Mengapa Market Maker Crypto adalah pilar tak terlihat di pasar? Dari mekanisme operasional hingga nilai ekosistem

Dalam dunia perdagangan aset digital yang berkembang pesat, ada sekelompok orang yang diam-diam mendorong kelancaran pasar—mereka adalah market maker di pasar cryptocurrency. Institusi perdagangan profesional ini secara terus-menerus menyediakan penawaran beli dan jual, memastikan kelancaran transaksi, namun jarang dikenal oleh investor biasa. Artikel ini akan membahas secara mendalam logika operasional market maker di pasar crypto yang sebenarnya, tantangan yang mereka hadapi, serta mengapa mereka sangat penting bagi ekosistem secara keseluruhan.

Kebenaran di balik krisis likuiditas: Bagaimana pasar tanpa market maker?

Bayangkan seperti apa sebuah bursa cryptocurrency tanpa market maker. Ketika Anda ingin membeli Bitcoin (BTC), Anda harus menunggu seseorang bersedia menjual dengan harga Anda. Apa konsekuensinya?

Biaya transaksi akan meningkat tajam. Spread bid-ask akan menjadi besar—mungkin 10 kali lipat bahkan 100 kali lipat dari sekarang. Ini berarti biaya antara membeli dan menjual akan meningkat secara signifikan, membuat transaksi menjadi sangat tidak efisien. Selain itu, volatilitas harga akan menjadi lebih ekstrem, karena setiap transaksi besar dapat memicu fluktuasi harga yang tajam. Perdagangan token kecil hampir tidak mungkin dilakukan karena kurangnya partisipasi pasar yang cukup.

Market maker ada untuk mengatasi masalah ini. Mereka seperti “penyedia likuiditas” pasar, secara aktif menempatkan order beli dan jual di buku order, memastikan selalu ada pihak yang siap bertransaksi. Kehadiran pasar yang berkelanjutan ini memungkinkan trader untuk melakukan transaksi kapan saja dengan harga yang wajar.

Apa itu market maker? Definisi profesional dan kenyataan pasar

Market maker di pasar crypto biasanya adalah institusi keuangan besar, hedge fund, atau perusahaan algoritma trading profesional yang memiliki modal dan kemampuan teknologi yang kuat. Berbeda dengan trader ritel biasa, entitas ini tidak bertujuan mendapatkan keuntungan dari spread kecil melalui pembelian murah dan penjualan mahal, melainkan mengakumulasi keuntungan dari spread kecil di setiap transaksi.

Seorang market maker mungkin menetapkan harga Bitcoin misalnya, membeli di $88,730 dan menjual di $88,740. Meskipun setiap transaksi hanya menghasilkan keuntungan $10 dari spread, jika transaksi ini dilakukan ribuan kali sepanjang hari, akumulasi keuntungannya cukup signifikan. Mereka menggunakan algoritma canggih dan sistem perdagangan frekuensi tinggi untuk merespons perubahan pasar dalam hitungan milidetik dan terus menyesuaikan order mereka agar sesuai dengan kondisi pasar yang selalu berubah.

Lembaga-lembaga ini mampu beroperasi secara global karena mereka menjalankan aktivitas di banyak platform sekaligus, melakukan lindung nilai dan manajemen risiko lintas bursa untuk meminimalkan kerugian akibat volatilitas pasar. Kehadiran mereka memastikan bahwa dari bursa terpusat (CEX) hingga bursa terdesentralisasi (DEX), perdagangan cryptocurrency tetap memiliki tingkat likuiditas yang sehat.

Di balik layar: Bagaimana market maker menghasilkan jutaan dolar per hari?

Mekanisme kerja market maker tampak sederhana, tetapi sebenarnya melibatkan sistem teknologi kompleks dan manajemen risiko. Berikut beberapa aspek utama dari operasi harian mereka:

Strategi buku order: Market maker menempatkan banyak order di berbagai tingkat harga di berbagai platform. Mereka tidak hanya menempatkan order beli di $88,730 dan order jual di $88,740, tetapi juga di berbagai titik harga antara $88,700 hingga $88,800. Strategi tersebar ini memungkinkan mereka menangkap peluang transaksi di berbagai kondisi pasar.

