar.

2008-2010 - Re-pegging yang Didorong Krisis

Ketika pasar keuangan global runtuh pada 2008, China membalik arah. Melindungi perdagangan domestik menjadi prioritas, sehingga PBOC mengaitkan kembali Yuan ke USD dalam rentang sempit 6.81-6.85. Langkah sementara ini berlangsung selama dua tahun.

2010 dan seterusnya - Era Perluasan Volatilitas

Reformasi pasca-krisis mempercepat fleksibilitas Yuan secara dramatis. Rentang perdagangan harian—berapa banyak Yuan bisa bergerak dalam satu sesi—berkembang dari 0.5% pada 2012 menjadi 2% pada 2014. Kemudian pada Agustus 2015, Bank Sentral memotong tingkat referensi CNY sebesar 1.82% dalam satu hari, menandai pergeseran besar menuju depresiasi dan pengelolaan yang responsif pasar.

Saat ini, China menjalankan sistem mengambang yang dikelola, dengan Bank Sentral memantau beberapa pasangan Yuan daripada mengendalikan satu kurs USD/CNY.

Kisah Yuan Offshore (CNH): Satu Dekade Pertumbuhan

CNH masuk ke pasar jauh lebih belakangan dibandingkan saudara onshore-nya. Pada 2004, Hong Kong mulai menerbitkan produk berbasis Yuan untuk penyelesaian perdagangan. Peluncuran sebenarnya terjadi pada Juli 2010 ketika PBOC dan Otoritas Moneter Hong Kong menandatangani perjanjian kliring. Pada Agustus 2010, kutipan yuan offshore pertama muncul—USD/CNH mulai diperdagangkan.

Yang membedakan CNH dari rekan onshore-nya adalah tidak adanya kontrol modal. Tanpa pembatasan terhadap aliran lintas batas, penetapan harga yuan offshore mencerminkan permintaan dan penawaran yang sebenarnya—membuatnya jauh lebih volatil dan responsif terhadap perubahan sentimen global.

Perdagangan CNH vs CNY: Apa Data Ungkapkan

Saat membandingkan yuan offshore vs yuan onshore selama guncangan pasar yang sama, perbedaannya menjadi sangat jelas. Selama periode perang dagang AS-China 2018 (Mei-Agustus), kedua pasangan naik dari titik terendah 15 bulan. Tapi yuan offshore bergerak lebih agresif:

• USD/CNH: Naik dari 6.2358 ke 6.9587
• USD/CNY: Naik dari 6.2419 ke 6.9347

Yuan offshore menempuh jarak yang lebih besar, menunjukkan premi volatilitas yang diharapkan trader dari pasar yang kurang diatur. Ini menjadikan CNH instrumen pilihan untuk taruhan arah, sementara CNY cocok bagi mereka yang menginginkan titik referensi yang lebih stabil.

Fenomena Spread: Membaca Tekanan Pasar

Secara historis, yuan offshore diperdagangkan sedikit lebih lemah daripada yuan onshore. Tapi selisih ini secara prediktif melebar selama periode pelemahan Yuan. Ketika posisi short besar terkumpul terhadap mata uang China, otoritas biasanya turun tangan melalui pasar onshore terlebih dahulu, secara bertahap mengirimkan sinyal ke perdagangan offshore.

Ini menciptakan jeda yang dapat diamati: CNY menguat sebelum CNH menyusul, memperlebar spread sementara. Trader yang memantau celah CNH/CNY sering kali dapat mengantisipasi intervensi PBOC sebelum mereka sepenuhnya mempengaruhi pasar offshore.

Memahami mekanisme ini—perbedaan regulasi yang memisahkan pasar yuan offshore vs onshore, profil volatilitas yang berbeda, dan bagaimana kebijakan menyebar secara tidak merata di antara keduanya—memberikan dasar untuk strategi perdagangan mata uang yang lebih canggih.