Mengapa pasar saham AS memicu penghentian perdagangan otomatis? Dari Black Monday hingga pelajaran pahit tahun 2020

Sebuah Mekanisme yang Ditulis dengan Darah

19 Oktober 1987, pasar saham AS mengalami hari tergelap dalam sejarah. Indeks Dow Jones Industrial turun 508,32 poin dalam satu hari, penurunan sebesar 22,61%, yang secara instan memicu penurunan berantai di bursa saham global dalam beberapa jam, pasar pun mengalami keruntuhan total. Bencana ini akhirnya mendorong regulator AS untuk menetapkan mekanisme熔断—sebuah alat “penyelamatan pasar” yang sebelumnya tidak ada, namun kemudian terbukti sangat penting.

Bisa dikatakan,熔断 adalah hasil dari air mata dan kerugian kekayaan investor.

Apa sebenarnya熔断 itu?

Istilah bahasa Inggris “Circuit breaker” sangat gambarkan—seperti pemutus sirkuit listrik di rumah. Ketika arus listrik overload atau terjadi korsleting, pemutus sirkuit akan langsung memutus aliran listrik untuk melindungi seluruh sistem dari kerusakan.

Prinsip mekanisme熔断 di pasar saham AS sama persis. Ketika suasana pasar terlalu berlebihan bereaksi, dan indeks S&P 500 mengalami penurunan besar dalam satu hari perdagangan, mekanisme熔断 akan seperti pemutus sirkuit menekan “tombol pause”. Perdagangan akan dihentikan paksa, memberi investor waktu tenang untuk meninjau kembali informasi pasar, dan mencegah penjualan panik yang tidak rasional yang dapat menghancurkan pasar lebih jauh.

Dari sudut pandang lain, ini seperti menonton film horor dan merasa jantung hampir keluar, lalu sistem otomatis menekan tombol pause selama 15 menit, memberi waktu untuk menenangkan detak jantung dan otak, kemudian melanjutkan menonton.

Bagaimana tingkat熔断 dipicu?

Mekanisme熔断 di pasar saham AS terbagi menjadi tiga tingkat, dengan syarat pemicu yang jelas dan ketat:

Tingkat 1熔断: Jika indeks S&P 500 turun 7% dibandingkan hari perdagangan sebelumnya, akan memicu penghentian perdagangan selama 15 menit (hanya berlaku antara 9:30-15:25, setelah 15:25 tidak akan pause kecuali memicu tingkat 3)

Tingkat 2熔断: Jika indeks turun 13%, juga akan menghentikan perdagangan selama 15 menit (dengan batas waktu yang sama)

Tingkat 3熔断: Jika indeks turun 20%, perdagangan hari itu langsung dihentikan sampai penutupan pasar

Hal penting adalah,熔断 tingkat 1 dan 2 hanya akan dipicu sekali dalam satu hari perdagangan. Misalnya, jika S&P 500 turun 7% dan memicu tingkat 1, meskipun kemudian turun lagi 7%, tidak akan memicu熔断 tingkat 1 lagi, kecuali penurunan mencapai lebih dari 13% dan memicu tingkat 2.

Mengapa mekanisme ini harus ada?

Tujuan utama mekanisme熔断 hanyalah satu: Mencegah emosi pasar yang tidak terkendali berkembang menjadi bencana sistemik.

Ketika pasar saham turun tajam, harga saham sering kali tidak lagi didasarkan pada fundamental, melainkan dikendalikan oleh kepanikan kolektif. Investor melihat orang lain menjual, lalu ikut menjual, menciptakan efek kejar-kejaran, menyebabkan distorsi harga yang parah, bahkan muncul fenomena ekstrem.

Pada 6 Mei 2010, seorang trader melakukan operasi perdagangan frekuensi tinggi yang secara instan menciptakan banyak posisi short, menyebabkan ketidakseimbangan ekstrem di pasar, dan indeks Dow Jones Industrial jatuh 1000 poin dalam 5 menit—ini dikenal sebagai “flash crash”. Jika saat itu tidak ada mekanisme熔断 untuk menghentikan perdagangan, pasar bisa terus mengalami keruntuhan spiral yang tak terkendali, dan konsekuensinya bisa sangat buruk.

熔断 memberi pasar sebuah peluang “berpikir tenang”.

Tahun 2020: Empat kali熔断 yang kita saksikan sendiri

Gelombang熔断 terbaru terjadi pada Maret 2020. Hanya dalam dua minggu, pasar saham AS memicu empat kali熔断 tingkat 1—ini adalah frekuensi tertinggi sejak mekanisme ini dibuat.

Latar belakangnya adalah penyebaran global COVID-19. Data infeksi terus-menerus bertambah setiap hari, berbagai negara menerapkan isolasi sosial, larangan berkumpul, dan langkah-langkah pengendalian lainnya, menyebabkan rantai pasokan global kacau. Ditambah lagi, harga minyak mentah anjlok pada awal Maret (karena negosiasi pengurangan produksi Saudi dan Rusia gagal, dan Saudi mulai meningkatkan produksi minyak), suasana panik di pasar mencapai puncaknya.