Penyesuaian harga secara dinamis: Dengan memantau kedalaman buku order, volatilitas pasar, dan arus transaksi secara real-time, algoritma mereka secara otomatis menyesuaikan harga tawaran. Saat pasar menjadi lebih volatile, spread akan diperlebar untuk mengompensasi risiko. Sebaliknya, di pasar yang stabil, spread diperkecil agar tetap kompetitif dan menarik lebih banyak transaksi.

Manajemen inventaris: Market maker harus memegang sejumlah besar aset kripto untuk memenuhi kebutuhan transaksi. Namun, memegang aset ini juga berarti menanggung risiko harga. Mereka melakukan lindung nilai di berbagai bursa, menggunakan instrumen derivatif seperti futures dan opsi untuk mengelola risiko ini. Sebuah market maker besar mungkin membeli Bitcoin di satu bursa dan melakukan short di bursa lain untuk mengunci keuntungan sekaligus mengurangi risiko harga.

Sistem perdagangan frekuensi tinggi: Mayoritas market maker profesional bergantung pada robot trading otomatis yang mampu mengeksekusi ribuan transaksi per detik. Kecepatan dan efisiensi ini tidak dapat ditandingi trader biasa. Sistem ini mampu menganalisis sinyal pasar dan membuat keputusan trading dalam milidetik.

Market maker vs taker: Dua peran di pasar

Untuk memahami nilai market maker, penting membandingkannya dengan peserta pasar lain—taker.

Karakteristik market maker:

• Menambahkan likuiditas ke pasar melalui penempatan limit order
• Order menunggu untuk dieksekusi, bukan langsung
• Keuntungan berasal dari spread, bukan prediksi arah harga
• Harus aktif secara terus-menerus di pasar untuk menjaga pendapatan
• Menanggung risiko inventaris dan risiko pasar

Karakteristik taker:

• Melaksanakan order secara langsung dengan harga pasar saat ini
• “Mengonsumsi” likuiditas pasar
• Bertujuan mendapatkan keuntungan dari pergerakan harga
• Lebih fleksibel dalam memilih waktu masuk dan keluar pasar
• Tidak perlu menanggung kewajiban menyediakan likuiditas secara terus-menerus

Kedua peran ini membentuk hubungan simbiosis. Market maker menyediakan likuiditas yang bisa dipakai taker kapan saja, sementara aktivitas trading taker memberi peluang bagi market maker untuk mendapatkan spread. Pasar yang sehat membutuhkan keseimbangan kedua peran ini. Jika aktivitas taker berkurang, keuntungan market maker menurun dan mereka mungkin mengurangi penyediaan likuiditas. Sebaliknya, jika likuiditas di pasar berkurang, biaya trading bagi taker akan meningkat dan partisipasi mereka pun menurun.

Penyedia likuiditas utama di pasar crypto: Gambaran 2025

Saat ini, beberapa perusahaan market maker profesional utama mendominasi penyediaan likuiditas di pasar cryptocurrency:

Wintermute: Pemimpin algoritma trading global

Wintermute adalah pemain terdepan di bidang ini, mengelola sekitar $237 juta aset di lebih dari 30 blockchain. Perusahaan ini menyediakan likuiditas di lebih dari 50 bursa crypto, dengan total volume transaksi mendekati $6 kuadriliun pada November 2024, menunjukkan posisi kunci mereka di pasar.

Keunggulan Wintermute terletak pada strategi algoritma trading canggih dan infrastruktur trading global mereka. Mereka juga aktif mendukung proyek baru, sering bekerja sama dengan token yang baru diluncurkan untuk memastikan likuiditas yang cukup setelah listing.

