Market maker di crypto: bagaimana mereka membentuk likuiditas pasar

Likuiditas — adalah darah pasar cryptocurrency. Tanpanya, trader menghadapi spread yang tidak dapat dilalui, penundaan besar dalam eksekusi order, dan lonjakan harga yang tidak terduga. Di sinilah peran market-maker masuk. Operator perdagangan khusus ini bekerja 24/7, memastikan stabilitas dalam ekosistem aset digital. Tapi siapa sebenarnya mereka dan bagaimana sistem ini berfungsi?

Peran market-maker dalam perdagangan cryptocurrency modern

Market-maker adalah operator perdagangan, lembaga, atau perusahaan perdagangan algoritmik yang secara konstan mengutip harga beli dan jual untuk aset tertentu. Aktivitas dua arah mereka menciptakan efek di mana trader mana pun dapat segera melakukan transaksi tanpa menunggu lawan transaksi muncul.

Bayangkan dunia tanpa market-maker. Mencoba menjual 10 BTC berarti mencari beberapa pembeli berbeda yang bersedia menerima harga Anda. Spread antara harga beli dan jual akan melebar hingga ukuran yang membuat perdagangan merugi bagi investor rata-rata. Volatilitas harga akan mencapai tingkat ekstrem, terutama pada pasangan yang kurang likuid.

Market-maker menyelesaikan masalah ini dengan cara berbeda. Mereka menghasilkan pendapatan bukan dari menebak arah harga (seperti spekulan tradisional), tetapi dari penangkapan spread secara terus-menerus — selisih mikroskopis antara harga di mana mereka membeli dan menjual.

Bagaimana proses market-making bekerja secara spesifik

Fungsi market-maker didasarkan pada perhitungan algoritmik dan pengelolaan posisi secara real-time.

Tahap pertama: kutipan dua arah. Market-maker menempatkan order beli Bitcoin di $88,750 dan sekaligus order jual di $88,760. $10 Spread ini menjadi margin keuntungan mereka. Sekilas, ini terlihat sebagai pendapatan kecil, tetapi saat diskalakan, ini berubah.

Tahap kedua: eksekusi dan akumulasi. Ketika trader ritel memutuskan membeli BTC pada harga saat ini, mereka menerima order jual dari market-maker. Secara paralel, market-maker segera menempatkan order baru, mengisi buku order. Spread terkumpul melalui ratusan atau ribuan transaksi per hari, menciptakan aliran pendapatan yang stabil.

Tahap ketiga: pengelolaan inventaris. Ini bagian yang kritis. Market-maker tidak hanya secara mekanis menempatkan order — mereka secara cermat mengelola portofolio aset mereka, sering kali melakukan hedging posisi di beberapa bursa sekaligus. Jika mereka mengumpulkan terlalu banyak Bitcoin, mereka dapat menjual sebagian di bursa lain dengan harga lebih tinggi, meminimalkan risiko perhitungan.

Tahap keempat: adaptasi terhadap pasar. Sebagian besar market-maker modern menggunakan algoritma perdagangan berkecepatan tinggi (HFT), yang menganalisis kedalaman orderbook, volatilitas, arah aliran order, dan menempatkan order dengan periode milidetik. Sistem ini memungkinkan mereka tetap menguntungkan bahkan saat pasar bergerak tajam.

Market-maker dan market-taker: dua kutub perdagangan

Di pasar, ada dua jenis peserta yang menciptakan dinamika likuiditas:

Market-maker menambah likuiditas. Mereka menempatkan order limit — permintaan yang tetap di orderbook menunggu lawan transaksi. Order ini tidak dieksekusi langsung, memberi waktu bagi trader lain memilih momen optimal untuk masuk.

Market-taker mengambil likuiditas. Mereka menjalankan order pasar, langsung menerima harga jual atau beli saat ini. Ketika trader ingin mendapatkan BTC dengan cepat di harga $88,760, mereka menjadi taker, “mengambil” likuiditas yang disediakan oleh maker.

Keseimbangan di antara keduanya sangat penting. Jika lebih banyak maker daripada taker, spread akan menyempit, tetapi volume perdagangan menurun. Jika lebih banyak taker, spread melebar karena maker menuntut kompensasi atas risiko. Sistem yang seimbang secara ideal mengurangi slippage harga, meningkatkan kedalaman orderbook, dan meminimalkan biaya transaksi bagi semua peserta.

Pemain besar dalam market-making pada tahun 2025

Pasar cryptocurrency dikendalikan oleh beberapa perusahaan besar yang mendominasi dalam menyediakan likuiditas:

Wintermute mengelola sekitar $237 juta dalam aset di lebih dari 300 instrumen on-chain, tersebar di 30+ blockchain. Pada November 2024, volume total perdagangan mereka melebihi $6 triliun di lebih dari 50 bursa. Perusahaan terkenal dengan strategi algoritmik canggih dan jangkauan luas baik di platform CEX maupun DEX.

GSR memiliki pengalaman lebih dari 10 tahun di pasar crypto dan telah berinvestasi di lebih dari 100 protokol dan perusahaan Web3. Mereka menyediakan market-making, perdagangan OTC, dan layanan derivatif di lebih dari 60 bursa, melayani token issuers, investor institusional, dan penambang.

