Hasil Q4 2021 NLY: Menavigasi Tantangan Pasar Sambil Meningkatkan Eksposur Kredit

Annaly Capital Management menutup tahun 2021 dengan sinyal campuran—laba per saham mencapai $0.27 untuk kuartal tersebut, namun perusahaan menunjukkan repositioning strategis agresif yang membentuk ulang komposisi portofolionya.

Angka di Balik Perubahan

Untuk tahun penuh 2021, NLY menghasilkan $1.60 per saham dalam laba GAAP, dengan laba yang tersedia untuk distribusi sebesar $1.16 per saham—mencapai tingkat cakupan dividen 125% yang manis. Tidak mencolok di headline, tetapi cerita sebenarnya terletak di balik permukaan.

Pengembalian ekonomi perusahaan mengalami penurunan di Q4, mencatat negatif 2.4% untuk kuartal tersebut. Namun, manajemen melihat ini sebagai titik gesekan sementara dalam buku strategi yang lebih besar. Total aset berada di angka $89,2 miliar, dengan portofolio Agency yang sangat likuid sebesar $81,5 miliar—posisi seperti benteng yang meredam volatilitas.

Reallocasi Modal: Acara Utama

Di sinilah hal-hal menjadi menarik. Sepanjang tahun 2021, NLY secara sistematis mengalihkan alokasi modal ke bisnis kredit, meningkat dari 22% menjadi 32% dari tahun ke tahun. Itu diterjemahkan menjadi $6,1 miliar dalam kredit originasi—lebih dari dua kali lipat kecepatan tahun sebelumnya. Ini bukan pengaturan acak; ini adalah repositioning yang dihitung.

Kelompok Kredit Perumahan muncul sebagai mesin pertumbuhan, memperluas kemampuan sumber pinjaman utuh melalui saluran koresponden baru yang diluncurkan pada bulan April. Pada akhir tahun, segmen ini telah mengumpulkan hampir 90% lebih banyak aset dibandingkan 2020. Sementara itu, platform MSR (Mortgage Servicing Rights) perusahaan meledak dari $143 juta menjadi $645 juta—perluasan 4,5x yang menempatkan NLY sebagai pembeli MSR grosir terbesar kelima pada akhir tahun 2021.

Mengelola Leverage di Masa Tidak Pasti

CEO David Finkelstein menyoroti pendekatan disiplin perusahaan terhadap pengelolaan leverage. Leverage ekonomi turun menjadi 5,7x dari 6,2x di akhir tahun 2020—pengurangan leverage yang berarti selama lingkungan di mana pemain lain melakukan sebaliknya. Leverage GAAP berada di 4,7x di Q4, sedikit lebih tinggi dari 4,4x di Q3, tetapi perusahaan memandang ini sebagai rebalancing portofolio taktis daripada kekhawatiran.

Biaya pembiayaan terus menurun. Rata-rata biaya bunga kewajiban berdasarkan GAAP hanya mencapai 0,37% per tahun, menurun 72 basis poin dari tahun ke tahun. Keunggulan biaya ini—dipadukan dengan lindung nilai yang hati-hati melalui swap suku bunga—memberikan bantalan saat volatilitas pasar meningkat menantikan perubahan kebijakan Fed.

Dividen Penjualan

Penjualan bisnis Real Estat Komersial NLY sebesar $2,33 miliar menyederhanakan operasi dan membebaskan modal untuk peluang dengan pengembalian lebih tinggi. Penjualan ini juga memangkas rasio biaya operasional tahunan sebesar 20 basis poin menjadi 1,35%—keuntungan efisiensi bersih yang berdampak langsung ke laba bersih.

Nilai buku per saham mencapai $7,97, mencerminkan volatilitas pasar yang terkumpul sepanjang 2021. Perusahaan mengumumkan dividen kuartalan sebesar $0,22, mempertahankan komitmennya terhadap distribusi pendapatan yang stabil meskipun menghadapi tantangan pasar.

Melihat ke Depan: Posisi Portofolio

Dengan aset tidak terbebani sebesar $9,3 miliar—termasuk $5,2 miliar dalam kas dan MBS Agency yang tidak terbebani—NLY memposisikan diri untuk memanfaatkan dislokasi jika suku bunga meningkat lebih jauh. Strategi barbell perusahaan dalam portofolio Agency-nya, menyeimbangkan pool spesifikasi berkualitas tinggi dengan sekuritas TBA berkupon lebih rendah, terbukti efektif dalam menavigasi liku-liku tahun ini.

Penunjukan Ilker Ertas sebagai Chief Investment Officer menandakan komitmen manajemen terhadap penempatan modal yang disiplin. Sekuritisasi pinjaman utuh perumahan mencapai $5,3 miliar sejak awal 2021 (termasuk aktivitas tahun 2022 hingga saat ini), menempatkan NLY sebagai penerbit Prime Jumbo & Expanded Credit MBS non-bank terbesar keempat.

Kesimpulan Lebih Luas

Meskipun hasil negatif di Q4 dan hasil tahun penuh tidak menunjukkan performa luar biasa, recalibrasi strategis NLY terhadap eksposur kredit, pembangunan platform MSR, dan optimalisasi leverage menempatkan perusahaan untuk profil penghasilan yang berbeda di masa depan. Pertanyaannya untuk investor: apakah dividen tahunan sebesar 11,25% ini cukup untuk mengkompensasi eksposur volatilitas suku bunga saat Fed mengetatkan kebijakan?