#ETF与衍生品 Melacak tren terbaru dan aliran dana di on-chain Lighter, gelombang TGE ini memang layak untuk diperhatikan.

Dari sisi data, beberapa sinyal kunci menunjukkan akan dimulai dalam tahun ini: di Polymarket terdapat indikasi alamat tim melakukan pembelian besar "YES", pembersihan alamat penyihir telah dimulai, dan roadmap listing Coinbase telah diumumkan secara resmi. Ini bukan isapan jempol.

Namun perbedaan utama terletak pada model bisnis itu sendiri. Struktur tanpa biaya transaksi Lighter yang nol memang menarik bagi investor kecil—dengan dana antara 1000 hingga 10 juta dolar, total biaya secara signifikan lebih rendah dibanding Hyperliquid. Logikanya adalah "menggunakan uang untuk mempercepat waktu", institusi membayar untuk saluran dengan latensi rendah, sementara investor kecil menikmati latensi 300ms dengan biaya yang tetap terkontrol. Desain asimetris ini menciptakan sumber keuntungan baru.

Yang lebih menarik lagi adalah diferensiasi arsitektur teknologi. Sebagai L2 Ethereum, Lighter menggunakan solusi ZK tanpa jembatan untuk memetakan aset utama secara langsung ke margin L2, memungkinkan pengguna untuk mendapatkan hasil staking dari stETH sekaligus menggunakannya sebagai jaminan untuk trading. Ini memberikan keunggulan dari segi keamanan dan efisiensi modal. Sebaliknya, jembatan lintas rantai Hyperliquid bergantung pada multisignature trust, yang merupakan risiko jangka panjang.

Dari segi likuiditas, arsitektur tunggal Lighter menghindari masalah fragmentasi di bawah mode HIP-3, dan didukung oleh VC dengan latar belakang keuangan tradisional, sehingga kepatuhan dan integrasi akan lebih lancar. Perlindungan privasi juga tidak boleh diabaikan karena menarik bagi dana besar.

Jadi inti permasalahan bukanlah apakah bisa melakukan TGE, tetapi apakah pertumbuhan organik setelah TGE dapat dipertahankan. Hyperliquid mematahkan kutukan "menambang, menarik, menjual", tetapi Lighter menghadapi tekanan unlock VC yang lebih besar. Setelah airdrop berakhir, slippage memburuk → volume transaksi menurun → siklus negatif, ini adalah kemungkinan yang nyata.

Dari perspektif ekosistem derivatif, tantangan Perp DEX terhadap CEX baru saja dimulai, kedua platform ini mewakili jalur teknologi yang berbeda, dan dalam jangka panjang keduanya memiliki peluang bertahan, kuncinya adalah siapa yang mampu membangun keunggulan likuiditas yang berkelanjutan.