GSR: Veteran lebih dari satu dekade di pasar

Dengan pengalaman lebih dari 10 tahun di pasar crypto, GSR telah berkembang menjadi penyedia layanan keuangan yang beragam. Mereka tidak hanya menyediakan layanan market making, tetapi juga OTC, trading derivatif, dan lain-lain. Hingga Februari 2025, GSR telah menginvestasikan lebih dari 100 proyek ekosistem crypto dan menyediakan likuiditas di lebih dari 60 bursa di seluruh dunia.

Kelebihan GSR terletak pada ekosistem layanan lengkap mereka. Mereka tidak hanya melakukan market making, tetapi juga membantu pertumbuhan proyek melalui investasi dan kemitraan jangka panjang. Pendekatan multi-dimensi ini memberi mereka keunggulan informasi di pasar.

Amber Group: Perusahaan trading berbasis data dan AI

Amber Group dikenal karena strategi trading berbasis analisis data dan kecerdasan buatan. Mereka mengelola sekitar $1,5 miliar modal trading dan melayani lebih dari 2000 klien institusional. Hingga Februari 2025, total volume transaksi di bursa yang mereka dukung melebihi $1 triliun.

Ciri khas perusahaan ini adalah fokus tinggi pada manajemen risiko dan kepatuhan. Tim teknologi mereka mengembangkan model risiko canggih yang mampu mengelola posisi secara akurat dalam lingkungan pasar yang kompleks.

Keyrock: Pendatang baru yang fokus pada ekosistem

Didirikan pada 2017, Keyrock telah berkembang menjadi perusahaan algoritma trading serba bisa. Mereka memproses 550.000 transaksi setiap hari di 85 bursa dan lebih dari 1300 pasar, menunjukkan skala trading yang besar.

Perbedaan utama Keyrock terletak pada layanan lengkap mereka, termasuk market making, OTC, layanan opsi, pengelolaan dana, dan dukungan pengembangan ekosistem. Solusi one-stop ini sangat menarik bagi proyek yang mencari dukungan multi-aspek.

DWF Labs: Kombinasi investasi dan market making di Web3

DWF Labs unik karena mereka berperan sebagai investor sekaligus market maker. Portofolio mereka mencakup lebih dari 700 proyek, termasuk lebih dari 20% dari Top 100 CoinMarketCap dan lebih dari 35% dari Top 1000. Mereka menyediakan likuiditas di lebih dari 60 bursa utama global, di pasar spot dan derivatif.

DWF Labs mewakili tren baru di industri market maker—tidak hanya menyediakan likuiditas, tetapi juga berpartisipasi dalam pengembangan jangka panjang proyek melalui investasi.

Bagaimana market maker mengubah nasib bursa

Kontribusi market maker terhadap platform trading crypto sangat besar dan secara mendalam mengubah pola industri:

Revolusi likuiditas: Bursa yang didukung market maker akan memiliki kedalaman buku order yang jauh lebih besar. Ini berarti pengguna dapat mengeksekusi transaksi besar dengan harga yang lebih mendekati pasar. Sebaliknya, bursa tanpa dukungan market maker akan menghadapi slippage—perbedaan antara harga eksekusi dan harga yang diharapkan.

Stabilitas harga: Market maker secara aktif melakukan pembelian dan penjualan untuk menekan volatilitas pasar. Saat pasar turun, order beli mereka akan menjadi penopang, mencegah harga jatuh bebas. Saat pasar terlalu panas, mereka menambah pasokan jual untuk mendinginkan suasana yang terlalu optimis. Mekanisme stabil otomatis ini membuat perdagangan token kecil menjadi lebih terkendali.

Percepatan listing token baru: Saat bursa menambahkan token baru, risiko terbesar adalah kurangnya likuiditas. Dengan dukungan market maker, token baru bisa langsung mendapatkan likuiditas yang wajar saat listing, bukan menghadapi situasi “token mati”. Ini memungkinkan bursa lebih berani mengeksplorasi proyek baru.

