200 miliar dolar menguap dalam 2 hari: Bagaimana pemutusan pendanaan memicu keruntuhan berantai di Wall Street

Pada tahun 2021, badai yang mengguncang Wall Street bermula dari kekalahan satu orang.

Bill Hwang, seorang manajer dana lindung nilai, menghabiskan waktu 10 tahun untuk mengubah aset sebesar 2,2 miliar dolar AS menjadi 20 miliar dolar AS. Senjata rahasianya adalah leverage besar-besaran—meminjam dana untuk membeli saham perusahaan yang diyakini akan naik, sehingga memperbesar keuntungan. Sayangnya, tidak ada leverage gratis di dunia ini, satu fluktuasi pasar saham cukup membuatnya kehilangan 20 miliar dolar dalam waktu hanya 2 hari. Lebih mengerikan lagi, forced liquidation-nya tidak berhenti pada kerugian pribadi, melainkan memicu efek berantai di seluruh pasar yang menyebabkan kerugian besar secara masal.

Apa sebenarnya yang dimaksud dengan margin call? Mengapa ini sangat berbahaya?

Margin adalah leverage, dan margin call adalah efek balik dari leverage

Pertama, mari kita bahas prinsip margin. Jika kamu yakin terhadap suatu saham tetapi dana terbatas, atau penuh percaya diri ingin menambah jumlah saham yang dimiliki, kamu akan meminjam uang dari broker untuk melengkapi daya beli. Sebagai contoh di pasar saham Taiwan, biasanya investor sendiri menyetor 40% dari nilai investasi, dan broker meminjamkan 60%.

Contoh nyata: saham Apple seharga 150 dolar AS, kamu hanya punya 50 dolar AS, dan broker meminjamkan 100 dolar AS agar kamu bisa membeli satu lembar saham. Ketika harga saham naik ke 160 dolar AS, setelah menjual dan membayar kembali pinjaman plus bunga, kamu mendapatkan keuntungan 19%—jauh di atas kenaikan 6,7% dari saham Apple itu sendiri. Tapi sebaliknya, jika harga saham turun ke 78 dolar AS, broker akan mulai tidak nyaman.

Pada saat ini, rasio margin (harga saham awal dibagi dengan proporsi pinjaman broker) akan menurun. Ketika rasio margin turun di bawah 130%, broker akan mengaktifkan margin call—meminta investor menambah margin jaminan. Jika investor tidak punya cukup uang, broker akan secara paksa menjual saham tersebut. Dari sudut pandang investor, ini disebut margin call atau liquidasi paksa.

Mengapa margin call bisa berantai

Margin call yang paling menakutkan bukanlah kerugian pribadi, melainkan efek domino yang bisa memicu keruntuhan pasar secara luas.

Ketika satu saham mengalami penurunan besar dan menyebabkan margin call massal, broker untuk cepat mengembalikan dana yang dipinjam biasanya tidak menjual dengan harga tinggi, melainkan langsung menutup posisi dengan transaksi berdasarkan harga pasar. Penjualan besar-besaran ini langsung menekan pasar, dan jika tidak ada cukup pembeli, harga saham akan jatuh drastis. Penurunan ini kemudian memicu margin call dari investor lain yang memegang saham yang sama, yang juga terpaksa menjual, sehingga harga terus turun. Siklus ini menjadi awal dari efek berantai yang merusak.

Kasus Bill Hwang adalah contoh sempurna. Jumlah saham yang dimilikinya sangat besar sehingga pasar tidak mampu menyerap, dan volatilitas harga yang diakibatkan forced liquidation menyebabkan banyak saham dalam portofolionya menghadapi risiko margin call. Untuk menjaga margin, broker bahkan memaksa menutup beberapa saham yang sebenarnya berkinerja baik, memperbesar kerugian secara keseluruhan. 200 miliar dolar AS menghilang dalam proses penutupan posisi berulang dan efek berantai ini.

Setelah margin call, saham akan tersebar dan tidak terkendali

Setelah forced liquidation, saham akan tersebar ke tangan investor ritel. Investor ritel cenderung bersifat spekulatif dan reaktif, membeli dan menjual berdasarkan fluktuasi kecil harga saham, sementara dana besar justru mundur. Akibatnya, saham yang mengalami margin call biasanya harus menunggu berita positif besar berikutnya agar kembali menarik minat, dan selama itu harga cenderung turun. Inilah sebabnya mengapa saham yang mengalami margin call tidak disarankan untuk dipegang dalam jangka pendek.

Bagaimana menggunakan margin agar tetap menguntungkan

Meskipun demikian, jika digunakan dengan benar, margin memang bisa meningkatkan efisiensi modal:

Pilih instrumen yang tepat: Harus berupa saham dengan likuiditas cukup besar (kapitalisasi pasar besar). Saham kecil jika ada margin call, harganya bisa sangat volatil. Pelajaran dari Bill Hwang adalah ukuran posisi terlalu besar sehingga pasar tidak mampu menampung.

Hitung biaya dengan cermat: Margin harus membayar bunga. Jika dividen dan bunga margin hampir sama, investasi jadi tidak menguntungkan. Pilih waktu dan instrumen dengan hati-hati.

Tetapkan target profit dan stop loss: Saat harga berada di zona tekanan dan sedang konsolidasi, sebaiknya tidak memegang margin dalam jangka panjang karena bunga akan menggerogoti keuntungan. Jika gagal menembus level resistance, jual saja; jika menembus support, dan sulit rebound dalam waktu dekat, sebaiknya cut loss.

Disiplin melakukan pembelian bertahap: Jika dana terbatas tetapi yakin terhadap suatu perusahaan, margin bisa digunakan untuk melakukan pembelian secara bertahap. Jika harga turun lagi, bisa menambah posisi dan menurunkan biaya rata-rata.

Penutup

Leverage adalah pedang bermata dua. Penggunaan yang tepat bisa mempercepat akumulasi kekayaan, penyalahgunaan justru mempercepat kerugian. Risiko margin call memang nyata, jadi sebelum berinvestasi, lakukan riset dan persiapan matang agar tidak terpapar risiko tak terduga. Operasi yang disiplin adalah kunci kemenangan jangka panjang di pasar saham.