Sinyal Campuran di Pasar Mata Uang saat Perbedaan Kebijakan Membentuk Sentimen Perdagangan

Pasar keuangan pada hari Kamis menunjukkan momentum yang saling bertentangan di antara kelas aset utama, dengan indeks dolar (DXY00) hanya mencatat kenaikan +0,05% meskipun ada kelemahan awal. Pemulihan yang moderat menyembunyikan ketegangan pasar yang lebih dalam antara data ekonomi yang mendukung dan hambatan dari perubahan ekspektasi kebijakan moneter, terutama kekhawatiran tentang kepemimpinan dovish di Federal Reserve.

Data Ekonomi AS: Pesan yang Bertentangan Menciptakan Ketidakpastian Dolar

Rilis ekonomi AS pada hari Kamis memberikan gambaran yang tidak konsisten yang membuat para trader mata uang menghadapi sinyal yang tidak jelas. Klaim pengangguran awal mingguan turun sebesar 13.000 menjadi 224.000, mendekati ekspektasi pasar sebesar 225.000 dan memberikan beberapa dukungan bagi dolar. Namun, pembacaan inflasi datang lebih lemah dari yang diperkirakan, memperumit narasi kebijakan Fed.

Indeks Harga Konsumen November meningkat 2,7% dibandingkan tahun lalu, mengecewakan ekspektasi 3,1%, sementara CPI inti meningkat 2,6% secara tahunan—kecepatan terendah dalam 4,5 tahun dan di bawah perkiraan 3,0%. Survei pandangan bisnis Desember dari Federal Reserve Philadelphia menunjukkan kontraksi yang tidak terduga, merosot 8,5 poin menjadi -10,2 dibandingkan ekspektasi untuk meningkat menjadi 2,3.

Bacaan yang lebih lembut ini menunjukkan bahwa ekonomi mungkin mendingin lebih cepat daripada yang diperkirakan, yang mungkin memaksa Federal Reserve untuk mempertahankan sikap akomodatif lebih lama daripada yang diharapkan pasar sebelumnya. Pedagang saat ini memberikan probabilitas hanya 27% untuk pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin pada pertemuan FOMC 27-28 Januari, mencerminkan ketidakpastian tentang arah kebijakan moneter.

Kepemimpinan Bank Sentral dan Hambatan Dolar Jangka Panjang

Sebuah hambatan struktural yang signifikan untuk dolar muncul dari spekulasi tentang ketua Federal Reserve berikutnya. Presiden Trump baru-baru ini mengindikasikan bahwa ia akan mengumumkan pilihan ketua Fed-nya pada awal 2026, dengan Bloomberg melaporkan bahwa Direktur Dewan Ekonomi Nasional Kevin Hassett dianggap sebagai kandidat terdepan—pilihan yang diinterpretasikan pasar sebagai condong dovish. Transisi kepemimpinan semacam itu biasanya membebani valuasi mata uang, saat pasar menyesuaikan ekspektasi untuk jalur suku bunga di masa depan.

Operasi pasar yang terus dilakukan oleh Fed menambah tekanan pada dolar. Bank sentral telah mulai membeli $40 miliar per bulan dalam bentuk surat utang negara, secara efektif memperluas basis moneter dan mengurangi daya tarik relatif dari kepemilikan dolar dalam pencarian hasil. Suntikan likuiditas ini, meskipun secara teknis mendukung stabilitas keuangan, menciptakan hambatan mata uang dalam jangka pendek.

Euro dan EUR/USD: Kekhawatiran Siklus Pemotongan Suku Bunga Mengimbangi Sinyal Hawkish

EUR/USD mundur 0,14% pada hari Kamis setelah kekuatan awal memudar menyusul sinyal kebijakan dari Bank Sentral Eropa. ECB, seperti yang diharapkan, mempertahankan suku bunga fasilitas deposito di 2,00% dan sedikit menaikkan proyeksi PDB zona euro 2025 menjadi 1,4% dari 1,2%. Karakterisasi Presiden ECB Lagarde tentang ekonomi zona euro sebagai “tahan banting” memberikan dukungan sementara kepada mata uang.

