Perkembangan nilai tukar Yen Jepang selama 50 tahun: dari posisi terendah 155, mengapa terus mengalami tekanan?

Kapan Yen Jepang mencapai titik terendah?

November 2023, nilai tukar yen terhadap dolar AS di sesi perdagangan New York mencapai 151,94, menandai titik terendah selama 32 tahun sejak Agustus 1990. Angka ini tersembunyi di balik masalah mendalam ekonomi Jepang dan hasil dari perbedaan kebijakan moneter global.

Jika memperpanjang garis waktu hingga 50 tahun, tren depresiasi yen sebenarnya dimulai sejak 2012. Pada akhir tahun tersebut, nilai tukar yen terhadap dolar AS pernah mencapai puncak historis 80 yen per 1 dolar, dan sejak saat itu memulai siklus depresiasi selama lebih dari satu dekade. Dari 80 menjadi 155, yen mengalami hampir dua kali lipat penurunan nilai.

Tiga faktor utama yang mendorong yen terus melemah

Kebijakan moneter longgar yang berkepanjangan

Setelah pemerintahan Abe naik ke tampuk kekuasaan pada 2012, diterapkan kebijakan pelonggaran kuantitatif dan kualitatif yang agresif, dengan volume besar likuiditas yang disuntikkan ke pasar, secara sengaja menekan nilai tukar yen untuk merangsang ekspor. Kebijakan ini berlangsung hingga saat ini, dengan Bank of Japan mempertahankan lingkungan suku bunga negatif selama lebih dari sepuluh tahun, dan hingga 2023 belum ada perubahan nyata.

Sebaliknya, Federal Reserve mulai menormalisasi kebijakan moneter secara bertahap sejak 2013, terutama setelah memasuki siklus kenaikan suku bunga agresif pada 2022, yang menyebabkan selisih suku bunga AS-Jepang membesar secara drastis. Ketika suku bunga satu negara mendekati nol bahkan negatif, sementara negara lain meningkat di atas 4%, arus arbitrase otomatis mengalir ke mata uang dengan suku bunga lebih tinggi, menyebabkan yen terus melemah.

Tantangan struktural ekonomi yang sulit dihindari

Populasi Jepang yang menua dan penurunan tenaga kerja telah menjadi hal biasa, konsumsi domestik yang lemah membatasi daya dorong ekonomi. Pada 2022, GDP Jepang sebesar 546 triliun yen, hanya meningkat sekitar 10% dari 495 triliun sepuluh tahun lalu, dengan pertumbuhan tahunan kurang dari 1%.

Pada saat yang sama, ketergantungan Jepang terhadap energi dan pangan masing-masing mencapai 88% dan 63%. Ketika harga komoditas global naik, defisit perdagangan Jepang pun mencapai rekor tertinggi, yang menyebabkan pasokan yen meningkat secara relatif dan menekan nilai tukar.

Ketidakseimbangan antara inflasi dan upah riil

Data 2023 menunjukkan bahwa CPI inti Jepang telah meningkat selama 27 bulan berturut-turut secara tahunan, mencapai 2,5% pada November, melampaui target Bank of Japan sebesar 2%. Namun, upah riil terus menurun selama 19 bulan berturut-turut, dan konsumsi riil rumah tangga menunjukkan kelemahan. Fenomena kenaikan harga dan stagnasi pendapatan ini mencerminkan kerentanan internal ekonomi Jepang.

Titik balik dan penyesuaian kebijakan tahun 2023

Intervensi pemerintah yang sering dilakukan

Awal September, saat yen melemah ke 147,82, pemerintah Jepang mengeluarkan peringatan keras, menyatakan siap melakukan “intervensi besar-besaran”. Kemudian pada November, Bank of Japan kembali melakukan intervensi untuk menstabilkan nilai tukar. Intervensi ini sementara menahan tren pelemahan, tetapi tidak mampu mengubah tren besar kebijakan yang berbeda.

Performa ekonomi yang fluktuatif

Pada dua kuartal pertama 2023, ekonomi Jepang menunjukkan tanda-tanda pemulihan, dengan pertumbuhan GDP masing-masing 2,7% dan 4,8%. Pasar sempat optimistis bahwa Jepang bisa keluar dari “30 tahun kehilangan”. Namun, kuartal ketiga GDP anjlok ke -2,1%, dan pemerintah langsung menurunkan proyeksi tahunan.

Rencana stimulus sebesar 17 triliun yen

November, pemerintah Jepang meluncurkan paket stimulus ekonomi terbesar sejak 2014, dengan total lebih dari 17 triliun yen. Rencana ini mencakup pengurangan pajak penghasilan, pemberian subsidi, perpanjangan subsidi harga energi, dan lain-lain, bertujuan melawan inflasi dan meningkatkan permintaan. Langkah ini didukung oleh IMF, Bank Dunia, dan lembaga internasional lainnya.

Variabel penentu arah masa depan yen

Melihat ke 2024 dan seterusnya, prospek nilai tukar yen sangat bergantung pada satu pertanyaan utama: apakah kebijakan Bank of Japan dan Federal Reserve akan berbalik arah.

Jika Federal Reserve secara resmi mengakhiri siklus pengetatan dan mulai menurunkan suku bunga, sementara Bank of Japan mengakhiri suku bunga negatif dan mulai menaikkan suku bunga, maka selisih suku bunga AS-Jepang akan secara sistematis menyamakan, dan pola yen menguat serta dolar melemah mungkin akan muncul. Sebaliknya, jika selisih suku bunga tetap seperti saat ini, yen akan terus mengalami tekanan penurunan.

Yen yang saat ini berada di level terendah selama 32 tahun memang menawarkan peluang arbitrase bagi trader. Pasangan mata uang terkait yen yang memiliki likuiditas tinggi seperti USD/JPY, EUR/JPY, GBP/JPY, menawarkan volatilitas trading yang relatif besar dan kedalaman pasar yang cukup.

Kesimpulan

Jejak depresiasi yen jangka panjang mencerminkan tantangan struktural ekonomi Jepang dan perbedaan kebijakan moneter global. Dari perspektif 50 tahun, Jepang telah mengalami penurunan dari posisi tinggi nilai tukar di era 80-an hingga sekitar 150 saat ini, yang bukan hanya perubahan angka, tetapi juga penyesuaian ulang peta ekonomi. Dalam jangka pendek, nilai tukar yen akan tetap dipengaruhi oleh kekuatan relatif kebijakan bank sentral; dalam jangka panjang, apakah ekonomi Jepang mampu melakukan perbaikan substantif adalah faktor utama yang menentukan prospek mata uangnya.