Pada tahun 2025, pasar komoditas global seperti terbagi menjadi dua dunia oleh sebuah pisau tak kasat mata.

Di satu sisi, logam mulia mengalami kenaikan yang luar biasa. Emas melonjak dari awal tahun sebesar 2624.50 dolar AS/ons menjadi 4338.76 dolar AS/ons, naik lebih dari 65%; yang lebih gila lagi adalah perak—dari 28.91 dolar AS/ons melambung menjadi 74.731 dolar AS/ons, kenaikan lebih dari 158%, hampir menjadi "kuda hitam" pasar komoditas tahun ini. Kedua barang ini tidak hanya berfungsi sebagai alat lindung nilai, tetapi juga ikut dalam cerita pertumbuhan ekonomi.

Di sisi lain, situasinya jauh lebih suram. Harga minyak internasional terus menurun di tengah tekanan dari pasokan yang melimpah dan permintaan yang lemah, seluruh rantai industri minyak dan gas serta perusahaan terkait berada di bawah tekanan.

Mengapa bisa begitu? Secara permukaan, ini tampaknya dipicu oleh suasana hati pasar yang tidak stabil, tetapi penyebab mendalamnya lebih kompleks—pergantian siklus makro, perubahan struktur industri, penyesuaian ekspektasi kebijakan, semua saling terkait, akhirnya membentuk pasar dalam kondisi "dingin dan panas sekaligus".

Di balik lonjakan harga logam mulia, ada tiga petunjuk yang bekerja secara bersamaan. Pertama, risiko geopolitik yang terus menggantung tanpa penyelesaian, kekhawatiran terhadap ketidakpastian yang terus meningkat, sehingga secara alami mendorong pembelian lindung nilai ke emas dan perak. Kedua, masalah utang global menjadi semakin mendesak, ruang kebijakan bank sentral terbatas. Ketiga, untuk jenis komoditas seperti perak yang memiliki skala pasar relatif dangkal, masuknya dana memperbesar elastisitasnya berkali-kali lipat—ini juga menjelaskan mengapa kenaikannya jauh melampaui emas.

Sebaliknya, situasi minyak mentah adalah cerita yang berbeda. Permintaan yang lemah dan pasokan yang cukup, pola "dua pukulan" ini membuat rebound harga minyak menjadi tidak kuat. Dengan optimalisasi struktur energi dan peningkatan penetrasi energi baru, daya tarik energi tradisional secara bertahap menurun.