#美联储降息预期 Kebijakan penurunan suku bunga Federal Reserve kali ini sebenarnya tidak terletak pada tingkat suku bunga itu sendiri, melainkan pada dua tingkat restrukturisasi kekuasaan:

**Tingkat mikro — struktur dana yang sedang melakukan pemulihan sendiri.** Saylor menambah posisi hampir 10 miliar dolar AS dalam BTC minggu lalu, BitMine di bawah Tom Lee menghabiskan 429 juta dolar AS untuk membeli ETH, ini bukanlah operasi kontra yang didorong oleh emosi, melainkan pengujian kekuatan dasar pasar oleh lembaga besar dengan uang nyata. Dua bulan terakhir, aliran keluar ETF sebesar 4 miliar dolar terlihat mencengangkan, tetapi data Amberdata menunjukkan sebuah fakta yang lebih jelas: ini adalah penutupan posisi sistematis dari arbitrase basis, bukan pengurangan dana jangka panjang karena panik. Secara keseluruhan, Fidelity dan BlackRock masih mengalami aliran masuk bersih, yang berarti logika dasar dari alokasi lembaga belum berubah.

**Tingkat makro — inilah sumber sinyal yang sebenarnya.** Tim Trump tidak hanya mengganti Ketua Federal Reserve, tetapi secara menyeluruh menulis ulang struktur kekuasaan moneter. Dari penataan personel (Hassett, Bessent, yang bukan dari kalangan bank sentral tradisional, masuk ke dalam inti pengambilan keputusan) hingga kenaikan premi jatuh tempo, dan terus-menerus meragukan sistem neraca aset, semua tindakan ini mengarah ke satu arah yang sama: kekuasaan sedang berpindah dari bank sentral ke Departemen Keuangan. Spread antara obligasi AS 12 bulan dan obligasi 10 tahun mendekati puncaknya, tetapi kali ini bukan karena ekonomi membaik, melainkan pasar sedang menilai ulang siapa yang benar-benar mengendalikan suku bunga jangka panjang.

Dari tiga jalur penurunan suku bunga tahun depan, dua yang pertama (penurunan inflasi, memburuknya pasar tenaga kerja) membutuhkan waktu, tetapi jalur ketiga — restrukturisasi komposisi personel Federal Reserve — adalah yang benar-benar didorong oleh tim Trump. Ini berarti dalam beberapa bulan ke depan akan muncul kondisi yang tampaknya kacau secara permukaan, tetapi secara dasar sedang mengalami restrukturisasi yang jelas. Peningkatan likuiditas akan mendukung aset berisiko, tetapi untuk Bitcoin benar-benar menembus ke atas, kita perlu menunggu kerangka moneter yang baru menjadi lebih jelas. Variabel jangka pendek bukanlah besaran penurunan suku bunga, melainkan kemajuan dari permainan kekuasaan ini.