Namun, laporan Bloomberg selanjutnya mengenai harapan pejabat ECB secara signifikan mengubah sentimen. Pejabat menunjukkan bahwa mereka mengharapkan pemotongan suku bunga akan segera berakhir, berdasarkan proyeksi pertumbuhan dan inflasi saat ini. Panduan ke depan ini mengecewakan para bulls euro yang mengantisipasi akomodasi lebih lanjut.

Kekhawatiran fiskal di zona euro semakin membebani sentimen EUR/USD. Jerman mengumumkan rencana untuk meningkatkan penjualan utang federal hampir 20% menjadi rekor 512 miliar euro ($601 miliar) pada tahun 2026, menargetkan pengeluaran pemerintah yang diperluas. Penetapan harga pasar mencerminkan probabilitas pemotongan suku bunga ECB yang minimal—hanya 1%—pada pertemuan kebijakan bulan Februari, menunjukkan bahwa stimulus moneter tambahan yang terbatas akan menyusul.

Kekuatan Yen di Tengah Harapan Kenaikan Suku Bunga BOJ

USD/JPY turun 0,08% seiring dengan penguatan yen Jepang akibat lemahnya dolar dan ekspektasi pengetatan kebijakan Bank of Japan yang akan segera terjadi. Pasar telah memperkirakan probabilitas yang sangat tinggi sebesar 96% untuk kenaikan suku bunga 25 basis poin pada pertemuan BOJ hari Jumat. Penurunan hasil obligasi Treasury AS memberikan dukungan tambahan bagi yen sebagai alternatif yang relatif menarik.

Perkembangan fiskal Jepang menciptakan beberapa tekanan yang saling menetralkan. Laporan menunjukkan bahwa pemerintah Jepang sedang mempertimbangkan anggaran rekor yang melebihi 120 triliun yen ($775 miliar) untuk fiskal 2026, menimbulkan kekhawatiran tentang keberlanjutan utang jangka panjang dan berpotensi membatasi kekuatan yen.

Logam Mulia Tertekan Meskipun Daya Tarik Sebagai Tempat Aman

Februari COMEX emas ditutup turun 9,40 poin (-0,21%) sementara perak COMEX Maret turun 1,682 poin (-2,51%), karena kekuatan di pasar ekuitas mengurangi permintaan aset aman dan retorika hawkish bank sentral membebani harga logam mulia. Karakterisasi “tahan banting” Presiden ECB Lagarde dan pernyataan Gubernur Bank of England Bailey bahwa ambang untuk pemotongan suku bunga lebih lanjut telah meningkat menciptakan hambatan.

Namun, faktor-faktor positif memberikan keseimbangan. Data inflasi AS yang lebih lemah dari yang diharapkan mendukung logam mulia dengan menunjukkan bahwa Federal Reserve mungkin akan mengejar kebijakan yang lebih akomodatif pada 2026, terutama jika Presiden Trump menunjuk Ketua Fed yang dovish. Pemotongan suku bunga BOE pada hari Kamis sebesar 25 basis poin meningkatkan permintaan untuk bullion sebagai penyimpan nilai di tengah perbedaan kebijakan.

Akumulasi bank sentral terus memberikan dukungan struktural. Cadangan emas PBOC China meningkat sebesar 30.000 ons menjadi 74,1 juta ons troy pada bulan November, menandai peningkatan bulanan berturut-turut yang ketiga belas. Bank sentral global membeli 220 ton metrik emas pada Q3, meningkat 28% dari Q2, menurut Dewan Emas Dunia.

Perak secara khusus mendapatkan manfaat dari kekhawatiran persediaan. Persediaan gudang di Bursa Berjangka Shanghai jatuh menjadi 519.000 kilogram pada 21 November—tingkat terendah dalam satu dekade—dukungan harga meskipun baru-baru ini mencapai rekor tertinggi. Kepemilikan ETF baru-baru ini mencapai puncaknya dalam 3 tahun pada 21 Oktober, meskipun posisi panjang ETF perak rebound menjadi hampir puncak 3,5 tahun pada hari Selasa, menunjukkan minat dana yang diperbarui setelah tekanan pengambilan keuntungan baru-baru ini.

Ketidakpastian geopolitik dan kebijakan perdagangan terkait tarif AS, perkembangan di Ukraina, ketegangan di Timur Tengah, dan situasi Venezuela menciptakan permintaan safe-haven yang mendasari yang pada akhirnya membatasi pergerakan turun logam mulia meskipun ada reli pasar ekuitas pada hari Kamis.