Pertumbuhan volume dan biaya: Bursa dengan likuiditas baik akan menarik lebih banyak trader, volume transaksi yang meningkat berarti pendapatan biaya juga meningkat. Bursa yang didukung market maker bisa memiliki volume transaksi bulanan 10 kali lipat dari yang tanpa dukungan mereka.

Masuknya modal institusional: Institusi profesional hanya mau bertransaksi di pasar dengan likuiditas cukup dan spread yang wajar. Kehadiran market maker membuka pintu bagi investor institusional, yang selanjutnya menarik lebih banyak dana ke pasar.

Risiko dan tantangan nyata yang dihadapi market maker

Meskipun memainkan peran penting dalam ekosistem, bisnis market maker juga penuh risiko:

Ancaman fatal dari volatilitas pasar: Fluktuasi ekstrem di pasar crypto adalah musuh terbesar mereka. Jika pasar berubah secara tajam dalam waktu singkat, market maker mungkin tidak sempat menyesuaikan order dan mengalami kerugian besar. Beberapa kejadian flash crash di 2023 menyebabkan beberapa market maker mengalami kerugian besar karena tidak cukup cepat merespons.

Risiko penumpukan inventaris: Untuk menyediakan likuiditas, mereka harus memegang banyak aset. Jika token tiba-tiba kehilangan nilai (misalnya karena insiden keamanan atau kegagalan proyek), inventaris mereka akan cepat menurun nilainya. Risiko ini sangat nyata saat peluncuran token baru.

Risiko sistem teknologi: Sistem trading frekuensi tinggi bergantung pada infrastruktur teknologi yang sangat andal. Keterlambatan jaringan, kerusakan pusat data, bug algoritma, atau serangan siber dapat menyebabkan sistem trading gagal. Ketika sistem berhenti, posisi mereka menjadi “zombie” dan rentan dieksploitasi pihak lain.

Ketidakpastian regulasi: Regulasi pasar crypto di seluruh dunia masih berkembang. Di beberapa yurisdiksi, aktivitas market making bisa disalahartikan sebagai manipulasi pasar. Lingkungan regulasi yang ambigu ini memaksa market maker berhati-hati saat memperluas bisnis dan terkadang mengharuskan mereka mengeluarkan sumber daya besar untuk kepatuhan.

Risiko hubungan utama: Jika market maker terlalu terikat dengan satu bursa atau proyek tertentu, dan kemudian bursa atau proyek tersebut bermasalah, mereka menghadapi risiko rantai. Ini menuntut mereka untuk menjaga manajemen risiko yang sangat ketat.

Pemikiran terakhir: Masa depan ekosistem market maker

Ekosistem market maker di pasar crypto sedang menuju kedewasaan. Dari pertumbuhan liar awalnya, kini industri ini telah membentuk pembagian tugas yang jelas. Market maker institusional menguasai koin utama dan bursa utama, sementara market maker kecil dan menengah fokus pada niche tertentu.

Kehadiran mereka mengubah pasar crypto dari arena spekulasi penuh likuiditas menjadi pasar keuangan yang relatif teratur dan dapat diprediksi. Mereka tidak hanya menyediakan layanan infrastruktur, tetapi juga mendorong perkembangan industri melalui investasi dan partisipasi ekosistem.

Namun, industri market maker sendiri juga menghadapi tantangan. Kemajuan teknologi, perubahan regulasi, dan persaingan pasar akan mengubah cara mereka beroperasi. Hanya mereka yang mampu berinovasi terus-menerus, memiliki kemampuan manajemen risiko yang kuat, dan mampu beradaptasi dengan perubahan regulasi yang akan bertahan dan berkembang.

Bagi investor biasa, memahami peran market maker dapat membantu mereka memahami mekanisme pasar dengan lebih baik, sehingga dapat membuat keputusan trading yang lebih bijaksana.