Amber Group mengelola sekitar $1,5 miliar modal perdagangan untuk lebih dari 2000 klien institusional. Volume total perdagangan mereka melebihi $1 triliun. Perusahaan fokus pada kepatuhan regulasi dan menggunakan AI untuk mengoptimalkan strategi.

Keyrock, didirikan pada 2017, memproses lebih dari 550.000 transaksi setiap hari di lebih dari 1.300 pasar dan 85 bursa. Mereka menawarkan solusi kustom untuk market-making, OTC, opsi, layanan kas, dan pengelolaan pool likuiditas.

DWF Labs bekerja dengan portofolio lebih dari 700 proyek, termasuk lebih dari 20% dari top-100 dan 35% dari top-1000 proyek CoinMarketCap. Mereka menyediakan likuiditas di lebih dari 60 bursa terkemuka, bertransaksi di pasar spot dan derivatif.

Semua pemain ini menggunakan algoritma canggih dan analitik data mendalam untuk mengoptimalkan likuiditas, mendukung listing token baru, dan membentuk pasar yang sehat.

Bagaimana market-maker meningkatkan efisiensi bursa

Kehadiran market-maker mengubah lingkungan perdagangan di platform terpusat maupun terdesentralisasi:

Peningkatan volume dan kedalaman. Penempatan order dua arah secara konstan memastikan buku order selalu terisi. Ini memungkinkan pemain besar melakukan transaksi besar tanpa mempengaruhi harga secara signifikan. Misalnya, membeli 10 BTC secara halus tanpa lonjakan harga yang tajam.

Stabilisasi volatilitas. Di pasar crypto yang beroperasi 24/7, market-maker menyediakan dukungan likuiditas terus-menerus. Saat terjadi penurunan panik, mereka menjaga permintaan di level harga bawah. Saat rally euforia, mereka menawarkan volume besar untuk dijual, mencegah kenaikan harga yang berlebihan.

Penurunan spread. Kompetisi antar market-maker di satu bursa menyebabkan spread menyempit. Spread yang sempit mengurangi biaya transaksi trader dan membuat perdagangan lebih menarik.

Menarik trader dan meningkatkan komisi. Pasar yang likuid menarik trader ritel maupun institusional. Lebih banyak transaksi berarti pendapatan komisi yang lebih besar untuk bursa. Banyak platform secara khusus bekerja sama dengan market-maker untuk mendukung listing token baru, menyediakan likuiditas awal.

Penentuan harga yang adil. Market-maker berkontribusi pada price discovery — proses pasar menemukan harga keseimbangan aset berdasarkan permintaan dan penawaran nyata, bukan spekulasi.

Risiko yang dihadapi market-maker

Aktivitas market-maker penuh risiko keuangan, teknis, dan regulasi:

Volatilitas pasar. Harga crypto bisa bergerak 10-20% dalam beberapa jam. Jika market-maker memegang posisi besar dan pasar bergerak tajam berlawanan, kerugian bisa menjadi bencana. Terutama saat kecepatan pergerakan harga melebihi kecepatan algoritma — order tidak sempat direlokasi, mengunci kerugian.

Risiko inventarisasi. Market-maker mengakumulasi volume besar aset crypto. Jika nilai aset ini turun, kerugian bisa signifikan. Di pasar dengan likuiditas rendah, risiko ini lebih tinggi karena fluktuasi harga lebih dramatis.

Gangguan teknologi. Sistem perdagangan berkecepatan tinggi rentan terhadap bug kode, serangan siber, dan masalah latensi. Gangguan teknis dapat menyebabkan eksekusi order yang salah dengan harga tidak menguntungkan, sangat mahal dalam kondisi pasar yang bergerak cepat.

Ketidakpastian regulasi. Regulasi crypto terus berkembang. Di beberapa yurisdiksi, market-making bisa diklasifikasikan sebagai manipulasi pasar, berpotensi menyebabkan tindakan hukum. Biaya kepatuhan meningkat bagi perusahaan yang beroperasi di banyak negara sekaligus.

Risiko sistemik. Jika market-maker utama tiba-tiba keluar (misalnya, karena keruntuhan), likuiditas di bursa akan jatuh drastis, harga menjadi sangat volatil, dan trader kecil mulai panik menjual.

Pandangan akhir

Market-maker adalah arsitek likuiditas dalam ekosistem crypto. Kehadiran mereka yang konstan, didukung algoritma kompleks dan modal besar, mengubah pasar crypto dari lingkungan yang jarang dan volatil menjadi platform perdagangan yang relatif dapat diprediksi dan mudah diakses.

Meski peran mereka tak tergantikan, market-maker bukanlah penyihir. Mereka menghadapi risiko nyata: fluktuasi harga, gangguan teknis, dan ketidakpastian regulasi. Seiring industri aset digital matang dan regulasi membaik, peran market-maker akan semakin penting. Mereka akan tetap menjadi bagian krusial dalam rantai yang memastikan aksesibilitas dan efisiensi perdagangan cryptocurrency untuk jutaan peserta pasar di seluruh dunia.