• 9 Maret: Indeks S&P 500 turun lebih dari 7%, memicu熔断 tingkat 1
• 12 Maret: Indeks turun lagi lebih dari 7%,熔断 tingkat 1 kedua
• 16 Maret:熔断 tingkat 1 ketiga
• 18 Maret:熔断 tingkat 1 keempat

Hingga penutupan pasar 18 Maret, indeks Nasdaq turun 26% dari puncaknya di Februari, S&P 500 turun 30%, dan Dow Jones Industrial turun 31%. Meski pemerintah AS mengumumkan bantuan miliaran dolar dan Federal Reserve memperluas pinjaman dana stabilisasi, itu hanya memberikan sedikit kelegaan sementara.

Warren Buffett dalam wawancara menyebutkan bahwa dia hanya pernah menyaksikan 5 kali熔断 dalam hidupnya, dan kita mengalami 4 kali dalam sebulan di 2020—ini cukup menunjukkan tingkat kepanikan pasar saat itu.

Dualitas熔断

Mekanisme熔断 dirancang untuk melindungi pasar, tetapi dalam praktiknya juga memiliki efek samping.

Dampak positif jelas terlihat: memutus rantai kepanikan, memberi waktu tenang kepada investor, dan mencegah bencana akibat kejar-kejaran yang tidak rasional.

Dampak negatif juga ada: saat pasar mendekati level熔断, sebagian investor malah akan mempercepat penjualan, takut jika熔断 terjadi mereka tidak bisa langsung melakukan transaksi. Ekspektasi ini justru memperkuat volatilitas dan memperbesar fluktuasi pasar. Selain itu,熔断 sendiri juga bisa meningkatkan kecemasan investor—karena jika pasar sangat membutuhkan penghentian, apakah masalahnya lebih serius dari yang dibayangkan?

Ini adalah dualitas dari setiap mekanisme pasar: niatnya baik, tetapi dalam menghadapi faktor manusia yang kompleks, hasilnya sering sulit dikendalikan sepenuhnya.

Apakah pasar saham AS akan熔断 lagi?

Pertanyaan ini tidak punya jawaban pasti, tetapi kita bisa menganalisis syarat pemicu.

熔断 biasanya terjadi dalam dua kondisi: pertama, kejadian tak terduga dan ekstrem seperti peristiwa “black swan” (misalnya pandemi, perang, krisis keuangan); kedua, saat pasar di posisi tinggi mengalami guncangan balik (misalnya data ekonomi memburuk secara tiba-tiba, perubahan kebijakan moneter secara drastis).

Saat ini, meskipun Federal Reserve belum sepenuhnya menghentikan kenaikan suku bunga dan risiko resesi tetap ada, namun:

• Pemerintah memiliki rencana darurat yang lebih matang (mengacu pada penanganan pandemi 2020 dan krisis bank Maret 2023)
• Sentimen pasar relatif terkendali, dan awal tahun ini didorong oleh gelombang AI, saham teknologi terus rebound
• Pasar telah membangun kemampuan pengenalan risiko yang lebih baik

Kejadian tak terduga besar memang tidak bisa diprediksi sepenuhnya, tetapi dibandingkan awal pandemi 2020 yang penuh ketidakpastian, pelaku pasar dan regulator saat ini sudah memiliki sistem tanggapan yang lebih matang.

Apa yang harus dilakukan jika menghadapi熔断?

Jika benar-benar terjadi lagi熔断 di pasar saham AS, prinsip utama investor adalah:

Uang tunai adalah raja, berinvestasi dengan hati-hati. Saat熔断 terjadi, biasanya menandakan pasar sedang sangat kacau, peluang investasi berkurang, dan risiko lebih tinggi. Langkah paling bijak adalah:

1. Jaga keamanan modal—pastikan memiliki cadangan uang tunai yang cukup, jangan all-in pada satu posisi
2. Pertahankan likuiditas—selama熔断, kemungkinan likuiditas menipis, jadi simpan dana yang cukup untuk kebutuhan mendadak
3. Diversifikasi portofolio—jangan bergantung pada satu aset atau pasar saja, variasikan sumber pendapatan dan investasi untuk mengurangi risiko sistemik
4. Tingkatkan kemampuan analisis risiko—di masa ketidakpastian ekstrem, tingkatkan kemampuan analisis dan kesiapan diri untuk investasi jangka panjang

Dasar dari pasar biasanya muncul saat kondisi paling putus asa, tetapi syaratnya adalah Anda cukup bertahan dan cukup siap.

Kesimpulan

Mekanisme熔断 di pasar saham AS lahir dari pelajaran pahit Black Monday 1987. Ia melalui tiga tingkat pemicu (7%/13%/20%) yang menekan tombol pause di saat kritis, memberi waktu bagi pelaku pasar untuk berpikir ulang.

Sejarah menunjukkan bahwa熔断 bukanlah tanda kegagalan pasar, melainkan bentuk perlindungan diri pasar itu sendiri. Empat熔断 di 2020 memang menakutkan, tetapi keberadaan mekanisme ini mencegah pasar jatuh ke jurang yang lebih dalam dan tak berujung.

Apakah nanti akan ada熔断 lagi? Tidak ada yang tahu pasti, tetapi yang pasti adalah: menjaga cadangan uang tunai, meningkatkan kemampuan pengenalan risiko, dan melakukan diversifikasi investasi adalah prinsip yang tidak pernah ketinggalan zaman, dan akan selalu melindungi kekayaan Anda di segala kondisi pasar.